Olej palmowy odbija, gdy rekordowe zapasy zderzają się ze wzrostem olejów jadalnych

Kontrakty terminowe na olej palmowy przerwały sześciosesyjną serię spadków. Kontrakty styczniowe na Bursa Malaysia gwałtownie odbiły, ponieważ rekordowe, lecz mniejsze od oczekiwanych zapasy, mocniejszy olej sojowy i wyższe ceny ropy poprawiły nastroje po przedłużonej wyprzedaży. Po kilku sesjach zdominowanych przez obawy dotyczące wysokiej produkcji i rosnących zapasów rynek oleju palmowego przeszedł w bardziej zrównoważony tryb wyczekiwania. Malaysian Palm Oil Board potwierdziła nowy rekord zapasów w październiku, jednak ich wzrost był niższy od konsensusu, co wywołało zamykanie krótkich pozycji i odnowione zainteresowanie kupnem. Równoległe wzrosty kontraktów na olej sojowy w Chinach i Chicago, wraz z umiarkowanym odbiciem cen ropy, zapewniły wsparcie ze strony innych surowców. Jednocześnie dane eksportowe z początku listopada pokazują, że popyt pozostaje rozczarowujący, podczas gdy regionalne prognozy klimatyczne sygnalizują wyższe od normy, często bardziej suche warunki dla kluczowych producentów w Azji Południowo-Wschodniej do początku 2027 roku, przypominając inwestorom o ukrytych ryzykach podażowych. Zmienność prawdopodobnie pozostanie podwyższona, ponieważ rynek równoważy wysokie zapasy krótkoterminowe z pojawiającymi się ryzykami wzrostowymi wynikającymi z pogody i energii.

Ceny

Styczniowy kontrakt terminowy na olej palmowy na Bursa Malaysia Derivatives wzrósł 11 listopada 2026 roku o około 3,55%, do około 1 082,27 USD za tonę, kończąc sześciodniową serię spadków. Odbicie nastąpiło po tygodniu, w którym kontrakt referencyjny przebił wcześniejsze poziomy wsparcia w związku z obawami dotyczącymi rekordowych malezyjskich zapasów i słabego eksportu.

Wzrosty były wspierane przez równoległe ruchy na konkurencyjnych rynkach olejów jadalnych: kontrakty na olej sojowy na chińskiej giełdzie w Dalian wzrosły o około 1,15%, podczas gdy olej palmowy na tym samym parkiecie zyskał 2,57%, a chicagowski olej sojowy około 1,08%. Ponieważ olej palmowy jest zazwyczaj notowany z dyskontem względem oleju sojowego, tak skoordynowana siła ogranicza możliwości arbitrażu dla konsumentów i może szybko przełożyć się na ponowne zainteresowanie produktami na bazie oleju palmowego.

Podaż i popyt

Według Malaysian Palm Oil Board krajowe zapasy oleju palmowego osiągnęły w październiku nowy rekord wszech czasów, notując siódmy z rzędu miesięczny wzrost. Niezależne szacunki wskazują, że zapasy na koniec października wyniosły około 3,62 mln ton, nieznacznie więcej niż we wrześniu, ale mniej niż prognozowane przez wielu analityków około 3,75 mln ton, potwierdzając dużą, lecz nie wymykającą się spod kontroli nadwyżkę.

Rekordowy poziom zapasów jest wynikiem wysokiej produkcji i jedynie umiarkowanego wzrostu eksportu. Dane MPOB pokazują, że produkcja pozostała wysoka w październiku po bardzo dobrym wrześniu, podczas gdy eksport nie wzrósł wystarczająco, aby wchłonąć dostępną podaż. Wstępne szacunki wysyłek za 1–10 listopada, przygotowane przez firmy monitorujące transporty, wskazują na spadek eksportu o około 1,9–2,3% w porównaniu z analogicznym okresem października, co podkreśla, że popyt nie przyspieszył jeszcze w istotny sposób.

Umiarkowane osłabienie malezyjskiego ringgita o 0,39% względem dolara amerykańskiego zapewniło pewną poduszkę, poprawiając konkurencyjność cenową na rynkach światowych. Tymczasem fizyczne ceny surowego oleju palmowego pozostają ograniczane przez rekordowe zapasy na lądzie, nawet gdy krzywa kontraktów terminowych zaczyna wyceniać większe ryzyko w dalszym horyzoncie, związane z potencjalnym zaostrzeniem podaży wskutek pogody.

Fundamenty i czynniki zewnętrzne

Fundamentalnie rynek znajduje się między wysokimi zapasami krótkoterminowymi a korzystnymi sygnałami zewnętrznymi. Po stronie niedźwiedziej malezyjskie zapasy są najwyższe od wielu lat, odzwierciedlając miesiące, w których produkcja przewyższała eksport i krajowe zużycie. To środowisko wysokich kosztów utrzymywania zapasów nadal ogranicza ceny najbliższych kontraktów i zachęca do składowania zamiast agresywnych zakupów terminowych.

Po stronie wspierającej dynamika między surowcami stała się korzystniejsza. Rynki oleju sojowego w Chinach i Chicago umocniły się, podnosząc wartość całego kompleksu olejów roślinnych. Jednocześnie ceny ropy odbiły o około 1%, poprawiając ekonomikę i nastroje wokół popytu na biodiesel, którego surowcem częściowo jest olej palmowy. Słabszy ringgit zapewnia dodatkowe wsparcie, obniżając ceny ofert denominowanych w dolarach na kluczowych rynkach importowych, takich jak Indie, Chiny i Bliski Wschód.

Znaczenie mają również pozycjonowanie i analiza techniczna: wielosesyjna wyprzedaż do początku listopada zepchnęła kontrakty na olej palmowy na terytorium wyprzedania, zwiększając podatność rynku na zamykanie krótkich pozycji po tym, jak dane MPOB potwierdziły, że zapasy, choć rekordowe, nie były tak obciążające, jak się obawiano. To połączenie technicznej ulgi i siły rynków zewnętrznych wywołało obecne odbicie, jednak jego trwałość będzie w dużej mierze zależeć od wyników eksportu przez resztę listopada.

Perspektywy pogody i produkcji

Regionalne prognozy klimatyczne na okres od listopada 2026 do stycznia 2027 wskazują na temperatury powyżej normy i ogólnie niższe od normalnych opady w części Archipelagu Malajskiego, w tym na głównych obszarach uprawy palm w Malezji i Indonezji. Taki układ jest zgodny z trwającym zjawiskiem El Niño, które zwykle obciąża palmy olejowe i z opóźnieniem 9–12 miesięcy obniża plony.

W ciągu najbliższych dwóch tygodni (9–22 listopada) prognozy wskazują na wyższe niż zwykle temperatury nad większością Azji Południowo-Wschodniej, podtrzymując obawy dotyczące deficytów wilgotności gleby na niektórych plantacjach. W krótkim terminie suche warunki po porze deszczowej mogą sprzyjać pracom polowym i zbiorom, wspierając wysoką produkcję do końca roku. Jeśli jednak opady pozostaną trwale poniżej średniej, inwestorzy będą w coraz większym stopniu wyceniać potencjalne straty plonów pod koniec 2027 roku, zapewniając średnioterminowe wsparcie odroczonym kontraktom terminowym, nawet gdy najbliższe kontrakty pozostają ograniczane przez obecny nadmiar zapasów.

Perspektywy rynku i pomysły transakcyjne

Ogólnie ceny oleju palmowego prawdopodobnie pozostaną w krótkim terminie zmienne, ponieważ wysokie malezyjskie zapasy konkurują z mocniejszymi rynkami oleju sojowego i energii. Kluczowe pytanie na resztę 2026 roku brzmi, czy popyt eksportowy poprawi się na tyle, aby rozpocząć redukcję zapasów, zanim w 2027 roku pojawią się skutki pogodowe dla plonów.

• Producenci / Sprzedający: Wykorzystujcie wzrosty napędzane siłą oleju sojowego i ropy do zabezpieczenia części produkcji z I kwartału 2027 roku, ponieważ wysokie zapasy nadal stwarzają ryzyko spadków, jeśli eksport rozczaruje.
• Konsumenci / Importerzy: Rozważcie stopniowe zwiększanie pokrycia przy spadkach cen, korzystając z szerokiego dyskonta względem oleju sojowego i obecnego środowiska wysokich zapasów, zachowując jednocześnie elastyczność pozwalającą reagować na potencjalne ograniczenie podaży wywołane pogodą w dalszej części 2027 roku.
• Traderzy / Fundusze: Oczekujcie nierównego handlu w pobliżu ostatnich minimów, z możliwością odbić wynikających z powrotu do średniej, gdy nowe dane pokażą stabilizację eksportu lub umocnienie rynków zewnętrznych; uważnie monitorujcie miesięczne bilanse MPOB i aktualizacje ENSO.

3-dniowa ocena kierunku (kontrakty terminowe)

W ciągu najbliższych trzech sesji kontrakty terminowe na olej palmowy na Bursa Malaysia prawdopodobnie będą notowane z lekkim nastawieniem wzrostowym, ale w szerokim przedziale bocznym, ponieważ rynek analizuje rekordowo wysokie, lecz niższe od oczekiwań zapasy, śledzi ruchy cen oleju sojowego i ropy oraz obserwuje wszelkie oznaki przyspieszenia eksportu w połowie listopada.