Ceny oleju palmowego spadają do dwutygodniowego minimum, gdy malezyjskie zapasy rosną do ośmiomiesięcznego szczytu

Kontrakty terminowe na olej palmowy wycofują się z ostatnich szczytów, a rynek w Kuala Lumpur osiąga dwutygodniowe minimum, ponieważ rosnące zapasy w Malezji i słabszy eksport ciąża na nastrojach. Bieżąca krzywa MDEX przesunęła się w dół o około 1–2% dla kontraktów z terminem wygasania pod koniec 2026 i na początku 2027 roku, sygnalizując umiarkowaną, lecz szeroko zakrojoną korektę. Po silnym letnim rajdzie napędzanym przez ropę naftową i ograniczoną podaż olejów konkurencyjnych, olej palmowy mierzy się obecnie z wyraźniejszymi fundamentalnymi przeciwwiatrami. Najnowsze dane z Malezji pokazują zapasy na najwyższym poziomie od około ośmiu miesięcy, produkcję najsilniejszą od grudnia 2025 roku oraz łagodniejący eksport. Jednocześnie rynki soi osłabły po bardziej komfortowej prognozie podaży USDA, co wywarło presję na szerszy kompleks olejów roślinnych. Choć wysokie ceny ropy naftowej i rozszerzające się mandaty biodiesla w Indonezji i Malezji nadal wspierają popyt w średnim terminie, krótkoterminowa równowaga wyraźnie stała się bardziej niedźwiedzia.

Ceny

Kontrakty terminowe na surowy olej palmowy na giełdzie MDEX zamknęły się 11 września 2026 roku wyraźnie niżej. Aktywnie handlowany kontrakt z dostawą w listopadzie 2026 rozliczył się na poziomie 4 814 MYR/t, o 71 MYR (‑1,47%) niżej w ujęciu dziennym, podczas gdy kontrakt na styczeń 2027 zamknął się na 5 056 MYR/t, o 98 MYR (‑1,94%) niżej. Najbliższy kontrakt na wrzesień 2026 spadł do 4 550 MYR/t, tracąc 48 MYR (‑1,05%). Wzdłuż krzywej terminowej większość zapadalności 2026/27 spadła o około 90–100 MYR, czyli nieco poniżej 2%, co wskazuje na zsynchronizowaną korektę wyceny, a nie sprzedaż skoncentrowaną tylko na krótkim końcu. Ten ruch spadkowy następuje po okresie, gdy ceny znajdowały się blisko kontraktowych maksimów, wspierane wcześniejszą siłą na rynku ropy i nasion oleistych. Przy zastosowaniu przybliżonego kursu 1 EUR = 5 MYR, kontrakt MDEX na listopad 2026 odpowiada mniej więcej 963 EUR/t, a pozycje na początku 2027 roku pozostają wciąż blisko lub nieco powyżej 1 000 EUR/t. Pomimo ostatniej korekty, ceny oleju palmowego pozostają historycznie wysokie w ujęciu euro.

Podaż i popyt

Kluczowym czynnikiem stojącym za obecną przeceną jest widoczne poluzowanie fundamentów w Malezji. Zgodnie z najnowszymi oficjalnymi danymi za sierpień, produkcja surowego oleju palmowego w Malezji wzrosła o 1,4% miesiąc do miesiąca, do około 1,82 mln ton, co oznacza najwyższą produkcję od grudnia 2025 roku i jest zgodne z wzorcami sezonowymi. Jednocześnie całkowite końcowe zapasy oleju palmowego wzrosły o 7,5% w porównaniu z lipcem, do około 2,82 mln ton – to około 39% powyżej pięcioletniej średniej dla sierpnia i najwyższy poziom od roku. Same zapasy surowego oleju palmowego podskoczyły o ponad 15% miesiąc do miesiąca, do około 1,65 mln ton, sygnalizując szybkie odbudowywanie zapasów na i poza giełdą. Po stronie popytu eksport malezyjskiego oleju palmowego w sierpniu spadł o około 7,5% względem lipca, do około 1,29 mln ton, przy czym w ostatnich raportach handlowych wskazywano szczególnie słaby odbiór ze strony Indii. Połączenie silniejszej, sezonowo wyższej produkcji i słabszego eksportu podniosło wskaźnik zapasy‑do‑zużycia powyżej 14%, wskazując na komfortową dostępność surowca dla najbliższych wysyłek. Poza Malezją globalny popyt na oleje roślinne pozostaje solidny, ale najnowsza prognoza USDA dla nasion oleistych oraz raport WASDE wskazują na nieco wyższą produkcję soi i nieznacznie wyższe światowe zapasy końcowe, łagodząc obawy przed gwałtownym zaostrzeniem bilansu. To wywołało szeroką wyprzedaż soi i produktów pochodnych, pośrednio wywierając presję na olej palmowy, ponieważ dyskonto wobec oleju sojowego się powiększa.

Fundamenty i czynniki międzyrynkowe

Krótkoterminowy wydźwięk fundamentalny dla oleju palmowego jest wyraźnie bardziej niedźwiedzi niż kilka tygodni temu:

• **Zapasy:** Zapasy oleju palmowego w Malezji są obecnie na najwyższym poziomie od około ośmiu miesięcy i wyraźnie powyżej typowych sezonowych norm, podważając wcześniejszą narrację niedoboru.
• **Produkcja:** Produkcja kształtuje się blisko sezonowego szczytu, bez poważniejszych zakłóceń pogodowych zgłaszanych jak dotąd w kluczowych regionach Malezji, podczas gdy produkcja w Indonezji pozostaje solidna.
• **Eksport:** Popyt ze strony głównych importerów, zwłaszcza Indii, osłabł – nabywcy tymczasowo wycofali się po wcześniejszych zakupach z wyprzedzeniem oraz w obliczu konkurencji ze strony oleju słonecznikowego i sojowego.

Jednak kilka czynników wsparcia w horyzoncie średnioterminowym pozostaje na miejscu:

• **Biopaliwa:** Dążenie Indonezji do pełnego wdrożenia mieszanki B50 oraz dyskusje o potencjalnym mandacie B60, wraz z własnymi ambicjami Malezji w zakresie biodiesla, implikują strukturalnie wyższe krajowe zużycie oleju palmowego w nadchodzących latach.
• **Kompleks energetyczny:** Międzynarodowe ceny ropy naftowej niedawno osiągnęły najwyższy poziom od około trzech i pół miesiąca, wspierając dyskrecjonalny popyt na biodiesel i szerszy kompleks olejów roślinnych, choć ostatnio nastąpiła korekta po ostrzeżeniu IEA dotyczącym ryzyka po stronie popytu. (omówienie rynku ropy oparte na szerszym kontekście międzyrynkowym autora)
• **Pogoda:** Choć suchość powiązana z El Niño w niektórych częściach indonezyjskiego Kalimantanu pozostaje elementem monitoringu, obecne dane produkcyjne nie wskazują na natychmiastowe, szeroko zakrojone spadki plonów.

Pogoda i warunki upraw

Najnowsze regionalne oceny pogodowe wskazują na w dużej mierze sezonowo normalne warunki w Malezji Półwyspowej, Sabah i Sarawak, przy rozproszonych opadach utrzymujących odpowiednią wilgotność gleby. Pojawiają się pewne obawy dotyczące obszarów z opadami poniżej normy w indonezyjskim Kalimantanie i części Sumatry, zgodnych z utrzymującym się sygnałem El Niño, lecz nie przełożyło się to jak dotąd na wyraźne obniżenie produkcji w danych oficjalnych. Biorąc pod uwagę opóźnioną reakcję plonów palmy olejowej na stres wodny, uczestnicy rynku powinni nadal monitorować anomalie opadów w IV kwartale 2026 roku. Utrzymujący się suchy wzorzec mógłby ograniczyć produkcję i stopniowo ponownie zaostrzyć bilans w 2027 roku, szczególnie jeśli mandaty biodiesla przyspieszą.

Perspektywy handlowe

W krótkim terminie (kolejne 1–3 tygodnie) równowaga ryzyk dla cen oleju palmowego jest umiarkowanie spadkowa, ponieważ rynek trawi ostatni wzrost zapasów i czeka na wyraźniejsze sygnały odbicia eksportu do Indii, Chin i innych kluczowych kierunków. Dalsze osłabienie cen soi po najnowszym raporcie USDA zwiększyłoby presję. W średnim terminie (IV kwartał 2026 – I kwartał 2027) obraz staje się bardziej zrównoważony. Wysokie ceny ropy naftowej, rozszerzające się mandaty biodiesla oraz potencjalne ograniczenia plonów związane z pogodą w Azji Południowo‑Wschodniej mogą ograniczyć głębokość ewentualnej korekty i utrzymać krzywą terminową wspieraną w pobliżu obecnych poziomów w euro. **Skoncentrowane wskazówki dla uczestników rynku:**

• Importerzy / rafinerie: Rozważajcie stopniowe wydłużanie pokrycia na spadkach cen w kierunku dolnej granicy ostatniego przedziału, ale unikajcie agresywnego przyspieszenia zakupów, dopóki nie pojawią się oznaki stabilizacji popytu eksportowego i osiągnięcia szczytu zapasów.
• Producenci / sprzedający: Zabezpieczajcie marże na wzrostach poprzez sprzedaż z wyprzedzeniem lub hedging w pasmie listopad 2026 – marzec 2027, biorąc pod uwagę podwyższone zapasy i ryzyko spadkowe wynikające ze słabszych olejów konkurencyjnych.
• Inwestorzy spekulacyjni: Krótkoterminowe nastawienie pozostaje lekko niedźwiedzie; preferowane mogą być strategie sprzedawania wzrostów w pobliżu niedawnych kontraktowych maksimów, przy jednoczesnym uwzględnieniu ryzyka gwałtownych short squeeze’ów w razie skoków cen ropy lub pojawienia się nagłówków pogodowych.

3‑dniowa indykacja cenowa (EUR)

Poniższe poziomy orientacyjne przeliczają obecne kontrakty terminowe MDEX na euro (przybliżony kurs 1 EUR = 5 MYR): W ciągu najbliższych trzech sesji handlowych ceny oleju palmowego prawdopodobnie będą poruszać się w miękkim tonie w ramach ostatnich przedziałów, z umiarkowanym przechyleniem w dół, ponieważ rynek nadal wycenia obfite zapasy w Malezji i niemrawe tempo eksportu, jednocześnie ściśle śledząc wahania na rynkach ropy naftowej i soi.