Olej palmowy: rosnące zapasy i słabszy eksport ograniczają rajd cenowy

Rynek oleju palmowego w Malezji przesuwa się w kierunku bardziej zrównoważonej, a wręcz cięższej struktury, ponieważ umiarkowany wzrost produkcji i słabszy eksport podnoszą poziom zapasów, tonując ostatni rajd cenowy. Potencjał wzrostowy wydaje się w najbliższym czasie ograniczony, o ile popyt ze strony kluczowych importerów nie odbije w wyraźniejszy sposób. Najnowsze dane pokazują, że malezyjska produkcja oleju palmowego rośnie w ujęciu miesiąc do miesiąca, podczas gdy eksport się cofa, co skutkuje wyraźną odbudową zapasów. Wstępne szacunki wysyłek z początku września potwierdzają łagodniejszy ton eksportu w porównaniu z sierpniem, mimo że szerszy rynek olejów roślinnych pozostaje wspierany przez mocne ceny energii i popyt na biodiesel. Notowania kontraktów terminowych w pobliżu ostatnich maksimów napotykają obecnie rosnące przeciwwiatry w postaci rosnących zapasów i ostrożnych zakupów, co sugeruje fazę konsolidacji z lekko spadkowym nastawieniem w nadchodzących tygodniach.

Prices

Kontrakty terminowe na surowy olej palmowy (CPO) na giełdzie Bursa Malaysia Derivatives notowane są blisko ostatnich szczytów, przy wartościach serii najbliższej dostawy odpowiadających w przybliżeniu 880–900 EUR za tonę po przeliczeniu z poziomów w MYR raportowanych na początku tego tygodnia. Realizacja zysków pojawiła się już w momencie testowania wyższych poziomów, a krzywa terminowa pozostaje umiarkowanie nachylona w górę, sygnalizując oczekiwania raczej na relatywnie mocne, ale nie eksplodujące ceny w przyszłości.

Jednak ostatnia siła cen coraz mocniej zderza się z rzeczywistością rosnących zapasów w Malezji i słabszego eksportu, które historycznie działają jako ogranicznik krótkoterminowych rajdów. Ponieważ kompleks olejów roślinnych wciąż wspierany jest przez silne rynki energii i mandaty dotyczące biodiesla, ryzyko spadku jest częściowo amortyzowane, ale nie wyeliminowane, jeśli popyt eksportowy nie zdoła się odbudować.

Supply & Demand

Produkcja oleju palmowego w Malezji wzrosła o około 1,39% miesiąc do miesiąca, podczas gdy eksport spadł o około 7,5%. Taka kombinacja doprowadziła do wzrostu zapasów o około 7,48%, wyraźnie sygnalizując poluzowanie krajowego bilansu. Wstępne szacunki eksportu na okres 1–15 września wskazują, że wysyłki kształtują się poniżej porównywalnego okresu sierpniowego, wzmacniając przekaz o łagodniejszym popycie ze strony kluczowych nabywców.

Dane zewnętrzne potwierdzają, że eksport z Malezji w sierpniu już wcześniej osłabł, przy czym wolniejsze zakupy ze strony wrażliwych cenowo importerów, takich jak Indie, przyczyniły się do spadku. Jednocześnie indonezyjska polityka kierowania większych wolumenów oleju palmowego do programu biodiesla nadal powstrzymuje regionalne fundamenty przed staniem się wyraźnie niedźwiedzimi, ale jak dotąd nie wystarcza to, by zrównoważyć wpływ rosnących zapasów w Malezji na nastroje rynkowe.

Fundamentals & Weather

Obecny obraz fundamentalny jest zdominowany przez odbudowę zapasów. Miesięczny wzrost zapasów w Malezji o blisko 7,5%, napędzany przez nieco wyższą produkcję i wyraźnie niższy eksport, zwykle wywiera presję na ceny kontraktów z bliskimi terminami dostaw i ogranicza spekulacyjny entuzjazm. Rosnące zapasy zmniejszają również pilność po stronie nabywców, by zabezpieczać się przy obecnie podwyższonych poziomach cenowych.

Jeśli chodzi o pogodę, warunki w głównych regionach uprawy palmy olejowej w Malezji i Indonezji są w bardzo krótkim terminie zasadniczo zbliżone do sezonowych norm, bez ostrych, natychmiastowych szoków pogodowych. Obawy związane z El Niño pozostają w tle ze względu na opóźniony wpływ na plony, lecz krótkoterminowa podaż jest obecnie silniej kształtowana przez sezonowy wzrost produkcji niż przez stres pogodowy, co dodatkowo wzmacnia narrację o odbudowie zapasów.

Short-Term Outlook

Rosnące zapasy w Malezji i słabsze przepływy eksportowe będą ograniczać wzrost cen oleju palmowego, nawet jeśli szerszy kompleks olejów roślinnych pozostanie wspierany przez mocne rynki energii i popyt na biodiesel. Bez wyraźnego przyspieszenia eksportu, szczególnie do Indii oraz innych kluczowych nabywców w Azji i Afryce, rajdy cenowe będą prawdopodobnie przyciągać podaż ze strony zarówno producentów, jak i traderów.

W nadchodzących tygodniach rynek prawdopodobnie będzie poruszał się w przedziale konsolidacji, przy wsparciu po stronie spadków ze strony popytu na biodiesel i powiązań z cenami energii, oraz ograniczonym potencjale wzrostowym ze względu na widoczny przyrost zapasów. Każda niespodzianka w danych eksportowych firm inspekcyjnych cargo lub zmiany na rynkach konkurencyjnych olejów (sojowego, słonecznikowego) mogą wywoływać krótkotrwałe epizody zmienności, ale scenariuszem bazowym pozostaje ograniczona siła rynku, a nie trwała hossa.

Trading Outlook

• Producenci: Rozważcie stopniowe zwiększanie zabezpieczeń cenowych przy rajdach, ponieważ rosnące zapasy i słaby eksport przemawiają za ograniczonym potencjałem wzrostowym w krótkim terminie.
• Importerzy: Utrzymujcie jedynie umiarkowane pokrycie naprzód; odbudowa zapasów sugeruje możliwość zakupów przy spadkach zamiast gonienia za obecnymi maksimami.
• Spekulanci: Preferencja w stronę sprzedaży rajdów lub strategii handlu w przedziale cenowym, z ciasnymi limitami ryzyka wokół kluczowych publikacji danych o eksporcie i zapasach.

3-Day Price Indication (EUR)

Biorąc pod uwagę obecne tło rosnących zapasów i słabszego eksportu, w krótkim terminie spodziewane są szarpane ruchy cen, przy czym rajdy będą prawdopodobnie wykorzystywane do sprzedaży, o ile nie pojawi się nowy, wyraźny popyt.