Pszenica znajduje wyższe dno, gdy przepływy z Morza Czarnego słabną, a produkcja w UE spada

Kontrakty terminowe na pszenicę konsolidują się po realizacji zysków na koniec miesiąca, ale lipiec zakończył się mocnymi wzrostami, a rynek zachowuje konstruktywne nastawienie w obliczu ciaśniejszej dostępności eksportowej i słabszych perspektyw zbiorów w UE. Po miękkim zamknięciu na koniec lipca pszenica pozostaje wspierana przez zakłócone wysyłki z rejonu Morza Czarnego, obniżone oczekiwania co do zbiorów w UE oraz gwałtownie wyższe ceny kukurydzy w Europie, które zwiększają popyt na pszenicę paszową. Kluczowym krótkoterminowym czynnikiem zmienności staje się rosyjski potencjał eksportowy w sierpniu, podczas gdy kapitał spekulacyjny zaczął redukować krótkie pozycje w Chicago i budować długie pozycje w Kansas City. Przy ukraińskim eksporcie morskim w dużej mierze wstrzymanym i wciąż niepewną jakością pszenicy w UE, potencjał spadkowy cen europejskich wydaje się coraz bardziej ograniczony, mimo ostatniej pauzy w rajdzie.

Prices

Realizacja zysków na koniec miesiąca wywołała w piątek umiarkowane spadki, ale lipiec był mocnym miesiącem dla pszenicy. Kontrakt grudniowy na pszenicę na MATIF wzrósł w lipcu o około 9%, podczas gdy wrześniowy kontrakt na CBOT zyskał około 8,5%, co sygnalizuje wyraźne podwyższenie wyceny globalnego bilansu mimo spokojniejszego finiszu.

3 sierpnia pszenica CBOT na wrzesień 2026 notowana była w okolicach 636 USc/bu, a na grudzień 2026 blisko 655 USc/bu, co implikuje krzywą terminową, która nadal wycenia pewną premię za ryzyko dla późniejszych dostaw. Po przeliczeniu na euro (przy kursie około 1,10 USD/EUR i 27,2 bu/t) wskazuje to na poziomy CBOT grudzień 2026 rzędu 219–222 EUR/t, zbliżone do MATIF grudzień 2026 na około 228 EUR/t, co potwierdza silniejszą transatlantycką konwergencję cen.

Supply & Demand

Obraz strukturalny zmienił się w ubiegłym tygodniu jedynie marginalnie, ale kierunek jest wyraźnie w stronę zacieśnienia. Ukraiński eksport pszenicy drogą morską w dużej mierze się załamał, usuwając z tradycyjnych przepływów około 1 mln ton miesięcznie. Samodzielnie taka wielkość mogłaby zostać zastąpiona przez innych eksporterów, jednak jednoczesne ograniczenia w Rosji oraz słabsze zbiory w UE przesuwają globalne ryzyko po stronie podaży w górę.

Rosyjski eksport trwa, ale w znacząco obniżonym tempie. Szacunki firm doradczych dla lipca wskazują na około 1,6 mln ton eksportu pszenicy, czyli zaledwie połowę pięcioletniej średniej wynoszącej 3,1 mln ton i najniższy wynik za lipiec od 2017 r. Przy silnie ograniczonych wysyłkach przez Morze Azowskie, Rosja w coraz większym stopniu polega na pozostałych portach Morza Czarnego, które mogą mieć trudności z obsługą typowych sierpniowych szczytowych przepływów na poziomie 4,4–5,7 mln ton. Jeśli eksport w sierpniu 2026 r. istotnie nie osiągnie tych historycznych poziomów, globalny rynek będzie potrzebował wyższych cen, by racjonować popyt i przyciągnąć alternatywne kierunki dostaw.

W UE Komisja Europejska obniżyła prognozę zbiorów pszenicy miękkiej ze 126,3 do 124,4 mln ton, czyli o 1,5%, co w dużej mierze odzwierciedla słabsze plony w kluczowych krajach producenckich. Ponieważ żniwa są już mocno zaawansowane, dalsze duże rewizje w dół wydają się mało prawdopodobne, ale uwaga przesuwa się z wolumenu na jakość. Każda znacząca część zbiorów trafiająca do kategorii paszowej zamiast konsumpcyjnej ograniczyłaby podaż pszenicy wysokobiałkowej i wsparła premie we Francji i Niemczech.

Jednocześnie katastrofalne perspektywy dla uprawy kukurydzy w UE napędzają gwałtowny rajd cen kukurydzy w Europie. Prawdopodobnie zwiększy to substytucję na rzecz pszenicy paszowej w sezonie 2026/27, szczególnie w sektorze zwierzęcym. W miarę jak wytwórcy mieszanek paszowych dostosowują receptury, dodatkowy popyt na pszenicę paszową powinien wchłonąć część nadwyżki eksportowej i wspierać ceny europejskie nawet przy słabszej dynamice globalnego popytu.

Fundamentals & Positioning

Zachowanie funduszy spekulacyjnych potwierdza przejście z nastawienia niedźwiedziego na bardziej zrównoważone, lekko bycze. W tygodniu do 28 lipca zarządzający kapitałem ograniczyli swoją pozycję netto krótką w kontraktach futures i opcjach na pszenicę CBOT o około 12 500 kontraktów, pozostawiając jedynie około 6 900 kontraktów netto krótkich. W pszenicy z Kansas City ta sama grupa zwiększyła pozycję netto długą o ponad 3 000 kontraktów do ponad 33 000 kontraktów, co jest wyraźnym sygnałem, że uczestnicy rynku oczekują ciaśniejszych bilansów dla odmian hard red.

Na rynku fizycznym pszenica ukraińska pozostaje silnie dyskontowana względem pochodzenia z UE ze względu na premie logistyczne i ryzyka, przy ofertach FCA Kijów i Odessa w szerokim przedziale 160–180 EUR/t w zależności od zawartości białka. Niemiecka pszenica paszowa około 220–225 EUR/t EXW oraz francuska pszenica konsumpcyjna FOB blisko 380 EUR/t wskazują na szeroką różnicę pomiędzy wysokiego ryzyka pochodzeniem z Morza Czarnego a premiowymi kierunkami z UE. Ten spread mógłby się zawęzić, jeśli ograniczenia eksportowe w Rosji dodatkowo się zacieśnią lub jeśli jakość zbiorów w UE okaże się gorsza niż obecnie zakładano.

Weather & Crop Outlook

Ryzyka pogodowe koncentrują się obecnie na finalnej fazie zbiorów i jakości późnego sezonu, a nie na plonach. W UE epizody nadmiernych opadów w części Europy Zachodniej i Północnej wzbudziły obawy o spadek jakości wypiekowej i wyższe ryzyko mikotoksyn, podczas gdy bardziej suche okresy w południowo‑wschodniej Europie ograniczyły potencjał plonowania. Ponieważ większość pszenicy miękkiej została już zebrana, uwaga skupia się na tym, jaka część zbiorów spełni parametry jakości konsumpcyjnej.

W Rosji i na Ukrainie prace polowe pozostają podatne raczej na niedobory paliwa i zakłócenia związane z konfliktem niż wyłącznie na stres meteorologiczny. Dalsze opóźnienia w rosyjskich żniwach lub w logistyce w portach Morza Czarnego i Azowskiego mogą szybko przełożyć się na niższą efektywną dostępność eksportową w sierpniu i wrześniu, wzmacniając istniejące dno cenowe na międzynarodowych benchmarkach.

Trading Outlook

• Producenci (UE, Morze Czarne): Wykorzystajcie obecną siłę rynku, by wycenić dodatkową transzę sprzedaży na sezon 2026/27, szczególnie w jakości konsumpcyjnej, ale pozostawcie sobie możliwość uczestnictwa we wzrostach poprzez opcje, biorąc pod uwagę nierozwiązane ryzyko eksportu z Rosji w sierpniu i później.
• Nabywcy pasz & wytwórcy mieszanek: Rozważcie przyspieszenie zabezpieczenia części zapotrzebowania na pszenicę paszową na IV kw. 2026 i I kw. 2027, dopóki ukraińskie dyskonta pozostają znaczące, gdyż ciaśniejsza podaż kukurydzy i ryzyka logistyczne wokół Morza Czarnego mogą szybko podnieść koszty zastąpienia.
• Traderzy & spekulanci: Spadki wywołane realizacją zysków w okolice 220 EUR/t dla kontraktu MATIF grudzień 2026 wyglądają atrakcyjnie do zakupów, z naciskiem na spready względem kukurydzy oraz między pochodzeniem z UE i regionu Morza Czarnego; kluczowym katalizatorem dla kolejnego ruchu będzie uważna obserwacja danych o sierpniowych wysyłkach z Rosji.

3‑Day Regional Price Indication (Direction)

• Paryż (MATIF Dec 26): Lekko mocniejsze nastawienie w EUR, ze wsparciem przy spadkach, gdy dominują obawy o eksport i dane ze zbiorów w UE.
• Chicago (CBOT Sep/Dec 26): Ruch w przedziale z lekką tendencją wzrostową w ujęciu EUR, śledzący nagłówki dotyczące Morza Czarnego i trwające zamykanie krótkich pozycji.
• Fizyczny rynek Morza Czarnego (UA FCA/FOB): Stabilnie do umiarkowanie wyżej w EUR, gdy głębokie dyskonta są coraz bardziej kwestionowane przez rosnące ryzyka podażowe i logistyczne w regionie.