Pszenica ściśnięta między ciaśniejszym globalnym bilansem a szokiem na Morzu Czarnym

Globalne ceny pszenicy umacniają się, gdy rynek przetwarza strukturalnie ciaśniejszy bilans na sezon 2026/27 oraz narastające zakłócenia eksportu z regionu Morza Czarnego, związane głównie z szeroko zakrojonymi wyłączeniami rosyjskich terminali wokół basenu Azowsko‑Czarnomorskiego. Najbliższe kontrakty na CBOT i Euronext lekko rosną, a premie fizyczne w kluczowych kierunkach zaczynają odzwierciedlać rosnącą premię za ryzyko w dostawach drogą morską. Tło jest wyraźnie wspierające ceny: według najnowszych szacunków Międzynarodowej Rady Zbożowej globalna konsumpcja pszenicy w sezonie 2026/27 ma przewyższyć produkcję o około 9 mln t, co obniży zapasy do 275 mln t i zmniejszy bufor wobec nowych szoków podażowych. Jednocześnie ataki na rosyjskie porty w praktyce wyłączyły z działania większość mocy eksportowych w regionie Azowsko‑Czarnomorskim, a przepływy są obecnie przekierowywane lub odkładane w czasie. Popyt dostosowuje się nierównomiernie: nabywcy z Azji oraz regionu MENA poszukują tonażu zastępczego, podczas gdy wyższe ceny i lepsze zbiory krajowe w Egipcie już ograniczają zapotrzebowanie importowe.

Ceny

Po stronie kontraktów terminowych pszenica w Chicago (CBOT) pnie się wyżej wzdłuż całej krzywej. Kontrakt wrzesień‑26 był ostatnio notowany w okolicach 685,5 US‑ct/bu (+0,4% dzień do dnia), grudzień‑26 na poziomie 702,75 US‑ct/bu, a marzec‑27 na 720,5 US‑ct/bu, przy dziennych wzrostach rzędu 0,3–0,5%. Krzywa terminowa pozostaje łagodnie rosnąca do początku 2028 r., co sygnalizuje rynek napięty, lecz z dala od paniki.

Na Euronext (MATIF) pszenica konsumpcyjna konsoliduje się w pobliżu ostatnich maksimów. Kontrakt wrzesień‑26 zamknął się na poziomie około 227 EUR/t, a grudzień‑26 na 241 EUR/t, oba bez zmian w ostatniej sesji, ale wyżej względem poziomów obserwowanych wcześniej w sierpniu. Najnowsze doniesienia z handlu potwierdzają, że pszenica Euronext jest ciągnięta w górę przez notowania w Chicago oraz narastające obawy, że wąskie gardła w eksporcie z Morza Czarnego dodatkowo ograniczą globalną podaż. 

Oferty fizyczne odzwierciedlają te ruchy, z poszerzającą się różnicą cenową pomiędzy pochodzeniem Morze Czarne, UE i USA. Ukraińskie wartości FOB Odessa dla pszenicy o białku 11–12,5% złagodniały w ostatnich tygodniach do około 155–165 EUR/t w ekwiwalencie, podczas gdy francuska pszenica FOB Paryż pozostaje znacznie droższa, około 350 EUR/t. Amerykańskie wartości FOB powiązane z CBOT wynoszą około 230 EUR/t, zgodnie z mocniejszym rynkiem terminowym. Niemiecka pszenica paszowa EXW umocniła się z około 219 EUR/t pod koniec lipca do około 231 EUR/t na 20 sierpnia, co podkreśla zacieśniającą się równowagę paszową w Europie.

Podaż i popyt

Międzynarodowa Rada Zbożowa obniżyła swoją prognozę światowej produkcji pszenicy w sezonie 2026/27 o 4 mln t do 817 mln t. Zużycie również skorygowano w dół, lecz nadal wynosi 826 mln t, pozostawiając deficyt na poziomie 9 mln t i sprowadzając zapasy końcowe do 275 mln t. Oznacza to przesunięcie w kierunku bardziej fundamentalnie wspierającego bilansu, z zapasami utrzymującymi trend spadkowy i w mniejszym stopniu zdolnymi do absorbowania zewnętrznych szoków.

Obecnie głównym punktem napięcia są kwestie logistyczne w regionie Morza Czarnego. Na połowę sierpnia ponad 95% rosyjskich mocy eksportowych zbóż w basenie Azowsko‑Czarnomorskim według doniesień pozostaje wyłączonych. Żegluga na Morzu Azowskim jest w dużej mierze wstrzymana od lipca, terminal Taman jest zamknięty, a terminale zbożowe w Noworosyjsku wyłączono po ostatnich atakach. Rosyjski eksport pszenicy w sierpniu prognozuje się obecnie na zaledwie 2,2 mln t, co byłoby najniższym wynikiem dla tego miesiąca od 2010 r., gdy zamknięcia terminali zaczynają mocniej doskwierać. 

Ryzyko stopniowo przesuwa się na północ. Choć bałtycki port Ust‑Ługa wciąż ładuje zboże, armatorzy i ubezpieczyciele wykazują rosnącą ostrożność po atakach zarówno na Morzu Czarnym, jak i w regionie Morza Bałtyckiego. Łącznie Rosja i Ukraina odpowiadają za około 27% światowego eksportu pszenicy, a sam Noworosyjsk obsługuje ponad 40% rosyjskich wysyłek zboża. Przedłużająca się awaria kluczowych portów znacząco ograniczyłaby globalną podaż eksportową, nawet jeśli zapasy w gospodarstwach pozostaną na komfortowym poziomie.

Po stronie popytowej przepływy handlowe już się przetasowują. Azjatyckie młyny zakontraktowały 2,0–2,5 mln t pszenicy z Morza Czarnego na okres lipiec–wrzesień, zabezpieczając 30–50% swoich potrzeb, i obecnie poszukują ładunków zastępczych z Australii, Ameryki Północnej, Argentyny, Rumunii i Bułgarii. Egipt w I połowie 2026 r. pozyskiwał ponad 82% importu pszenicy z Ukrainy i Rosji, ale częściowo ograniczył tę zależność, kupując w tym sezonie szacunkowo 4,72 mln t od krajowych rolników, około 20% więcej niż rok wcześniej, przy zbiorach rzędu 10,2 mln t. Mocniejsze zbiory krajowe strukturalnie łagodzą jego bieżące potrzeby importowe.

Część importerów już reaguje negatywnie na wyższe ceny. Jordania niedawno ogłosiła dodatkowe przetargi na maksymalnie 240 000 t pszenicy konsumpcyjnej i jęczmienia paszowego, ale wcześniej w sierpniu unieważniła kilka przetargów z powodu zbyt wysokich cen ofertowych. W USA tygodniowa sprzedaż eksportowa pszenicy na sezon 2026/27 wyniosła 394 000 t, co znalazło się w górnym przedziale oczekiwań i stanowiło trzeci najlepszy tygodniowy wynik w sezonie, ale nadal ponad 24% poniżej poziomu z analogicznego tygodnia rok wcześniej, co podkreśla wrażliwość światowego popytu na cenę i ryzyko frachtowe.

W Europie fundamenty stają się coraz ciaśniejsze. Niemiecki Związek Rolników oczekuje zbiorów zbóż w 2026 r. na poziomie 41,9 mln t, wobec 45,2 mln t w 2025 r. Ten 7‑procentowy spadek wynika przede wszystkim z 9% niższych średnich plonów i jest już widoczny w mocniejszych cenach pszenicy paszowej i węższym basisie w północnych Niemczech. Ponieważ produkcja pszenicy miękkiej w UE również doświadcza problemów pogodowych w kilku regionach, blok jest gorzej przygotowany, by zrekompensować ewentualny przedłużający się niedobór podaży z Morza Czarnego.

Fundamenty i pogoda

Czynniki fundamentalne są obecnie ułożone w umiarkowanie prowzrostową konfigurację. Globalne zużycie przewyższa produkcję; zdolności eksportowe głównych eksporterów są ograniczane przez zniszczenia związane z wojną; a kilku kluczowych producentów boryka się z niższymi plonami lub ryzykiem jakościowym. Równocześnie wpływ ten łagodzą ogniska racjonowania popytu oraz fakt, że obecne zakłócenia mają charakter logistyczny, a nie wynikający z wielkości zbiorów.

W USA ostatnie raporty USDA dotyczące upraw i pogody wskazują na istotne niedobory wilgoci glebowej na powierzchni w części obszarów Wielkich Równin, w połączeniu z temperaturami powyżej normy, co komplikuje warunki dla pszenicy jarej i późnych prac polowych.  Główne zbiory pszenicy ozimej są w dużej mierze zakończone, jednak utrzymujące się upały i susza ograniczają oczekiwania plonów i potencjał znaczącej odbudowy zapasów.

Pogoda w kluczowych europejskich regionach uprawy pszenicy jest mieszana. Epizody intensywnych opadów w części Francji i Niemiec w trakcie żniw zwiększyły obawy o jakość pszenicy konsumpcyjnej, co może kierować większy wolumen do kanału paszowego. Jednocześnie prognozy na koniec sierpnia sugerują przeważnie sezonowo ciepłe warunki z przelotnymi opadami, co powinno sprzyjać pracom polowym, ale raczej nie zmieni istotnie wielkości produkcji na tym etapie sezonu. 

Dane o pozycjonowaniu spekulacyjnym są ograniczone w dostępnych zestawieniach, ale zachowanie cen i wzorce zmienności na kontraktach terminowych CBOT i MATIF sugerują, że fundusze odbudowują długie pozycje w reakcji na zakłócenia w rejonie Morza Czarnego. Stopniowy, a nie gwałtowny wzrost cen wskazuje, że rynek wciąż waży czas trwania i skalę przerw w eksporcie wobec możliwości częściowego przekierowania wolumenów przez porty bałtyckie lub korytarze lądowe.

Perspektywy handlowe

• Importerzy (MENA, Azja): Rozważcie przyspieszenie zabezpieczenia dostaw na IV kw. 2026 i I kw. 2027, zwłaszcza w przypadku pszenicy konsumpcyjnej o wysokiej zawartości białka, ponieważ połączenie strukturalnego globalnego deficytu i ryzyk związanych z Morzem Czarnym przemawia za utrzymującą się premią za ryzyko. Dywersyfikujcie pochodzenie dostaw w kierunku UE, Ameryki Północnej i Australii, gdzie to możliwe.
• Eksporterzy w UE i USA: Obecne poziomy cen w okolicach 240 EUR/t na MATIF i ~230 EUR/t FOB US Gulf wydają się atrakcyjne do stopniowych sprzedaży z wyprzedzeniem, ale warto utrzymać część otwartej ekspozycji na wypadek dalszego pogorszenia logistyki na Morzu Czarnym lub pojawienia się problemów pogodowych w uprawach na półkuli południowej.
• Odbiorcy paszowi i sektor żywca: Przy niemieckiej pszenicy paszowej EXW już powyżej 230 EUR/t i równocześnie zacieśniających się fundamentach na rynku jęczmienia, rozważcie umiarkowane wydłużenie zabezpieczenia zakupów pszenicy paszowej na zimę, zachowując elastyczność do przełączania się między zbożami w razie zmian relatywnych cen.
• Zarządzający ryzykiem i fundusze: Bilans ryzyk pozostaje przechylony w kierunku wzrostów, dopóki moce eksportowe Azowsko‑Czarnomorskie pozostają w większości wyłączone. Uzasadnione wydają się strategie czerpiące korzyści z wyższej zmienności lub umiarkowanie rosnącej krzywej terminowej (np. strategie call spread, bull spread między najbliższymi a dalszymi seriami CBOT/MATIF), przy czym należy uważać na gwałtowne korekty, jeśli logistyka ustabilizuje się szybciej, niż oczekiwano.

3‑dniowa wskazówka cenowa i kierunkowa perspektywa

• Pszenica CBOT (ekwiwalent EUR/t): Bokiem do lekko wyżej. Oczekuje się, że kontrakt Sep 26 utrzyma się mniej więcej w przedziale 245–255 EUR/t, przy czym wzrosty będą ograniczane, o ile rynek nie zostanie zaskoczony nowymi uszkodzeniami portów lub danymi eksportowymi.
• Pszenica MATIF (EUR/t): Lekko mocniejsza. Grudzień 26 prawdopodobnie będzie handlowany w przedziale 235–245 EUR/t, wspieranym przez słabsze perspektywy zbiorów w UE i utrzymujące się obawy o przepływy z Morza Czarnego.
• Fizyczny rynek Morza Czarnego (FOB Odessa): Płasko do lekko wyżej w ujęciu EUR. Ceny lokalne pozostają pod presją ograniczonego eksportu, ale każdy sygnał wyraźniejszych kanałów eksportowych lub silniejszego popytu zewnętrznego może podnieść oferty o 3–5 EUR/t.
• Niemiecka pszenica paszowa (EXW): Utrzymujący się mocny ton. W ciągu najbliższych trzech dni oczekuje się cen wokół 230–233 EUR/t, wspieranych przez ciaśniejszą krajową podaż zbóż i odporny popyt ze strony wytwórni pasz.