Odbicie kontraktów terminowych na olej palmowy dzięki zakupom okazji przy utrzymującym się ryzyku pogodowym

Kontrakty terminowe na olej palmowy odbiły po dwóch spadkowych sesjach, przy czym krzywa MDEX dla lat 2026–27 wzrosła 28 sierpnia o 0,5–0,8%, wspierana przez zakupy okazji i wyższe ceny olejów roślinnych w Chinach. Pogodowe ryzyka podażowe w Azji Południowo‑Wschodniej oraz niepewność związana z El Niño nadal ograniczają potencjał spadkowy, nawet jeśli krótkoterminowe sygnały popytowe pozostają mieszane. Odbicie malezyjskich kontraktów terminowych na olej palmowy następuje w momencie, gdy ceny konsolidują się w górnej części przedziału notowań w tym roku. Na MDEX wrześniowy kontrakt na olej palmowy z dostawą w 2026 r. zamknął się na poziomie 4 623 MYR/t, a listopadowy 2026 r. na poziomie 4 847 MYR/t, oba w górę o ok. 0,6–0,7% w ujęciu dziennym, przy łagodnie rosnącej krzywej do początku 2027 r. Jednocześnie, kontrakt bazowy na CPO na giełdzie Bursa Malaysia z dostawą w listopadzie notowany był w przedziale ok. 4 814–4 887 MYR/t, co wskazuje jedynie na umiarkowany dyskonto między giełdami i sugeruje zasadniczo zbieżne poziomy cen w regionie oraz brak istotnej dezintegracji notowań między MDEX a Bursa Malaysia. Ograniczeniem dla wzrostów pozostają powolny eksport i słabsza ropa naftowa, jednak utrzymujące się obawy związane z El Niño i suchszymi pasami w części Indonezji i Malezji powodują, że rynek jest wyczulony na ewentualne wstrząsy podażowe.

Prices

Kontrakty terminowe na olej palmowy na MDEX zakończyły dzień 28 sierpnia 2026 r. generalnie wyżej. Najbliższy kontrakt wrześniowy 2026 zamknął się na poziomie 4 623 MYR/t, o 30 MYR (+0,65%) wyżej w ujęciu dziennym, podczas gdy kluczowe miesiące odroczone zanotowały podobne procentowe wzrosty. Aktywnie handlowany kontrakt listopadowy 2026 zamknął się na 4 847 MYR/t, +31 MYR (+0,64%), a styczniowy 2027 na 5 019 MYR/t, +35 MYR (+0,70%). Wzrost następuje po dwóch sesjach spadków, co wskazuje na klasyczne odbicie zakupów okazji na technicznych poziomach wsparcia. Przy przeliczeniu ok. 4,9 MYR za EUR, kurs rozliczeniowy listopadowego kontraktu 2026 na MDEX odpowiada ok. 989 EUR/t, a kontrakty na początku 2027 r. znajdują się w przedziale 1 020–1 040 EUR/t. Dla porównania, kontrakt bazowy na CPO na giełdzie Bursa Malaysia z dostawą w listopadzie był ostatnio notowany w przedziale 4 814–4 887 MYR/t (≈982–997 EUR/t), co potwierdza, że wartości MDEX są zasadniczo zgodne z globalnym rynkiem referencyjnym i że nie widać wyraźnych zniekształceń bazy między giełdami. Krzywa terminowa MDEX dla lat 2026–27 pozostaje łagodnie rosnąca: najbliższe kontrakty na 2026 r. handlowane są w przedziale 4 600–4 900 MYR/t, rosnąc w kierunku nieco powyżej 5 000 MYR/t w I–II kw. 2027 r. Taka struktura wskazuje na umiarkowanie wyższe oczekiwania cenowe w dłuższym horyzoncie, spójne z obawami o przyszłe ryzyka podażowe (El Niño/stres cieplny) i opóźniony wpływ obecnych warunków pogodowych na plony w 2027 r. Jednocześnie niewielki kontango sugeruje, że rynek nie wycenia jeszcze pełnoskalowego szoku podażowego.

Supply & Demand Drivers

Sygnały po stronie popytu są mieszane. Reuters informuje, że malezyjskie kontrakty terminowe na olej palmowy na giełdzie Bursa Malaysia niedawno przedłużyły serię spadków do trzech kolejnych sesji 28 sierpnia, pod presją słabego popytu eksportowego, oczekiwań wyższej produkcji oraz niższych cen ropy naftowej. To tło pomaga wyjaśnić, dlaczego odbicie na MDEX ma charakter umiarkowany, a nie gwałtowny: odbiorcy końcowi wydają się kupować spadki zamiast gonić za wzrostami, a popyt eksportowy nie zacieśnił jeszcze znacząco rynku. Po stronie podaży agencje fundamentalne wciąż oczekują, że produkcja oleju palmowego w Malezji w sezonie 2025/26 (rok gospodarczy październik 2025–wrzesień 2026) odbije po wcześniejszych spadkach związanych z powodziami, zapewniając pewną krótkoterminową poduszkę. Jednak sygnał El Niño w całej Azji Południowo‑Wschodniej w 2026 r. budzi rosnące obawy o produkcję w 2027 r. Najnowsze analizy wskazują na rozwijające się warunki bardziej suchsze niż zwykle w części Sarawaku i Kalimantanu, przy typowym 9–12‑miesięcznym opóźnieniu między okresem suszy a wpływem na plony. Uczestnicy rynku coraz uważniej śledzą zatem wzorce opadów w IV kw. 2026 r. i na początku 2027 r., mimo że bieżące dane o produkcji pozostają stosunkowo komfortowe. Kluczową rolę jako czynniki krzyżowe odgrywają konkurencyjne oleje roślinne i rynki energii. Ostatnie odbicie cen na MDEX zostało wsparte rosnącymi cenami olejów roślinnych w Chinach, co poprawiło ogólny sentyment wobec oleistych i miękkich towarów rolnych. Jednocześnie słabsze ceny ropy naftowej w ostatnich tygodniach ograniczyły popyt związany z biodieslem i przyczyniły się do wcześniejszej presji spadkowej na kontrakty CPO. W rezultacie obraz popytowy jest subtelnie zbilansowany: solidna strukturalna konsumpcja w żywności i oleochemikaliach, łagodzona przez słabszy kompleks energetyczny i pewną utratę konkurencyjności wobec oleju sojowego przy obecnych różnicach cenowych.

Weather & El Niño Outlook

Ryzyko pogodowe staje się coraz ważniejszym elementem historii rynku oleju palmowego. Regionalne agencje klimatyczne i krajowe służby meteorologiczne sygnalizują, że część Malezji i Indonezji doświadcza opadów poniżej normy oraz wyższych niż zwykle temperatur podczas monsunu południowo‑zachodniego, przy czym w kilku obszarach upraw palm olejowych oczekuje się poniżej 150 mm deszczu w sierpniu 2026 r. Takie sumy znajdują się na dolnej granicy zakresu uznawanego za optymalny dla wzrostu palm olejowych, co rodzi obawy o deficyty wilgoci w glebie, zwłaszcza tam, gdzie nawadnianie jest ograniczone. El Niño pozostaje dominującym makro‑czynnikiem pogodowym. Malezyjska Rada Oleju Palmowego podkreśliła, że wpływ potencjalnego „Super El Niño” najprawdopodobniej zmaterializuje się z opóźnieniem, przypominając, iż Super El Niño z 2015 r. obniżyło produkcję oleju palmowego w Malezji o ok. 13% w 2016 r. W obecnym cyklu opóźnienie wystąpienia suchych warunków względem 2015 r. oznacza, że kluczowe dla skali ewentualnych strat produkcji w 2027 r. będą opady między wrześniem a listopadem 2026 r. Rynek już teraz uwzględnia w wycenach pewną premię pogodową w kontraktach na 2027 r., choć jej skala pozostaje umiarkowana.

Fundamentals & Positioning

Z fundamentalnego punktu widzenia obecny przedział cen na MDEX — mniej więcej 940–1 050 EUR/t dla krzywej 2026–27 — odzwierciedla równowagę między krótkoterminowym odbiciem podaży a średnioterminowym ryzykiem pogodowym. Dane o produkcji Malezji za lipiec wykazały wzrost miesiąc do miesiąca, zgodny z sezonowym trendem wzrostowym i wcześniejszymi sprzyjającymi warunkami, ale nie przełożyły się jeszcze na istotne nadwyżki zapasów. Trwające wychodzenie z zaburzeń spowodowanych wcześniejszymi powodziami poprawiło dostępność, jednak strukturalne ograniczenia podażowe siły roboczej w części plantacji oraz starzejący się profil drzew nadal ograniczają potencjał wzrostu produkcji. Istotne są także pozycjonowanie spekulacyjne i czynniki techniczne. Ostatnie komentarze wskazują, że kontrakt bazowy na malezyjski CPO handlowany jest w pobliżu 52‑tygodniowych maksimów po kilku sesjach wzrostów, a wykupione wskaźniki techniczne sugerują przestrzeń do krótkoterminowych korekt. Dwudniowa korekta przed ostatnim odbiciem na MDEX wpisuje się w ten schemat: fundusze prawdopodobnie realizowały zyski w pobliżu oporów, podczas gdy odbiorcy komercyjni wykorzystali spadek, by ponownie zabezpieczyć potrzeby terminowe, szczególnie na początku 2027 r., kiedy niepewność pogodowa jest wyższa. Ta gra pomiędzy długością spekulacyjną a hedgingiem odbiorców końcowych prawdopodobnie nadal będzie generować gwałtowne, lecz ograniczone wahania w obrębie szerszego przedziału.

4–6 Week Market Outlook & Trading View

W perspektywie następnego miesiąca rynek oleju palmowego prawdopodobnie pozostanie w trendzie bocznym, ale zmiennym. Po stronie ryzyka spadkowego, powolny eksport, lepsza od oczekiwań krótkoterminowa produkcja oraz wciąż miękkie ceny ropy naftowej przemawiają przeciwko trwałemu wybiciu w górę. Po stronie wsparcia, kombinacja ryzyk opadowych związanych z El Niño, narastającej suszy w kluczowych pasach plantacyjnych oraz ewentualnego odbicia na rynkach energii lub konkurencyjnych olejów roślinnych będzie podtrzymywać poziomy minimalne i sprawiać, że spadki będą chętnie wykorzystywane do zakupów. Kluczowe punkty obserwacji na wrzesień obejmują: zaktualizowane dane eksportowe Malezji, oznaki ewentualnego spowolnienia wzrostu świeżych kiści owoców (FFB) oraz anomalie opadów w Sumatrze, Kalimantanie i wschodniej Malezji. Pierwsze wiarygodne sygnały zacieśniania fundamentów prawdopodobnie pojawią się poprzez wolniejsze narastanie zapasów i mocniejsze oferty CIF do Indii, Chin i UE. Przy braku takich zjawisk obecny przedział 930–1 050 EUR/t dla kontraktów terminowych 2026–27 wydaje się utrzymywalny, z umiarkowanym przechyłem w górę, jeśli warunki pogodowe wyraźnie się wysuszą.

Trading Outlook (1–4 weeks)

• Producers (Malaysia/Indonesia): Wykorzystać obecną siłę powyżej ~980 EUR/t ekwiwalentu listopada 2026 r. do stopniowego budowania zabezpieczeń dla IV kw. 2026–I kw. 2027, pozostawiając jednocześnie część ekspozycji otwartej na potencjalne skoki cenowe w 2027 r. związane z pogodą.
• Refiners & Buyers (Asia/EU): Rozważyć stopniowe zakupy spadkowe dla pokrycia potrzeb na lata 2026–27 przy zejściu cen w okolice dolnego krańca ostatniego przedziału (ok. 930–950 EUR/t), szczególnie jeśli ceny olejów roślinnych w Chinach pozostaną mocne.
• Speculative traders: Oczekiwać nerwowego handlu dwukierunkowego; preferować kupowanie krótkoterminowych spadków w pobliżu technicznych poziomów wsparcia z ciasnymi zleceniami stop, ale unikać pogoni za wzrostami, chyba że pojawią się wyraźne dowody zacieśniania fundamentów lub odbicia cen ropy naftowej.

3‑Day Directional Outlook (Main Exchanges)

• MDEX palm oil (2026 nearby): W najbliższych 3 sesjach lekko mocniej do bocznie, z zakupami okazji widocznymi na śródsesyjnym spadku i oporem w pobliżu ostatnich maksimów w ujęciu EUR.
• Bursa Malaysia CPO benchmark: Po ostatniej słabości związanej z obawami o eksport i sektor energii istnieje przestrzeń do krótkiego odbicia z tytułu domykania krótkich pozycji, jednak jego kontynuacja prawdopodobnie pozostanie ograniczona, o ile ropa naftowa i olej sojowy nie odbiją.
• Inter‑exchange spreads: Różnice między MDEX a Bursa prawdopodobnie pozostaną zasadniczo stabilne, bez istotnych sygnałów arbitrażowych, chyba że warunki bazy regionalnej lub frachtu gwałtownie się zmienią.