Pszenica lekko w górę przy stabilnym MATIF i narastającym ryzyku na Morzu Czarnym

Ceny pszenicy konsolidują się po ostatnich wzrostach: MATIF pozostaje płaski, ale na podwyższonym poziomie, CBOT lekko traci, podczas gdy napięcia geopolityczne na Morzu Czarnym oraz nierówna pogoda w UE powstrzymują głębszą korektę. Globalny rynek pszenicy wchodzi w końcówkę lipca w miesznych nastrojach. Kontrakty terminowe na pszenicę na Euronext utrzymują ostatnią siłę mimo spokojnej poprzedniej sesji, podczas gdy kontrakty w Chicago lekko zniżkują pod presją żniw. Ceny fizyczne pokazują umacniające się oferty z UE i regionu Morza Czarnego, wspierane przez zakłócenia logistyczne w rejonie Azow/Morze Czarne oraz utrzymujące się sygnały suszy w części Europy, mimo że ogólna skala strat w plonach UE wydaje się możliwa do opanowania. Żniwa pszenicy ozimej w USA postępują i ograniczają potencjał wzrostów, ale premie ryzyka związane ze szlakami eksportowymi Rosji i Ukrainy sprawiają, że nabywcy ostrożnie podchodzą do odkładania zabezpieczenia dostaw.

Prices

Na Euronext (MATIF) krzywa pszenicy jest zasadniczo płaska dzień do dnia, ale pozostaje w górnej części ostatniego przedziału wahań. Najbliższy kontrakt Sep 2026 ostatnio handlowany był w okolicach 232,75 EUR/t, kontrakt Dec 2026 w okolicach 236,25 EUR/t, a May 2027 blisko 239,75 EUR/t, co wskazuje jedynie na łagodny contango i relatywnie dobrze zaopatrzony rynek w krótkim terminie.

Pszenica na CBOT jest nieco słabsza we wczesnym handlu: Sep 2026 traci około 0,3%, a Dec 2026 około 0,3–0,4%, co odzwierciedla presję związaną ze żniwami i realizację zysków po lipcowym rajdzie. Pszenica paszowa ICE w Wielkiej Brytanii skorygowała wyraźniej – kontrakt Nov 2026 zamknął się poniżej 200 GBP/t po blisko 3% spadku, co podkreśla słabszy popyt paszowy i konkurencję ze strony tańszych dostaw z regionu Morza Czarnego.

Supply & Demand

Podaż pszenicy w UE w sezonie 2026/27 nadal wygląda ogólnie komfortowo. Ostatnie objazdy pól we Francji wskazują na spadki plonów w bardziej suchych regionach centralnych i wschodnich, ale krajowa produkcja ma być jedynie nieznacznie niższa niż w poprzednim sezonie, a oceny na poziomie UE opisują szkody jako umiarkowane, a nie katastrofalne. To jest spójne ze stabilną krzywą MATIF i brakiem silnych, pogodowych skoków cen.

W regionie Morza Czarnego dostępność podaży jest jednak coraz bardziej ograniczona przez logistykę. Ukraińskie ataki czasowo zatrzymały wysyłki z rosyjskich portów azowskich przez Cieśninę Kerczeńską, poważnie zakłócając część rosyjskiego eksportu i podnosząc premie ryzyka dla pszenicy rosyjskiej. Ceny eksportowe Ukrainy pozostają jednymi z najniższych na świecie, ale ostatnio się umocniły, ponieważ eksporterzy uwzględniają wyższe koszty frachtu i ryzyka bezpieczeństwa.

W Stanach Zjednoczonych najnowsza prognoza USDA nadal zakłada obfite globalne zapasy pszenicy w sezonie 2026/27, ale wskazuje także na silny popyt importowy z Afryki Północnej i Bliskiego Wschodu przy jednoczesnym spadku udziału USA w światowym eksporcie. Postęp żniw pszenicy ozimej w USA i przyzwoite mapy plonów wskazują na odpowiednią dostępność ziarna, co przyczynia się do bardziej niedźwiedziego tonu na CBOT w porównaniu z MATIF.

Weather & Fundamentals

Ostatnie oceny Europejskiego Obserwatorium Suszy pokazują utrzymującą się suszę w części Francji, południowych Niemczech i kilku innych regionach UE, choć nie tak dotkliwą, jak obawiano się wcześniej w sezonie. To pomaga wyjaśnić, dlaczego ceny pszenicy w UE cofnęły się z maksimów, ale nie załamały się: pogoda ograniczyła potencjał plonów w niektórych obszarach wysokiej jakości, wspierając podaż pszenicy o wyższej zawartości białka.

W regionie Morza Czarnego warunki pogodowe są obecnie mniejszym problemem niż logistyka i bezpieczeństwo. Rosja zebrała już znaczną część plonu – ponad 15 mln ton pszenicy – ale efektywna nadwyżka eksportowa jest tymczasowo ograniczona przez zakłócenia w żegludze w basenie Azow-Don. Dla importerów kluczowe krótkoterminowe pytanie brzmi, czy te ograniczenia utrzymają się w sierpniu, czy złagodnieją wraz z wykorzystaniem alternatywnych tras.

W USA plony pszenicy ozimej są generalnie zadowalające, a wskaźniki kondycji upraw w kilku stanach Wielkich Równin pozostają powyżej poziomu z ubiegłego roku, pomimo lokalnej suszy. To wspiera łagodniejszy ton na CBOT w porównaniu z rynkami europejskimi, gdzie premie ryzyka związane z logistyką Morza Czarnego i pogodą wewnątrz UE pozostają bardziej podwyższone.

Physical market signals

Ceny spotowe i forward potwierdzają obraz z rynku terminowego. Niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede wzrosła z około 200 EUR/t na początku lipca do około 219 EUR/t do 24 lipca, co odzwierciedla mniejszą skłonność rolników do sprzedaży w najbliższym terminie i mocniejszą bazę cenową mimo stabilnego MATIF. Ukraińska pszenica konsumpcyjna (FOB Odessa, 12,5% białka) podrożała z około 181–182 EUR/t do około 187 EUR/t w tym samym okresie, podczas gdy ceny FCA w głębi kraju na Ukrainie również odbiły od dołków z połowy miesiąca.

Francuska pszenica 11% białka FOB Paryż umocniła się z około 330 EUR/t na początku lipca do około 350 EUR/t obecnie, odrabiając wcześniejsze straty i podkreślając poprawę konkurencyjności Francji względem Rosji, ponieważ rosyjskie ceny eksportowe mocno wzrosły w związku z narastającym ryzykiem na Morzu Czarnym i w rejonie Ormuz. Pszenica pochodzenia amerykańskiego, wyceniana około 240 EUR/t FOB, plasuje się w środku globalnej krzywej kosztów, co ogranicza jej zdolność do wypierania tańszych dostaw z Morza Czarnego i części krajów UE na bardziej wrażliwych cenowo rynkach docelowych.

Short-term outlook & trading ideas

W perspektywie najbliższych 1–2 tygodni rynek pszenicy prawdopodobnie pozostanie silnie zależny od nagłówków. Fundamenty przemawiają za scenariuszem bocznym z lekką tendencją wzrostową w Europie: unijny plon nie jest mały, ale logistyka Morza Czarnego, premie ryzyka i lokalne problemy pogodowe oznaczają ograniczony potencjał spadków, o ile przepływy eksportowe szybko nie wrócą do normy. Dla CBOT większym zagrożeniem pozostają presja żniwna i sentyment makro.

• Importerzy (MENA, Azja): Wykorzystać obecne spadki w ofertach powiązanych z CBOT do wydłużenia pokrycia na IV kwartał 2026, ale dywersyfikować kierunki dostaw i zachować pewną opcjonalność na wypadek pogorszenia zakłóceń w regionie Morza Czarnego i poszerzenia różnic w bazie cenowej.
• Młyny i użytkownicy pasz w UE: Rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczenia na kontraktach MATIF Sep/Dec w okolicach obecnych poziomów, koncentrując się na pszenicy o wysokiej zawartości białka, gdzie podaż francuska i niemiecka może być ciaśniejsza, a baza cenowa się umacnia.
• Producenci (UE, Ukraina): Ostatnie wzrosty cen i mocna baza uzasadniają stopniowe zabezpieczanie niesprzedanego plonu 2026, szczególnie dla eksporterów z regionu Morza Czarnego stojących w obliczu niepewności logistycznej; warto pozostawić sobie pewną ekspozycję na dalsze wzrosty na wypadek przedłużających się zakłóceń w żegludze.
• Traderzy spekulacyjni: Preferencja do lekko byczego ustawienia na MATIF względem CBOT (spread long UE/short USA), odzwierciedlającego względną siłę wynikającą z ryzyka w regionie Morza Czarnego i pogody w UE wobec presji żniwnej w USA.

3‑day directional view (EUR-based)

• MATIF (Paryż): Ruch boczny z lekką tendencją wzrostową w EUR/t, w miarę jak rynek śledzi doniesienia z regionu Morza Czarnego i wyniki żniw w UE.
• CBOT (przeliczony na EUR): Lekko spadkowe nastawienie wraz z postępem żniw w USA, chyba że pojawią się nowe wstrząsy geopolityczne.
• Rynek fizyczny Morza Czarnego (Ukraina, Rosja): Utrzymujące się ryzyko wzrostu cen w EUR/t w związku z zakłóceniami w żegludze; zmienność prawdopodobnie pozostanie podwyższona.