Pszenica lekko w górę: zamieszanie na Morzu Czarnym przy solidnych zbiorach w UE

Ceny pszenicy utrzymują stabilny, lekko wzrostowy ton, ponieważ zakłócenia eksportu z regionu Morza Czarnego zderzają się z generalnie sprzyjającymi perspektywami zbiorów w UE, co utrzymuje zmienność na podwyższonym poziomie, ale jednocześnie powstrzymuje przed gwałtowną zwyżką. Krzywe terminowe na Euronext, CBOT i ICE pokazują konsolidację cen pszenicy po ostatnich wzrostach, podczas gdy ceny fizyczne w Niemczech i Ukrainie pozostają historycznie niskie w przeliczeniu na EUR – choć widać już wyraźnie formujące się dno. Solidne oczekiwania plonów w UE ograniczają potencjał wzrostowy, jednak narastające problemy logistyczne i bezpieczeństwa w Rosji i na Ukrainie, w połączeniu ze stresem cieplnym w części Europy i USA, odbudowują premię za ryzyko w pozycjach najbliższych serii.

Prices

Na Euronext (MATIF) kontrakt frontowy na pszenicę z dostawą we wrześniu 2026 był ostatnio notowany w okolicy 244 EUR/t, grudzień 2026 około 247 EUR/t, a lekko rosnąca krzywa w kierunku maja 2027 sięga mniej więcej 250 EUR/t. Dalekie terminy, jak wrzesień 2028, handlowane są poniżej frontu, około 228 EUR/t, co sygnalizuje, że obecne premie za ryzyko są skoncentrowane w najbliższych terminach, a nie wynikają z długoterminowego niedoboru.

Pszenica w Chicago handluje blisko najwyższych poziomów z ostatnich dwóch lat w US-cent/bu, wspierana postrzeganym zacieśnianiem globalnej podaży oraz upałami w kluczowych regionach produkcyjnych. Ostatnie notowania w przedziale 705–725 USc/bu dla kontraktów na wrzesień–grudzień 2026 przekładają się przy obecnych kursach FX i standardowej konwersji na pszenicę konsumpcyjną na około 245–255 EUR/t, w dużej mierze zgodnie z poziomami MATIF, co potwierdza zbliżony transatlantycki przedział cenowy.

Rynki fizyczne pozostają wyraźnie dyskontowane względem kontraktów terminowych, ale zaczynają się umacniać. Niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede wzrosła z około 197 EUR/t z końca czerwca do blisko 211 EUR/t 21 lipca 2026, podczas gdy ukraińskie wartości CPT/FOB w rejonie Odessy i Kijowa mieszczą się głównie w przedziale 170–200 EUR/t, w zależności od klasy i białka. Wskazuje to na poprawiające się, lecz nadal szerokie poziomy basis, odzwierciedlające zarówno presję żniwną, jak i podwyższone ryzyko logistyczne.

Supply & Demand

Fundamentalnie, globalny bilans pszenicy na sezon 2026/27 pozostaje na papierze relatywnie komfortowy, ale coraz bardziej kluczowe stają się lokalizacja i dostępność zapasów. Najnowsze analizy wskazują, że lipcowy eksport pszenicy z Rosji może spaść o 20–30% r/r, z szacunkami na poziomie około 1,5–2,0 mln t z powodu wąskich gardeł logistycznych, ograniczeń paliwowych i opóźnień żniw. Jednocześnie ukraiński eksport drogą morską z napowierzchniowych portów głębokowodnych napotyka coraz większe zakłócenia w wyniku ataków rakietowych i dronów na porty Morza Czarnego, co wymusza przesunięcie wolumenów w kierunku Dunaju oraz lądowych szlaków przez UE.

Handlowcy raportują, że eksport pszenicy z Ukrainy jest w coraz większym stopniu przekierowywany przez Dunaj i przejścia graniczne UE, ale moce przerobowe pozostają ograniczone i droższe niż tradycyjne porty głębokowodne. Powoduje to rozbieżność: lokalne ceny na Ukrainie i przy granicy są pod presją kosztów logistyki, podczas gdy benchmarki FOB i kontrakty terminowe uwzględniają rosnącą premię za ryzyko związane z bezpieczeństwem. „Korytarze solidarnościowe” UE nadal obsługują znaczące przepływy, ale nie są w stanie w pełni zastąpić bezpiecznej żeglugi przez Morze Czarne, jeśli zakłócenia ulegną nasileniu.

Poza regionem Morza Czarnego globalni eksporterzy, tacy jak UE, USA i Rumunia, korzystają z dodatkowego popytu, gdy nabywcy dywersyfikują ryzyko pochodzenia. Wstępne wyniki objazdów polowych sugerują, że Rumunia i część Europy Wschodniej są na dobrej drodze do dużych zbiorów pszenicy w 2026 r., co wzmacnia potencjał eksportowy regionu, nawet gdy logistyka w basenie Morza Czarnego się zacina.

Fundamentals & Weather

W Europie najnowszy oficjalny monitoring wskazuje na generalnie korzystne perspektywy plonów pszenicy, przy czym uprawy ozime dojrzewają przy przeważnie wystarczającej wilgotności i tylko lokalnym stresie cieplnym. Niemniej jednak obecne fale upałów i gorąca 10-dniowa prognoza dla części UE i regionu Morza Czarnego wprowadzają krótkoterminowe ryzyko pogodowe, szczególnie dla później rozwijających się upraw oraz parametrów jakościowych, takich jak gęstość ziarna i zawartość białka.

W USA susza i powyżej normy temperatury w części obszarów Plains i Midwest dodatkowo wspierają notowania CBOT, mimo że absolutna wielkość amerykańskich zbiorów pszenicy nie jest w tym sezonie głównym czynnikiem globalnym. Jednocześnie solidne perspektywy dla półkuli południowej (zwłaszcza w Argentynie) oraz wciąż niepewny wzorzec El Niño na końcówkę 2026 roku zapewniają średnioterminową poduszkę bezpieczeństwa, ale także uzasadniają utrzymywanie pewnej premii pogodowej w kontraktach z odroczonym terminem dostawy.

Pozycjonowanie spekulacyjne, choć nie jest skwantyfikowane w dostępnych danych, wydaje się odbudowywać po długiej stronie, gdy fundusze reagują na nagłówki z regionu Morza Czarnego i zacieśnianie dostępności eksportowej. Struktura krzywych MATIF i CBOT – z kontraktami najbliższych serii z umiarkowaną premią względem dalszych – sugeruje silny bieżący popyt na zabezpieczenie cenowe i pokrycie fizyczne, a nie głęboką, strukturalną rzadkość surowca.

Forecast & Trading Outlook

Biorąc pod uwagę połączenie solidnych perspektyw zbiorów w UE z wyraźnymi ryzykami logistycznymi w regionie Morza Czarnego i w Rosji, krótkoterminowe nastawienie cen pszenicy jest lekko wzrostowe, przy podwyższonej zmienności śród-sesyjnej. Dalsza eskalacja uderzająca w infrastrukturę portową na Ukrainie lub w Rosji mogłaby wywołać dodatkowe domykanie krótkich pozycji i rozszerzenie poziomów basis, podczas gdy szybkie złagodzenie napięć mogłoby ograniczyć rajdy cenowe w miarę narastania presji podaży z żniw na półkuli północnej. Pogoda w ciągu najbliższych 2–3 tygodni w Europie i regionie Morza Czarnego będzie kluczowa dla ostatecznych plonów i jakości.

• Producenci (UE): Rozważajcie stopniowe realizowanie sprzedaży na wybiciach powyżej 250 EUR/t na MATIF dla sezonu 2026/27, pozostawiając jednocześnie część wolumenu otwartą, aby skorzystać z ewentualnych dalszych premii za ryzyko, jeśli zakłócenia w regionie Morza Czarnego się nasilą.
• Konsumenci (mieszalnie pasz & młyny): Wykorzystajcie obecną konsolidację wokół 240–245 EUR/t do wydłużenia zabezpieczenia w horyzoncie do początku 2027 r., koncentrując się na zakupach w oparciu o basis tam, gdzie premie fizyczne pozostają historycznie niskie względem kontraktów terminowych.
• Traderzy: Monitorujcie fracht z regionu Morza Czarnego, koszty ubezpieczenia i przepustowość korytarza dunajskiego; strategie typu relative-value pomiędzy MATIF, CBOT i fizycznymi różnicami cenowymi w regionie Morza Czarnego mogą oferować okazje, w miarę dostosowywania się logistyki i premii za ryzyko.

3-day Directional Outlook (in EUR)

• MATIF wheat (Sep 2026): Ruch boczny do lekko w górę (przedział ~240–250 EUR/t) przy utrzymującym się napływie informacji z regionu Morza Czarnego i gorącej prognozie dla UE.
• CBOT wheat (front month, EUR-equivalent): Konsolidacja w pobliżu ostatnich maksimów, śledząca nagłówki geopolityczne i pogodę w USA.
• Physical DE/UA wheat: Lekko wzrostowe nastawienie, w miarę jak presja żniwna stopniowo słabnie, a ryzyko logistyczne i popyt ze strony importerów wspierają poziomy ofert.