Marché de la noix de cajou : demande prudente, RCN faible, mais W240 tient bon

La prudence des acheteurs et le risque logistique élevé continuent de limiter le potentiel haussier sur la noix de cajou : les prix de la RCN se détendent à mesure que la campagne ouest-africaine touche à sa fin, mais le coût élevé de la noix brute par rapport aux valeurs faibles des amandes maintient les transformateurs sous pression. Les amandes W240 restent l’exception notable, avec une disponibilité limitée et des prix fermes, à l’opposé d’une demande atone pour les W320. Le sentiment général reste défensif. Les transformateurs au Vietnam et en Inde achètent la RCN de manière sélective, la qualité de fin de saison se dégradant dans les principaux pays d’Afrique de l’Ouest sous l’effet des pluies saisonnières. La demande dans le Golfe est atone dans un contexte d’incertitude économique et de crise prolongée dans le détroit d’Hormuz, qui renchérit les coûts de fret et d’assurance pour les flux liés au Moyen-Orient. Dans ce contexte, le commerce se fait de plus en plus au coup par coup, et les experts recommandent de couvrir 3 à 4 mois de besoins en amandes à terme comme couverture prudente contre les perturbations logistiques et de routes maritimes.

Prices & Spreads

Les prix des amandes restent globalement sous pression, mais le W240 maintient une prime nette. Les dernières indications FOB Vietnam montrent le W240 autour de 3,35–3,55 USD/lb, contre 3,02–3,35 USD/lb pour le W320, tandis que les références d’experts ressortent encore plus haut, autour de 3,65 USD/lb pour le WW240 et 3,30 USD/lb pour le WW320. La RCN restant encore chère dans de nombreux échanges, la marge amandes–RCN est faible à négative pour des rendements moyens, ce qui décourage un rythme de transformation agressif.

Les offres physiques actuelles en Europe et en Inde confirment cette structure en termes d’euros. Le W240 non biologique indicatif en provenance d’Inde se situe autour de 7,3–7,4 EUR/kg FCA/FOB, tandis que le W320 se traite légèrement plus bas, autour de 6,8–6,9 EUR/kg. Le WW240 vietnamien est proche de 7,7 EUR/kg FOB et le WW320 autour de 6,8 EUR/kg, avec des grades cassés et en morceaux bénéficiant de décotes plus marquées. Les mouvements de prix sur les trois dernières semaines ont été légèrement haussiers pour les meilleurs grades entiers et globalement stables à légèrement plus faibles pour les grades inférieurs, reflétant la divergence en matière de qualité et de demande.

Supply & Demand Balance

La demande mondiale d’amandes de cajou reste prudente. Les acheteurs dans les grandes régions consommatrices couvrent principalement leurs besoins rapprochés et évitent les engagements de long terme dans un contexte d’incertitude économique et de risque géopolitique. La demande sur les principaux marchés du Golfe comme les Émirats arabes unis, l’Arabie saoudite et l’Irak s’est nettement affaiblie, pénalisée à la fois par une consommation locale plus faible et par la perturbation persistante des routes maritimes via le détroit d’Hormuz, où le trafic maritime et les conditions d’assurance restent loin de la normale.

Côté offre, la tension structurelle vient du décalage entre des prix de la RCN encore élevés et les valeurs actuelles des amandes. Les transformateurs au Vietnam et en Inde sont réticents à constituer des stocks de RCN avec des marges de décorticage déficitaires. De nombreuses usines vietnamiennes sélectionnent les cargaisons à haut rendement (51–53 lbs KOR) et laissent de côté les lots de qualité inférieure, tandis que les acheteurs indiens se concentrent sur des importations stratégiques malgré des volumes déjà élevés sur janvier–avril, en hausse de plus de 40 % sur un an à environ 315 000 MT. Ces achats sélectifs contrastent avec l’assouplissement des prix de la RCN à mesure que la campagne ouest-africaine s’achève.

Origin Fundamentals

Vietnam: Margin Squeeze, Grade Selectivity

Au Vietnam, les prix de la RCN ont reflué par rapport aux récents sommets, mais restent élevés au regard des amandes, maintenant la pression sur les transformateurs. Les transactions signalées incluent de la RCN de Guinée-Bissau autour de 1 660 USD/MT CNF et du Bénin à 1 565 USD/MT, tandis que les offres s’étalent d’environ 1 330 USD/MT pour du Burkina Faso à 43 lbs KOR à 1 560 USD/MT pour de l’origine Boke à 49 lbs KOR. À ces niveaux, seuls les lots à haut rendement sont attractifs, ce qui renforce la focalisation sur les amandes haut de gamme comme le W240 et le W320 de très bonne qualité.

Les affaires en amandes cette semaine reflètent un W240 ferme et un W320 qui continue de se négocier, mais sur des volumes limités. Des ventes vers les États‑Unis ont été signalées autour de 3,02 USD/lb pour le W320 et 3,35–3,40 USD/lb pour le W240, tandis que les ventes vers l’UE montrent des différentiels similaires, avec les WS et LP davantage décotés. La combinaison d’une demande extérieure prudente et d’une matière première chère explique pourquoi les transformateurs hésitent à s’engager fortement sur des ventes à terme.

West Africa: Season Winding Down, Quality Deteriorating

En Afrique de l’Ouest, la commercialisation de la cajou est clairement en phase finale. Le Ghana, le Nigeria, la Côte d’Ivoire et le Burkina Faso signalent tous un ralentissement de l’activité à mesure que la récolte principale s’achève et que la saison des pluies progresse. Les stocks restants au niveau des fermes et des villages sont de plus en plus composés de noix de fin de saison à plus faible KOR, souvent en dessous de 40 lbs au Ghana, nettement en deçà des seuils des exportateurs et des transformateurs.

Les prix se sont détendus en ligne avec cette tendance qualitative. Au Ghana, les prix au producteur sont retombés autour de 7–8 GHS/kg, tandis qu’au Nigeria les prix livrés en magasin avoisinent 1 700 NGN/kg avec des prix au producteur autour de 1 400 NGN/kg. En Côte d’Ivoire, les prix au producteur sont d’environ 200–375 CFA/kg et d’environ 450–455 CFA/kg au port, tandis que le Burkina Faso affiche 500–525 CFA/kg sur ses marchés les plus actifs. À l’échelle régionale, la RCN de qualité inférieure à 43–46 lbs KOR se négocie désormais autour de 1 350–1 450 USD/MT, et même les lots à 51–53 lbs KOR ont reflué par rapport aux pics précédents, la pression pour se couvrir diminuant.

India: Strong RCN Imports, Softer Gulf Kernel Exports

Le rôle de l’Inde reste central. Les importations de RCN de janvier–avril 2026 ont bondi de 41,4 % sur un an pour atteindre environ 315 000 MT à un prix moyen de 1 641 USD/MT, portées par la Tanzanie, le Mozambique et les fournisseurs ouest-africains. Le seul mois d’avril a vu près de 59 000 MT d’arrivages, dominés par le Nigeria et le Ghana. Des volumes additionnels de nouvelle récolte en provenance du Nigeria, de la Côte d’Ivoire et du Ghana devraient arriver dans les ports indiens en juin, augmentant l’offre à court terme et renforçant probablement la tendance légèrement baissière des prix de la RCN.

Les exportations d’amandes présentent toutefois un tableau contrasté. Les expéditions totales de janvier–avril, d’environ 9 650 MT, affichent une valeur moyenne autour de 7 900 USD/MT, mais les volumes vers les marchés du Golfe comme les Émirats arabes unis, l’Arabie saoudite, le Koweït et le Qatar ont reculé par rapport à 2025, reflétant une demande plus faible et des frictions commerciales liées aux tensions régionales. Oman fait figure d’exception, avec des volumes plus que doublés, soutenus par le nouveau CEPA Inde–Oman, qui accorde un accès plus large en franchise de droits et devrait soutenir structurellement les exportations d’amandes indiennes vers ce marché.

Other Demand Hubs: Turkey, Japan and the EU

En dehors du Golfe, les pays importateurs continuent d’installer la noix de cajou comme encas et ingrédient de base, malgré une prudence à court terme. Les importations d’amandes de cajou de la Turquie au T1 2026 ont atteint environ 10 675 MT, plus que doublé en deux ans, pour une valeur moyenne autour de 7 215 USD/MT. Le Japon a importé environ 4 260 MT sur janvier–avril, le Vietnam étant le principal fournisseur, mais le produit indien se négociant avec une prime significative d’environ 8 300–8 500 USD/MT contre des amandes vietnamiennes autour de 7 400–7 650 USD/MT.

Les acheteurs de l’UE ont collectivement absorbé environ 2 650 MT d’amandes indiennes sur les quatre premiers mois, soit environ 27–28 % des exportations totales de l’Inde, les Pays‑Bas et l’Espagne constituant les principaux points d’entrée et hubs de réexportation. Même là, toutefois, le comportement d’achat reste axé sur le court terme, avec un intérêt limité pour des couvertures de longue durée compte tenu des incertitudes macroéconomiques et liées au fret.

Weather & Logistics Outlook

La météo est désormais un facteur clé pour la qualité de fin de saison plutôt que pour les volumes. Les pluies saisonnières en Afrique de l’Ouest impactent déjà la qualité de la RCN, comme le montrent les rendements inférieurs à 40 lbs au Ghana et la dégradation générale en Côte d’Ivoire et au Bénin. Cela devrait plafonner toute reprise à court terme des prix de la noix brute pour les stocks restants, les acheteurs appliquant de plus en plus de décotes, voire évitant les lots affectés par la météo.

À l’inverse, la logistique constitue le principal risque exogène. La crise du détroit d’Hormuz reste non résolue, avec des flux maritimes toujours très inférieurs à la normale et des coûts d’assurance en zone de guerre extrêmement élevés. Des rapports récents montrent qu’une fraction seulement du nombre de navires d’avant-guerre transite dans la zone et que des dizaines de milliers de marins demeurent bloqués dans la région du Golfe au sens large. Dans ce contexte, les coûts de fret augmentent et les temps de transit s’allongent pour les expéditions de cajou liées aux hubs ou aux routes du Golfe, ce qui renforce la nécessité de stocks tampons à destination et d’une structuration prudente des contrats.

Market & Trading Outlook

Les perspectives à court terme sont mitigées. Les prix de la RCN devraient se détendre davantage à mesure que la campagne ouest‑africaine s’achève et que les stocks restants de qualité dégradée sont liquidés. Toutefois, cela ne se traduira pas automatiquement par une forte baisse des prix des amandes tant que les transformateurs resteront disciplinés sur leurs achats et continueront de privilégier les lots à haut rendement. Le W240 devrait rester structurellement tendu en raison de stocks limités et d’inquiétudes sur des rendements plus faibles en Côte d’Ivoire et au Ghana, ce qui soutient une prime persistante par rapport au W320.

Les risques côté demande sont orientés à la baisse, en particulier sur les marchés du Golfe, où vents contraires économiques et perturbations commerciales se conjuguent. Parallèlement, l’essor de la demande en Turquie, au Japon et dans certaines parties de l’UE, associé à des soutiens politiques comme le CEPA Inde–Oman et de nouvelles initiatives de transformation au Ghana, devrait sous‑tendre une croissance structurelle à moyen terme. Les dynamiques de change, notamment le récent redressement de la roupie indienne après un plus bas historique, influenceront également les prix locaux et la compétitivité à l’export au cours des prochaines semaines.

Trading Recommendations

• Acheteurs industriels / torréfacteurs : Maintenir 3–4 mois de couverture à terme en W320 et W240, comme le suggèrent les experts du marché, en priorisant le W240 lorsque les spécifications l’exigent, compte tenu de stocks très bas et d’une tension persistante.
• Propriétaires de marques de détail : Profiter de la faiblesse actuelle des grades cassés et petits morceaux (LWP, SWP, LP, SP) pour sécuriser une matière première rentable pour les gammes « value » et ingrédient, mais échelonner les achats pour bénéficier d’un éventuel assouplissement supplémentaire lié à la RCN.
• Importateurs sur les marchés liés au Golfe : Intégrer une marge de sécurité sur le fret et l’assurance dans les hypothèses de coût rendu et envisager de diversifier les ports de déchargement et les routings afin d’atténuer les perturbations liées à Hormuz.
• Négociants d’origines ouest-africaines : Prioriser l’évacuation rapide et la différenciation claire des stocks restants de haute qualité avant toute nouvelle dégradation liée à la météo, même à des niveaux de prix légèrement inférieurs en valeur absolue.

3‑Day Price Direction Snapshot (EUR)

• Inde, New Delhi (FCA amandes) : W240 autour de 6,9–7,0 EUR/kg, W320 proche de 6,8–6,9 EUR/kg ; biais : latéral à légèrement ferme sur le W240, latéral sur le W320.
• Vietnam, Hanoï (FOB amandes) : WW240 autour de 7,7 EUR/kg, WW320 autour de 6,8 EUR/kg ; biais : stable, le potentiel haussier étant limité par une demande faible.
• Hub UE, Pays‑Bas (FCA amandes) : WW320 autour de 4,8–5,0 EUR/kg ; biais : légèrement baissier dans un contexte de prises prudentes et d’une offre disponible suffisante à court terme.