Ceny pszenicy rosną wraz z eskalacją konfliktu na Morzu Czarnym i zatrzymaniem importu unijnej pszenicy miękkiej przez Maroko, podczas gdy perspektywy zbiorów w Dakocie Północnej i dane USDA ograniczają wzrosty.
Prices
Na Euronext nowy kontrakt na pszenicę z dostawą we wrześniu 2026 r. ostatnio handlowano w okolicach 243 EUR/t, przy delikatnie rosnącej krzywej terminowej do poziomu około 248 EUR/t dla maja 2027 r., co wskazuje raczej na umiarkowaną strukturę carry niż na wyraźne, krótkoterminowe napięcia podażowe. Kontrakty terminowe na pszenicę na CBOT zareagowały natomiast gwałtownie na doniesienia z Morza Czarnego: kontrakt na wrzesień 2026 r. jest notowany w pobliżu 705 USc/bu po osiągnięciu dwuletniego maksimum, podczas gdy terminy odroczone aż do lipca 2027 r. skupiają się w dolnych i środkowych przedziałach 730 USc/bu, ponieważ premia za ryzyko rozciąga się wzdłuż całej krzywej.
Notowania fizyczne odzwierciedlają tę siłę rynku terminowego. Ostatnie oferty na ukraińską pszenicę chlebową (11,5% białka, FOB Odessa) kształtują się szeroko w przedziale 0,18–0,19 EUR/kg, co odpowiada mniej więcej 180–190 EUR/t, podczas gdy niemiecka pszenica paszowa loco gospodarstwo utrzymuje się w pobliżu 0,221 EUR/kg (~221 EUR/t). Francuska pszenica 11% białka FOB pozostaje wyraźnie droższa, na poziomie około 0,33 EUR/kg (~330 EUR/t), co podkreśla rosnącą lukę konkurencyjności dla unijnych kierunków pochodzenia przy obecnych strukturach ceł i frachtu.
*Orientacyjna konwersja na EUR przy założeniu zaokrąglonego kursu 1,00 EUR = 1,00 USD dla uproszczenia.
Supply & Demand
Perspektywy eksportowe UE wyraźnie ucierpiały po decyzji Maroka o utrzymaniu 170% cła na import pszenicy miękkiej w czerwcu, lipcu i obecnie również w sierpniu. Taki poziom taryfy jest de facto zakazem importu dla standardowych kierunków pochodzenia i ma na celu wyraźną ochronę silnych zbiorów krajowych. W poprzednim sezonie (2025/26) Maroko zaimportowało 5,1 mln ton pszenicy miękkiej, z czego 70% pochodziło z Francji, więc przedłużenie obowiązywania cła usuwa wczesnosezonowy rynek zbytu dla kluczowych eksporterów unijnych i pomaga wyjaśnić stłumione zainteresowanie eksportem widoczne na Euronext.
Dla odmiany, podaż z regionu Morza Czarnego jest ograniczona bardziej przez kwestie logistyczne i bezpieczeństwa niż przez wielkość zbiorów. Armatorzy wykazują obecnie niechęć do zawijania do ukraińskich portów czarnomorskich, szczególnie w rejonie Odessy, w obliczu eskalacji ataków oraz podwyższonych kosztów ubezpieczenia i ryzyka bezpieczeństwa. Choć porty rzeczne na Dunaju wciąż funkcjonują, niski poziom wód ogranicza zanurzenie barek i podnosi koszty kierowania zboża przez Konstancę. Eksport rosyjski z Noworosyjska został wznowiony po krótkotrwałym, nocnym wstrzymaniu, ale epizod ten podkreśla, jak kruchy stał się regionalny korytarz eksportowy.
W Ameryce Północnej wczesne sygnały z objazdu pól przed żniwami w Dakocie Północnej sugerują plon twardej pszenicy czerwonej jarej na poziomie 48 buszli z akra (około 3,2 t/ha) w strefach północno‑zachodnich i północno‑centralnych, nieco powyżej ubiegłego roku i wyraźnie powyżej pięcioletniej średniej z tego objazdu. Wspiera to tezę, że mimo regionalnych stresów pogodowych północne równiny USA dostarczą solidnej jakości pszenicę chlebową na rynek globalny, łagodząc część byczych nastrojów generowanych przez zakłócenia na Morzu Czarnym.
Fundamentals & Weather
Najnowszy tygodniowy raport o sprzedaży eksportowej pszenicy z USA (tydzień do 16 lipca) wskazał 290 000 ton na rok handlowy 2026/27, co mieści się dokładnie w przedziale oczekiwań rynku. Nie rozwiązuje to ani nie pogłębia obecnej narracji o napiętej podaży: popyt eksportowy na pszenicę z USA jest stabilny, a nie wybuchowy, co sugeruje, że nabywcy nadal wolą czekać, niż agresywnie gonić za rajdem cenowym, zwłaszcza że pszenica z regionu Morza Czarnego oraz z UE pozostaje nominalnie dostępna.
Czynniki pogodowe są mieszane, ale jeszcze nie skrajne. W Dakocie Północnej, gdzie uprawia się dużą część amerykańskiej pszenicy jarej, warunki stały się ostatnio bardziej suche i gorętsze, a oceny stanu upraw nieco się pogorszyły, jednak odsetek plantacji ocenianych jako dobre lub bardzo dobre nadal wynosi blisko 60%. Sugeruje to pewne ryzyko spadku plonów względem wczesnych projekcji USDA, ale na tym etapie niewystarczające, by przekształcić globalny bilans z komfortowego w wyraźnie napięty.
W całej Afryce Północnej dobre zbiory w Maroku, wsparte korzystniejszymi opadami niż w ostatnich latach suszy, uzasadniają decyzję rządu o ochronie producentów krajowych za pomocą wysokich ceł importowych. Dla UE oznacza to, że ewentualny dodatkowy popyt z regionu pojawi się prawdopodobnie później w sezonie, gdy lokalne zapasy się skurczą i taryfy zostaną znormalizowane, a nie w typowym, wczesnosezonowym szczycie.
Outlook & Trading Implications
W krótkim terminie rynek pszenicy prawdopodobnie pozostanie silnie uzależniony od nagłówków, z podwyższoną zmiennością wokół informacji z regionu Morza Czarnego. Każde zdarzenie wpływające na bezpieczeństwo jednostek pływających lub infrastrukturę portową na Ukrainie bądź w Rosji może szybko ponownie rozpalić premie za ryzyko i wypchnąć kontrakty na CBOT i Euronext wyżej. Odwrotnie, potwierdzenie płynnej obsługi załadunków w Noworosyjsku i stabilizacji logistyki na Dunaju mogłoby zdjąć z cen część presji, zwłaszcza jeśli dane z żniw w USA i Kanadzie nadal będą potwierdzać ponadprzeciętne plony.
Z fundamentalnego punktu widzenia kombinacja silnych zbiorów w Maroku, przyzwoitych perspektyw w Ameryce Północnej oraz generalnie wystarczających globalnych zapasów przemawia przeciwko trwałemu, silnemu wybiciu cen, o ile nie dojdzie do dalszej eskalacji geopolitycznej lub poważnych wstrząsów pogodowych. Niemniej jednak wzorce bazowe coraz bardziej się rozjeżdżają: unijne i francuskie ceny odczuwają presję popytową, podczas gdy pszenica ukraińska i rosyjska nadal handlowana jest z dyskontem, odzwierciedlającym zarówno różnice jakościowe, jak i podwyższone koszty frachtu oraz ryzyka bezpieczeństwa.
Rekomendacje handlowe (krótkoterminowe)
- Młyny w UE / wytwórnie pasz: Wykorzystaj obecną boczną strukturę notowań na Euronext w pobliżu 243–248 EUR/t do zabezpieczenia części pokrycia na IV kw. 2026 / I kw. 2027, szczególnie poprzez opcje lub zlecenia kupna w dół po spadkach wywołanych chwilowym złagodzeniem napięć na Morzu Czarnym.
- Eksporterzy we Francji i Niemczech: Zachowaj ostrożność przy zawieraniu terminowych kontraktów eksportowych do Afryki Północnej, biorąc pod uwagę marokański reżim celny. Skup się na rynkach docelowych o konkurencyjnych cenach i rozważ wykorzystywanie ofert z regionu Morza Czarnego jako punktu odniesienia przy ustalaniu premii FOB.
- Producenci na Ukrainie i w UE: Obecny rajd cen stwarza okazję do zabezpieczenia marż na części oczekiwanej produkcji, ale zachowaj elastyczność (np. poprzez strategie minimalnej ceny), biorąc pod uwagę potencjał dalszych skoków notowań, jeśli logistyka na Morzu Czarnym ponownie się pogorszy.
- Uczestnicy spekulacyjni: Przy notowaniach pszenicy na CBOT blisko dwuletnich maksimów i względnie zrównoważonych fundamentach, preferuj kupowanie zmienności zamiast bezpośredniego zajmowania pozycji w futures i unikaj gonienia za szczytami bez wyraźnych, nowych zakłóceń.
3‑dniowa regionalna wskazówka cenowa (kierunkowa)
- Pszenica Euronext (Paryż): Prawdopodobny handel w przedziale 238–250 EUR/t w trakcie najbliższych trzech sesji, z lekkim przechyłem w górę w razie pojawienia się kolejnych negatywnych informacji z Morza Czarnego.
- Pszenica CBOT: Wysokie i zmienne poziomy; przestrzeń zarówno do śróddziennych skoków powyżej bieżących wartości, jak i do realizacji zysków, jeśli strumień informacji się uspokoi.
- Rynek fizyczny Morza Czarnego (Ukraina/Rosja): Oferty eksportowe powinny pozostać z dyskontem wobec pochodzenia z UE, ale nominalne wartości w EUR/t mogą się umacniać zgodnie z rynkiem terminowym, jeśli premie frachtowe i ubezpieczeniowe będą nadal rosnąć.