Pszenica odbija dzięki premii za ryzyko na Morzu Czarnym, ale popyt pozostaje ostrożny

Ceny pszenicy stabilizują się po gwałtownej zwyżce z lipca. Notowania na Euronext odbijają z niedawnych, trzytygodniowych minimów, podczas gdy CBOT lekko zniżkuje, a fizyczne ceny w basenie Morza Czarnego są pod presją. Podwyższone koszty frachtu i ubezpieczeń w rejonie Morza Czarnego podtrzymują geopolityczną premię za ryzyko, jednak dobre zbiory lokalne w kluczowych regionach importujących oraz opór kupujących wobec wyższych cen ograniczają dalszy potencjał wzrostowy. Po krótkotrwałym skoku wywołanym pogłoskami o zamknięciu rosyjskich portów na Morzu Czarnym, pszenica na Euronext oddała część wcześniejszych wzrostów, ale nadal jest wspierana przez silniejsze sygnały popytu importowego z Afryki Północnej oraz zacieśnianie pozycji spekulacyjnych. Algierski państwowy importer OAIC zapłacił wyraźnie wyższe ceny w najnowszym przetargu, podczas gdy rosyjscy eksporterzy obniżają oferty FOB, aby pozostać konkurencyjni w obliczu rosnących kosztów frachtu i ubezpieczeń. Jednocześnie komfortowa podaż krótkoterminowa w Afryce Północnej i na Bliskim Wschodzie, a także ostrożna aktywność przetargowa, osłabiają globalne zainteresowanie zakupami i sprzyjają raczej ruchowi bocznemu cen w krótkim terminie.

Prices

Kontrakty terminowe na pszenicę konsumpcyjną na Euronext (MATIF) odbiły z trzytygodniowego minimum z wtorku; najbliższy kontrakt Sep 2026 notowany jest ostatnio w okolicach 222,50 EUR/t, a Dec 2026 około 231,75 EUR/t. Dalej na krzywej terminowej, Mar 2027 wyceniany jest blisko 234,00 EUR/t, a May 2027 na około 235,50 EUR/t, co wskazuje na łagodnie rosnącą strukturę terminową, zgodną z kosztami przeniesienia i magazynowania.

Na CBOT pszenica jest nieco słabsza po lipcowym rajdzie: Sep 2026 handlowany jest w okolicach 639,50 USc/bu, a Dec 2026 na 658,50 USc/bu, oba kontrakty około 0,4% niżej dzień do dnia. Po przeliczeniu na EUR, najbliższe notowania w Chicago pozostają zasadniczo zbieżne z korytarzem cenowym Euronext, co potwierdza, że ostatnia zwyżka miała charakter globalny, a nie regionalny.

*Przeliczone z GBP na EUR przy użyciu przybliżonego kursu rynkowego; wyłącznie orientacyjnie.

Oferty w obrocie fizycznym odzwierciedlają ten sam dwutorowy rynek. Rosyjska pszenica 11,5% białka FOB jest wyceniana około 222–225 USD/t (w przybliżeniu 192,50–195,10 EUR/t), wyraźnie poniżej ofert rumuńskich na poziomie około 253–255 USD/t (≈219,30–221,10 EUR/t) oraz francuskiej pszenicy po 256–258 USD/t (≈221,90–223,70 EUR/t). Na rynku gotówkowym na miejscu, ukraińska pszenica FCA Kijów/Odessa z 11,5% białka jest obecnie oferowana około 170 EUR/t, w dół z 180 EUR/t pod koniec lipca, podczas gdy niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede oscyluje w pobliżu 217 EUR/t, lekko korygując się z szczytów z końca lipca.

Supply & Demand

Krótkoterminowe wsparcie cenowe pojawiło się po przetargu OAIC w Algierii, w którym zakupiono około 720 000 t pszenicy konsumpcyjnej po około 290 USD/t C&F (około 251,40 EUR/t), znacznie powyżej ~265 USD/t (≈229,70 EUR/t) zapłaconych w przetargu z 17 czerwca. Potwierdza to, że importerzy są skłonni zaakceptować wyższą premię za ryzyko w zamian za bezpieczne pochodzenie i bliskie terminy dostaw (wrzesień–październik), pomimo szerszej niechęci kupujących po lipcowej zwyżce.

Równocześnie silny wzrost kosztów frachtu i ubezpieczeń morskich w rejonie Morza Czarnego zmusza rosyjskich eksporterów do obniżania cen FOB, aby pozostać konkurencyjnymi. Nawet znaczące cięcia cen nie wystarczają już, by w pełni skompensować inflację logistyczną, a analitycy oczekują, że załadunki rosyjskie w sierpniu będą istotnie poniżej poziomów z ubiegłego roku. To ograniczenie efektywnej zdolności eksportowej basenu Morza Czarnego wspiera ceny światowe, mimo że nominalne ceny FOB z Rosji wyglądają na tanie względem pochodzenia z UE.

Po stronie popytu wielu importerów w Afryce Północnej i na Bliskim Wschodzie zebrało duże zbiory krajowe i obecnie nie odczuwa pilnej potrzeby importu. Jordania ponownie nie dokonała zakupu w najnowszym przetargu na 120 000 t pszenicy, co podkreśla skalę oporu kupujących wobec obecnie podwyższonych ofert. Kilku nabywców w regionie wydaje się skłonnych do redukcji zapasów i odłożenia zakupów w nadziei, że napięcia w rejonie Morza Czarnego złagodnieją, a ceny ofertowe obniżą się później w sezonie.

Dla Stanów Zjednoczonych dzisiejszy tygodniowy raport USDA o sprzedaży eksportowej za tydzień do 30 lipca ma według oczekiwań pokazać sprzedaż pszenicy w sezonie 2026/27 w przedziale 250 000–450 000 t, co byłoby umiarkowaną wielkością, spójną z ostrożnymi zakupami globalnymi i silniejszą konkurencją ze strony przecenionych dostaw z basenu Morza Czarnego oraz UE.

Fundamentals & Positioning

Kapitał spekulacyjny stał się bardziej konstruktywny wobec pszenicy na Euronext. W tygodniu do 31 lipca inwestorzy finansowi zwiększyli swoją pozycję netto długą w kontraktach terminowych i opcjach na pszenicę konsumpcyjną na Euronext z 144 577 do 153 622 kontraktów. Jednocześnie uczestnicy komercyjni powiększyli swoją pozycję netto krótką ze 146 085 do 160 690 kontraktów, co wskazuje, że producenci i firmy handlowe aktywnie zabezpieczają się przed wyższymi cenami spot.

Taki układ pozycji sugeruje, że fundusze obstawiają dalszy potencjał wzrostowy lub przynajmniej utrzymanie podwyższonych cen, podczas gdy rynek fizyczny wykorzystuje ostatni rajd do zabezpieczania sprzedaży z wyprzedzeniem. Powstająca w ten sposób przeciąganina lin zwykle sprzyja handlowi w przedziale, o ile nie pojawi się nowy szok podażowy. Wznosząca się w górę krzywa terminowa na Euronext w kierunku 2027–2028, z kontraktami z odroczonym terminem dostawy skupionymi wokół 231–235 EUR/t, również sugeruje, że rynek postrzega obecne poziomy jako zasadniczo wystarczające do ograniczenia popytu i pokrycia wyższego ryzyka oraz kosztów magazynowania.

W segmencie fizycznym ceny FOB i CPT z Ukrainy skorygowały się z lipcowych szczytów, odzwierciedlając zakłócenia w logistyce przez Morze Czarne i rosnące wykorzystanie alternatywnych tras kolejowych, rzecznych i drogowych, które są droższe i mają bardziej ograniczoną przepustowość. Ceny pszenicy paszowej EXW w Niemczech w przedziale niskich 210–220 EUR/t oraz francuskie oferty FOB w okolicach 380 EUR/t dla 11–11,5% białka podkreślają, że pochodzenie z UE wciąż niesie premię wobec dostaw rosyjskich i ukraińskich, związaną z postrzeganą wyższą jakością, niższym ryzykiem wojennym i bardziej przewidywalnym frachtem.

Weather & Logistics Snapshot

Pogoda jest obecnie czynnikiem drugoplanowym wobec logistyki i geopolityki. Niedawne objazdy pól w regionie wskazują na mieszany obraz w Europie: Rumunia zmierza w kierunku rekordowych zbiorów pszenicy w 2026 r., Ukraina stabilizuje się po ubiegłorocznej suszy, podczas gdy w części Francji potencjał plonów został ograniczony przez stres cieplny pod koniec sezonu. W sumie taka konfiguracja zapewnia obfity dostęp do pszenicy konsumpcyjnej i paszowej w szerszym regionie Morza Czarnego i UE.

Środowisko logistyczne pozostaje jednak wymagające. Wyższe ceny paliw powiązane z wojną w Iranie oraz wynikające z niej zakłócenia w rejonie cieśniny Ormuz i Morza Czerwonego podbiły globalne koszty frachtu i ubezpieczeń, które następnie przenoszą się na ceny dostarczonej pszenicy. W basenie Morza Czarnego trwające ataki na infrastrukturę eksportową i statki handlowe skłoniły ubezpieczycieli do podniesienia składek za ryzyko wojenne oraz zmusiły Ukrainę do przekierowania przepływów na korytarze kolejowe, dunajskie i drogowe, które są w stanie obsłużyć jedynie część przedwojennego wolumenu eksportu. Te czynniki podtrzymują strukturalną premię za ryzyko wbudowaną w obecne ceny pszenicy.

Short‑Term Outlook & Trading Ideas

W bardzo krótkim terminie rynek pszenicy prawdopodobnie będzie poruszał się horyzontalnie z lekkim odchyleniem w górę. Podwyższone, lecz korygujące się kontrakty terminowe, przecenione rosyjskie wartości FOB oraz ostrożne zachowanie importerów tworzą delikatną równowagę. Każda nowa eskalacja działań zbrojnych w rejonie Morza Czarnego lub potwierdzenie niższych od oczekiwań sierpniowych wysyłek z Rosji mogłyby szybko ponownie rozpalić rajd cenowy, podczas gdy trwały spadek kosztów frachtu i ubezpieczeń złagodziłby premię za ryzyko.

• Importerzy (Afryka Północna/Bliski Wschód): Rozważcie stopniowe zabezpieczanie pokrycia na IV kw. 2026–I kw. 2027 przy spadkach cen w okolice obecnych ofert rosyjskich i rumuńskich, szczególnie jeśli baza względem kontraktów terminowych wygląda atrakcyjnie. Unikajcie nadmiernej koncentracji na jednym pochodzeniu ze względu na podwyższone ryzyko bezpieczeństwa w regionie.
• Producenci w UE: Wykorzystajcie obecny „carry” na Euronext do 2027 r., aby zabezpieczać sprzedaż przy wzrostach powyżej ~235 EUR/t dla Mar/May 2027, zachowując jednocześnie udział w potencjale dalszych wzrostów poprzez opcje na wypadek kolejnych zakłóceń w rejonie Morza Czarnego.
• Nabywcy pasz w Europie Zachodniej: Przy niemieckiej pszenicy paszowej EXW około 217 EUR/t oraz implikowanych przez ICE cenach pszenicy paszowej w niskich 230 EUR/t z dostawą, stopniujcie zakupy, ale zabezpieczcie wolumen bazowy, ponieważ szoki logistyczne mogą szybko przeliczyć na nowo dostępność w krótkim terminie.
• Inwestorzy spekulacyjni: Biorąc pod uwagę wysoki poziom pozycji długich funduszy i silną sprzedaż komercyjną, preferujcie strategie handlu w przedziale (sprzedaż przy wzrostach w okolice ostatnich szczytów, kupno przy spadkach w pobliże trzytygodniowych minimów), zamiast jednostronnych zakładów kierunkowych, dopóki nie pojawi się wyraźniejszy impuls fundamentalny.

3‑Day Directional Price Indication (EUR)

• Euronext milling wheat (nearby Sep 2026): Ruch boczny z lekkim umocnieniem, oczekiwany przedział ~218–228 EUR/t, ze wsparciem ze strony ryzyka związanego z Morzem Czarnym, ale ograniczany oporem importerów.
• CBOT wheat (front month, in EUR equivalent): Lekko spadkowe nastawienie w szerokim kanale bocznym, bardziej reagujące na sentyment wobec ryzyka makro i dane eksportowe USDA niż na lokalną pogodę.
• Rynek fizyczny w UE – niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede: Stabilnie do lekko słabiej w okolicach 215–220 EUR/t, gdy presja żniwna konkuruje z podwyższonymi kosztami frachtu i ubezpieczeń.