Ceny oleju palmowego pod presją rosnących zapasów w Malezji, ale krzywa terminowa się umacnia
Kontrakty terminowe na olej palmowy są pod presją rosnących zapasów w Malezji i słabszego eksportu, podczas gdy ceny terminowe odbijają. Zwięzły przegląd cen, fundamentów i ryzyk.
Prices
Najnowsza krzywa MDEX pokazuje wyraźne tąpnięcie w czwartek, po którym w piątek nastąpiło częściowe odbicie na dalszych miesiącach. Kontrakt na wrzesień 2026 zamknął się na poziomie 4 598 MYR/t, o 71 MYR (-1,5%) niżej dzień do dnia, podczas gdy październik 2026 również zakończył się niżej, na poziomie 4 716 MYR/t w czwartek.
W piątek jednak większość najaktywniej handlowanych kontraktów od października 2026 do września 2027 zyskała około 1,0–1,4%, przy czym listopad 2026 wzrósł do 4 939 MYR/t, a styczeń 2027 do 5 209 MYR/t. Dalej, kontrakty na połowę 2027 r. skupiają się w dolnych rejonach 5 300 MYR, a na koniec 2027 r. wokół 5 000 MYR/t, co wskazuje na łagodnie rosnącą krzywą od rynku bieżącego do połowy 2027 r., a następnie lekkie spłaszczenie w kierunku 2028 r.
Dla kontekstu: lokalne malezyjskie ceny CPO z dostawą kształtują się na poziomie ok. 4 660 MYR/t na 9 września 2026 r., jedynie nieznacznie poniżej kontraktów front month, co potwierdza, że obecny, bezwzględny poziom cen pozostaje historycznie wysoki mimo ostatniej korekty.
*Przeliczenia na EUR są przybliżone, przy założeniu 1 EUR ≈ 5,0 MYR.
Supply & Demand
Czynniki fundamentalne w Malezji są obecnie wyraźnie niedźwiedzie. Oficjalne dane pokazują wzrost zapasów oleju palmowego piąty miesiąc z rzędu, co podkreśla wyraźną odbudowę stanów magazynowych. Jednocześnie produkcja surowego oleju palmowego rośnie trzeci miesiąc z rzędu, osiągając najwyższy poziom od grudnia 2025 r., co jest spójne z sezonowym odbiciem i lepszymi plonami.
Po stronie popytowej wyniki eksportu osłabły. Wstępne szacunki wysyłek z początku września od kluczowych firm ankietujących wskazują na dwucyfrowe spadki procentowe w ujęciu miesiąc do miesiąca, a najnowszy raport Malaysian Palm Oil Board (MPOB) potwierdza 7–8% spadek eksportu w sierpniu w relacji miesiąc do miesiąca. Słabszy eksport, zwłaszcza na kluczowe rynki w Azji, wzmacnia presję wynikającą z wyższej produkcji i bezpośrednio przyczynia się do nadwyżki zapasów. ️️️️️️
Fundamentals & External Drivers
Struktura krzywej terminowej wskazuje, że rynek dyskontuje obecną nadpodaż, ale nadal oczekuje relatywnie mocnych poziomów cen wchodząc w 2027 r. Kontrakty z najbliższymi terminami wygasania są obciążone wysokimi zapasami, podczas gdy serie dalsze powyżej 5 300 MYR/t odzwierciedlają oczekiwania ciaśniejszych bilansów lub przynajmniej stabilnego popytu, ponieważ mandaty biodiesla oraz popyt spożywczy wciąż wspierają konsumpcję.
Czynniki zewnętrzne są mieszane. Olej palmowy konkuruje bezpośrednio z olejem sojowym i innymi miękkimi olejami; ostatnia słabość na rynkach pokrewnych olejów roślinnych i cen energii ograniczyła potencjał zwyżkowy. Niemniej ropa naftowa pozostaje relatywnie mocna, wspierając opłacalność biodiesla przy obecnych poziomach cen oleju palmowego. Indeksy akcji plantatorskich powiązanych z producentami oleju palmowego lekko skorygowały się w dół na początku września po przetestowaniu 52‑tygodniowych maksimów, co sugeruje raczej ostrożne nastawienie niż zdecydowane odwrócenie trendu w dół.
Weather & Crop Outlook
Pogoda w kluczowych regionach upraw palm w Azji Południowo‑Wschodniej jest sezonowo zróżnicowana, ale na razie nie na tyle, by silnie zakłócać produkcję. Aktualne doniesienia nie wskazują na szeroko zakrojone zagrożenie dla produkcji w Malezji czy Indonezji w bardzo krótkim terminie, co jest spójne z ostatnim wzrostem malezyjskiej produkcji.
W dalszej perspektywie każda zmiana w kierunku warunków bardziej suchych niż normalnie, powiązana z szerszymi zjawiskami klimatycznymi, będzie uważnie obserwowana, ale na razie krótkoterminowa perspektywa podaży pozostaje komfortowa. Bez wyraźnego szoku pogodowego zapasy prawdopodobnie pozostaną podwyższone w nadchodzących tygodniach, jeśli eksport istotnie się nie poprawi.
Trading Outlook
- Krótkoterminowe nastawienie (kolejne 1–2 tygodnie): Lekko niedźwiedzie do bocznego dla najbliższych serii, biorąc pod uwagę rosnące zapasy i słabszy eksport. Wzrosty w kierunku górnego przedziału 4 800–5 000 MYR/t (ok. 960–1 000 EUR/t) mogą przyciągać podaż.
- Zabezpieczenie dla odbiorców: Nabywcy z sektora spożywczego i oleochemikaliów mogą rozważyć stopniowe zwiększanie pokrycia hedgingowego przy spadkach poniżej 4 600 MYR/t (ok. 920 EUR/t) dla potrzeb na końcówkę 2026 / początek 2027 r., ponieważ krzywa terminowa pozostaje historycznie wysoka, ale oferuje umiarkowany dyskont względem potencjalnych skoków cen wywołanych pogodą lub rynkiem energii.
- Producenci i sprzedający: Zabezpieczenie sprzedaży plantatorów i tłoczni na 2027 r. wygląda atrakcyjnie powyżej 5 300 MYR/t (ok. 1 060 EUR/t), umożliwiając zablokowanie mocnych marż przy obecnych strukturach kosztów, gdy zapasy są nadal obfite.
3‑Day Price Indication (EUR)
- Bursa Malaysia CPO nearby (equiv. Sep/Oct 2026): Oczekuje się handlu zasadniczo w przedziale ok. 900–950 EUR/t, z lekkim nastawieniem spadkowym, jeśli dane eksportowe pozostaną słabe.
- Seria terminowa Q1 2027: Prawdopodobnie utrzyma się w rejonie 1 020–1 070 EUR/t, wspierana przez strukturę krzywej oraz zainteresowanie zabezpieczeniami terminowymi mimo obecnej presji ze strony zapasów.
- Średnia dla całego 2027 r.: Wyceny rynkowe sugerują stabilny korytarz w pobliżu 1 050–1 100 EUR/t w bardzo krótkim terminie, o ile gwałtowny ruch na rynku energii lub olejów konkurencyjnych nie wywoła szerszego przeszacowania.