Pszenica stabilna na MATIF, gdy ryzyka z Morza Czarnego równoważą presję żniw

Kontrakty terminowe na pszenicę pozostają w mocnym trendzie bocznym – MATIF jest szeroko stabilny, a CBOT lekko mocniejszy – ponieważ presja żniwna jest równoważona przez odnowione ryzyka eksportowe z regionu Morza Czarnego oraz mieszane perspektywy zbiorów w UE. Rynek pszenicy jest obecnie rozrywany między komfortową dostępnością w krótkim terminie a narastającą niepewnością geopolityczną i pogodową. Na Euronext krzywa terminowa od września 2026 do maja 2029 jest niemal płaska, w okolicach 232–244 EUR/t, co sygnalizuje zrównoważone fundamenty i brak wyraźnego przekonania co do kierunku. Notowania pszenicy w Chicago lekko wzrosły, ale dzienne ruchy pozostają niewielkie. Jednocześnie ceny spotowe w UE oraz ukraińskie FOB/CPT pokazują, że rynek fizyczny wciąż trawi napływ z wczesnych żniw, podczas gdy zakłócenia eksportu z Rosji i Ukrainy dodają premii za ryzyko. W najbliższych tygodniach kierunek cen najprawdopodobniej będą wyznaczać doniesienia z regionu Morza Czarnego oraz ostateczne dane o plonach w UE.

Ceny

Na Euronext (Paryż) notowania pszenicy konsumpcyjnej z nowego zbioru poruszają się w szerokim trendzie bocznym. Kontrakt wrzesień 2026 jest ostatnio handlowany w okolicach 235 EUR/t, grudzień 2026 około 236 EUR/t, a maj 2027 blisko 240 EUR/t, co implikuje bardzo płytkie contango na całej krzywej. Dalsze terminy, maj 2029, notowane są tylko nieznacznie wyżej, nieco poniżej 245 EUR/t, podkreślając brak wyraźnie byczych oczekiwań długoterminowych.

Pszenica na CBOT jest umiarkowanie mocniejsza po ostatniej zmienności. Najbliższy kontrakt wrzesień 2026 handluje w okolicach 683 USc/bu, a grudzień 2026 w pobliżu 700 USc/bu, jedynie nieznacznie powyżej poprzedniego zamknięcia, co wskazuje na konsolidację po skokach cen wywołanych pogodą i wojną. Po przeliczeniu przy kursie około 1 EUR = 1,10 USD i 36,74 bu/t, odpowiada to przedziałowi około 230–240 EUR/t, zasadniczo zgodnemu z poziomami MATIF.

Na rynku fizycznym niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede jest obecnie oferowana w okolicach 207 EUR/t, lekko poniżej 211 EUR/t z poprzedniego dnia, ale wciąż powyżej poziomów z końca czerwca, rzędu 195–202 EUR/t. Ceny pszenicy ukraińskiej osłabiły się w lipcu, z notowaniami FCA/FOB około 180–200 EUR/t w zależności od jakości i lokalizacji, co odzwierciedla zarówno dobre perspektywy plonów, jak i dyskonto za ryzyko logistyczne.

Podaż i popyt

Podaż europejska wydaje się generalnie wystarczająca, ale z wyraźnymi kontrastami regionalnymi. Ostatnie analizy wskazują, że Rumunia jest na dobrej drodze do potencjalnie rekordowych zbiorów pszenicy, podczas gdy Ukraina stabilizuje się z większym zbiorem rok do roku. Jednocześnie Francja zmaga się ze spadkiem plonów po fali upałów pod koniec czerwca i wcześniejszych anomaliach pogodowych, a prognozy zbioru pszenicy ozimej w Niemczech zostały skorygowane w dół z powodu przyspieszonego, przedwczesnego dojrzewania wywołanego upałami. 

Na Ukrainie obecny monitoring upraw sugeruje plony pszenicy powyżej średniej z pięciu lat, mimo utrzymującej się suszy w części regionów zachodnich. Potencjał eksportowy na sezon 2026/27 pozostaje silny, a część lokalnych analityków oczekuje wzrostu eksportu pszenicy w porównaniu z bieżącym rokiem gospodarczym, o ile logistyka na to pozwoli. Ograniczeniem będzie jednak przepustowość portów i korytarzy, a nie dostępność z gospodarstw. 

W ujęciu globalnym Komisja Europejska nadal ocenia podaż pszenicy na 2026 r. jako szeroko komfortową, co wspiera odbudowę dodatniego salda handlu zbożami netto w UE. Jednocześnie koncentracja nadwyżek eksportowych w regionie Morza Czarnego (Rosja, Ukraina, Rumunia) oraz na Bliskim Wschodzie utrzymuje wrażliwość rynku na wstrząsy geopolityczne i koszty frachtu. 

Morze Czarne i logistyka

Logistyka w regionie Morza Czarnego ponownie znalazła się w centrum uwagi. Zintensyfikowane rosyjskie ataki na ukraińską infrastrukturę portową w dniach około 10–15 lipca uszkodziły obiekty zbożowe i magazyny, powodując zawieszenie lub ograniczenie działalności kilku terminali, w tym Czarnomorska. Raporty rynkowe wskazują na utratę dziesiątek tysięcy ton pszenicy i rosnące obawy o dostępność statków oraz wysokość składek ubezpieczeniowych. 

Jednocześnie działania Ukrainy przeciw rosyjskiej żegludze na Morzu Azowskim ograniczyły przepływy eksportowe z Rosji, wywołując krótkoterminowe rajdy cen pszenicy na świecie. Analitycy mówią obecnie o możliwych korektach w dół zarówno rosyjskich, jak i ukraińskich prognoz eksportu na początek sezonu 2026/27, co zmniejsza bufor nadwyżki eksportowej, nawet jeśli globalna produkcja pozostaje solidna. 

Regionalnie Kazachstan wprowadził tymczasowy zakaz importu pszenicy, w tym z Rosji, w celu ochrony krajowych rolników. Chociaż tranzyt jest nadal dozwolony, środek ten podkreśla narastające tarcia polityczne w szerszym regionie i w przypadku przedłużenia lub rozszerzenia może zwiększyć tarcia w regionalnych przepływach handlowych. 

Pogoda i kondycja upraw

Pogoda pozostaje kluczowym czynnikiem decydującym o plonach. W całej Europie wskaźniki suszy pokazują utrzymującą się posuchę w zachodniej Francji, południowych Niemczech, południowej Ukrainie oraz w dużej części południowo‑wschodniej Europy, mimo poprawy warunków w innych regionach. Te obszary stresu pokrywają się z głównymi rejonami produkcji pszenicy i już wymusiły wcześniejsze żniwa oraz korekty w agrotechnice. 

We Francji połączenie deficytów opadów wiosennych, wczesnych fal upałów i historycznej fali gorąca pod koniec czerwca przyspieszyło rozwój upraw i ograniczyło potencjał plonowania, szczególnie w regionach centralnych. Z kolei Rumunia i części Europy Wschodniej skorzystały z bardziej sprzyjających warunków wiosennych, co wspiera silne perspektywy produkcji. Dla Ukrainy raporty JRC nadal wskazują na ponadprzeciętne plony pszenicy miękkiej pomimo lokalnej suszy. 

Krótkoterminowe prognozy na przełom lipca wskazują na utrzymywanie się temperatur powyżej normy w większości obszaru kontynentalnej Europy przy rozproszonych opadach, co sugeruje ograniczone możliwości znaczącej, późnej poprawy plonów, ale jednocześnie szybkie tempo żniw tam, gdzie uprawy są już dojrzałe. 

Fundamenty i sygnały z rynku fizycznego

Niemal płaska krzywa terminowa MATIF w latach 2026–2029 odzwierciedla rynek, który w średnim terminie nie widzi ani ostrego deficytu, ani dużej nadwyżki. Otwarta pozycja koncentruje się w najbliższych i środkowych terminach (Sep i Dec 2026, Mar i May 2027), co wskazuje, że zabezpieczenia komercyjne skupiają się na kolejnych 18–24 miesiącach, a nie na kontraktach dalekoterminowych.

Benchmarki fizyczne potwierdzają ten zrównoważony obraz. Niemiecka pszenica paszowa EXW wzrosła z około 195–198 EUR/t pod koniec czerwca do mniej więcej 207 EUR/t w połowie lipca, pokazując, że lokalni nabywcy są skłonni płacić więcej mimo napływu ziarna z żniw. Ukraińska pszenica paszowa CPT Odessa handlowana była głównie w stabilnym przedziale około 170–180 EUR/t, z niewielkimi dziennymi wahaniami, bardziej powiązanymi z frachtem i premią za ryzyko niż z wielkością zbiorów.

Pszenica konsumpcyjna z premiowych kierunków pozostaje wyraźnie droższa od paszowej i średniobiałkowej pszenicy z regionu Morza Czarnego. Francuskie oferty FOB Paryż na pszenicę 11% białka utrzymują się w pobliżu 330 EUR/t, co implikuje znaczną premię jakościową i pochodzenia względem ukraińskich ofert FOB Odessa w okolicach 180–186 EUR/t oraz wartości FOB z USA rzędu 240 EUR/t. Ta szeroka różnica podkreśla silny popyt na zboże wysokiej jakości, z niskim ryzykiem pochodzenia, w okresie podwyższonej niepewności logistycznej.

Perspektywy i rekomendacje handlowe

W bardzo krótkim terminie rynek pszenicy prawdopodobnie pozostanie silnie uzależniony od nagłówków. Dobry postęp żniw w części UE i na Ukrainie przemawia za utrzymaniem dostępności fizycznej, ale każde dodatkowe zakłócenie infrastruktury eksportowej lub szlaków żeglugowych w regionie Morza Czarnego mogłoby szybko dodać 10–20 EUR/t do notowań poprzez odnowienie premii za ryzyko. Z kolei wyraźne złagodzenie napięć najprawdopodobniej ograniczyłoby dalsze rajdy cenowe i ponownie skierowało uwagę na zasadniczo komfortowy globalny obraz podaży.

• Rolnicy (UE): Rozważcie stopniowe realizowanie sprzedaży przy zwyżkach powyżej obecnego przedziału MATIF (około 240 EUR/t dla najbliższych kontraktów 2026), w małych transzach, z pozostawieniem części potencjału wzrostowego poprzez opcje call lub strategie minimalnej ceny.
• Nabywcy pasz: Wykorzystujcie ewentualne spadki związane ze szczytem żniw w kierunku 220–225 EUR/t na MATIF do wydłużania pokrycia na I–II kw. 2027, zachowując elastyczność co do pochodzenia, aby arbitrażować rosnące różnice pomiędzy Morzem Czarnym a UE.
• Młyny i odbiorcy końcowi: Zabezpieczcie część zapotrzebowania na pszenicę wysokiej jakości z wyprzedzeniem, szczególnie w zakresie 11–12,5% białka, ponieważ premie wobec pszenicy paszowej i średniobiałkowej z regionu Morza Czarnego najpewniej pozostaną podwyższone w warunkach utrzymującej się niepewności logistycznej i jakościowej.
• Inwestorzy spekulacyjni: Płaska krzywa i wąskie przedziały w najbliższych terminach sprzyjają krótkoterminowym strategiom gry w przedziale z bliskimi poziomami kontroli ryzyka, zamiast zakładów kierunkowych, chyba że dojdzie do wyraźnej eskalacji lub deeskalacji napięć w regionie Morza Czarnego.

3‑dniowa perspektywa kierunkowa (kluczowe kontrakty terminowe)

• Pszenica MATIF (Sep & Dec 2026): Lekko mocniej do bocznie w przedziale 230–240 EUR/t, ze wsparciem ze strony informacji z Morza Czarnego i oporem ze strony sprzedaży żniwnej.
• Pszenica CBOT (Sep & Dec 2026): Trend boczny do lekko wzrostowego, równoważny mniej więcej 225–240 EUR/t, podążający za nagłówkami geopolitycznymi i pogodą w USA, ale bez silnych nowych fundamentów.
• Rynek fizyczny Morza Czarnego (Ukraina/Rumunia): Łagodna tendencja wzrostowa w ujęciu EUR, ponieważ premie za ryzyko logistyczne pozostają podwyższone, częściowo równoważona przez dobre perspektywy plonów.