Rynek pszenicy łagodnieje po skoku cen, gdy eksport z Morza Czarnego częściowo się przekierowuje

Międzynarodowe ceny pszenicy konsolidują się poniżej ostatnich, wieloletnich maksimów, ponieważ rynek ponownie ocenia ryzyka związane z eksportem z regionu Morza Czarnego. Notowania futures skorygowały się umiarkowanie po potwierdzeniu, że rosyjskie zboże nadal jest wysyłane przez głębokowodne terminale, podczas gdy eksport z Ukrainy przełącza się między trasami przez Morze Czarne i Dunaj. Równowaga pomiędzy ograniczoną logistyką, podwyższonymi kosztami frachtu a solidną podażą w dostawach bliskich w czasie tworzy niespokojne, ale nieco łagodniejsze otoczenie cenowe, zamiast trwałego skoku cen. Po wzroście z początku lipca, napędzanym obawami o całkowite wstrzymanie eksportu z Morza Czarnego, rynki pszenicy zaczęły teraz handlować w oparciu o bardziej zniuansowaną rzeczywistość logistyczną. Pszenica miękka SRW z giełdy Chicago (CBOT) z dostawą we wrześniu osłabła w ciągu tygodnia o ok. 2% do poziomu równowartości 225–230 EUR za tonę, podczas gdy pszenica twarda HRW z Kansas City oraz jara pszenica z Minneapolis utrzymały się mocniej ze względu na obawy pogodowe o zbiory w USA. Pszenica na paryskiej Euronext spadła również o około 3% do nieco powyżej 240 EUR za tonę, ponieważ napływały dowody, że przepływy z Rosji i Ukrainy, choć zakłócone, nie zostały całkowicie odcięte. Najsilniejsza presja cen fizycznych widoczna jest na Ukrainie, gdzie oferty przyportowe gwałtownie spadły w warunkach ryzyka bezpieczeństwa i ograniczonego zainteresowania kupujących.

Prices

Wrześniowe kontrakty CBOT na pszenicę SRW spadły w ciągu tygodnia o 2,1% do około 242,50 USD za tonę, co przy obecnym kursie walutowym odpowiada mniej więcej 224–228 EUR za tonę. Kontrakty na pszenicę HRW z Kansas City zyskały 0,8% do 267,90 USD (około 247–252 EUR), natomiast jara pszenica z Minneapolis wzrosła o 2% do 259,50 USD (około 239–244 EUR), co odzwierciedla utrzymującą się suszę i obniżone oczekiwania zbiorów w USA.

Na Euronext paryska pszenica młynarska spadła o około 3% do około 260,80 USD za tonę, co odpowiada około 241–246 EUR w zależności od przyjętego kursu walutowego. Ta korekta notowań futures jest spójna z łagodniejszymi cenami fizycznymi w basenie Morza Czarnego: ukraińska pszenica konsumpcyjna dostarczona do portów Morza Czarnego była notowana niżej, w okolicach 147–156 EUR za tonę, podczas gdy pszenica paszowa 138–147 EUR. Popyt w portach naddunajskich pozostaje relatywnie silniejszy, wspierając tam poziomy cen ok. 165–174 EUR za tonę.

Europejskie i ukraińskie wskaźniki cen gotówkowych z ostatnich ofert potwierdzają ten sam wzorzec umiarkowanego łagodnienia, a nie załamania. Niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede ostatnio handlowana była w pobliżu 0,209 EUR/kg (209 EUR za tonę), co oznacza spadek o około 10 EUR za tonę względem szczytów z końca czerwca. Ukraińska pszenica klasy 2 w rejonie Odessy utrzymuje się stabilnie koło 0,18 EUR/kg (180 EUR za tonę) CPT, podczas gdy klasa 3 jest nieco niżej, w pobliżu 0,176 EUR/kg (176 EUR za tonę), a pszenica paszowa około 0,166 EUR/kg (166 EUR za tonę) CPT. Ogółem, rynki terminowe i gotówkowe zbliżają się do niższego, ale wciąż historycznie podwyższonego przedziału.

Supply & Demand and Logistics

Głównym czynnikiem ostatniego odwrócenia ruchu cen jest potwierdzenie, że przepływy eksportowe z Rosji, choć ograniczone, nie ustały. Po atakach dronów, które doprowadziły od 10 lipca do ograniczeń w kanale Azow-Don, stawki frachtowe spot na trasie Azow–Marmara niemal potroiły się do około 64 EUR za tonę z bardziej typowych 23 EUR. Znacząco obniżyło to rentowność FOB portów płytkowodnych i początkowo podsyciło obawy o szersze zamrożenie eksportu.

Eksporterzy szybko zoptymalizowali logistykę, przekierowując zboże do głębokowodnych terminali Morza Czarnego. Tygodniowe przeładunki pszenicy w Noworosyjsku ponad dwukrotnie wzrosły, z około 209 000 ton do blisko 427 000 ton, a łączny eksport pszenicy w okresie 1–26 lipca zwiększył się rok do roku o 36%, do ok. 813 000 ton. To przekierowanie, choć podnosi krajowe koszty transportu i przeładunku, uspokaja rynek, że Rosja nadal może wysyłać znaczące wolumeny mimo częściowych zakłóceń na Morzu Azowskim i w kanale.

Obraz eksportu z Ukrainy jest bardziej złożony. Wysyłki pszenicy w pierwszych 27 dniach lipca sięgnęły około 961 000 ton, ponad dwukrotnie więcej niż 467 000 ton w tym samym okresie ubiegłego roku. Jednak zwiększone ryzyko bezpieczeństwa i zniszczenia infrastruktury wokół Morza Czarnego i Dunaju ostro ograniczyły zakupy eksportowe na rynku spot, zmuszając sprzedających do oferowania zniżek na pszenicę dostarczaną do portów. Korytarz dunajski oraz rumuński port Konstanca przejmują część strumienia, ale niższe poziomy wody na Dunaju — spadek o ok. 1,5 metra — ograniczają zanurzenie statków i moce przeładunkowe, co ogranicza wolumeny i podnosi jednostkowe koszty logistyczne.

Fundamentals & Weather

Fundamentalnie globalna dostępność pszenicy pozostaje wystarczająca, lecz zmienia się struktura pochodzenia dostaw i koszty logistyczne. Rosyjskie eksporty przez porty głębokowodne oraz odporne wysyłki z UE (zwłaszcza z Rumunii i Bułgarii) w pewnym stopniu kompensują ograniczenia na trasach płytkowodnych i ukraińskich. Poszerzający się spread cenowy pomiędzy przygniecionymi ofertami ukraińskimi z Morza Czarnego a wyższymi poziomami FOB na Dunaju czy w UE podkreśla, że to fracht i premie za ryzyko bezpieczeństwa przekształcają kierunki handlu, zamiast wywoływać bezpośredni niedobór towaru.

W USA susza i upały w kluczowych regionach upraw pszenicy jarej wspierają notowania Minneapolis względem Chicago. Najnowsze prognozy wciąż wskazują na temperatury powyżej normy oraz ograniczone, rozległe opady w części północnych Wielkich Równin i na kanadyjskich preriach, co podtrzymuje obawy o obniżki plonów w wysokobiałkowych klasach pszenicy. W południowych i wołżańskich regionach Rosji krótkoterminowe prognozy sugerują przeważnie ciepłe i w większości suche, miejscami tylko przelotnie deszczowe warunki, co sprzyja żniwom, ale może stresować później dojrzewające uprawy. Na Ukrainie i w południowo‑wschodniej Europie rozproszone burze przerywają inaczej sezonowo ciepłą, sprzyjającą zbiorom pogodę, co umożliwia stały napływ dostaw z nowego zbioru na rynek.

2–4 Week Market & Trading Outlook

W krótkim terminie rynek pszenicy prawdopodobnie pozostanie zależny od nagłówków i uwięziony w przedziale wahań, przy czym spadkom ograniczenia nadają trwające ryzyka logistyczne i bezpieczeństwa, a wzrostom — dowody, że Rosja i UE są w stanie przepychać znaczące wolumeny alternatywnymi szlakami. Zmienność w reakcji na ewentualne nowe ataki na infrastrukturę Morza Czarnego lub Morza Azowskiego pozostanie wysoka, szczególnie gdy ubezpieczyciele i armatorzy będą ponownie wyceniać premie za ryzyko.

Przy obecnych fundamentach scenariusz bazowy zakłada umiarkowane dalsze łagodnienie cen pszenicy SRW oraz kontraktów Euronext, jeśli dane o eksporcie z Rosji pozostaną mocne, a wyniki zbiorów na półkuli północnej potwierdzą wystarczające plony. Jednak pszenice wysokobiałkowe (HRW i jare) mogą utrzymać premię pogodową, dopóki perspektywy zbiorów w USA i Kanadzie nie staną się wyraźniejsze. Dyskonta cenowe na pszenicy ukraińskiej prawdopodobnie utrzymają się tak długo, jak długo obawy o bezpieczeństwo w portach i ograniczenia zanurzenia na Dunaju będą tłumić popyt ze strony kupujących.

Trading recommendations (short term)

• Importerzy / kupujący: Rozważcie stopniowe zabezpieczanie zakupów przy spadkach cen w kierunku ostatnich minimów w ujęciu EUR, szczególnie w pszenicy SRW/Euronext, utrzymując jednocześnie elastyczność w zakresie substytucji pochodzenia między źródłami z Morza Czarnego a UE.
• Eksporterzy na Ukrainie: Priorytetowo traktujcie trasy przez Dunaj i Konstancę mimo wyższych kosztów logistycznych, ponieważ korytarze te obecnie zapewniają lepsze wyniki netto niż mocno zdyskontowane dostawy do portów Morza Czarnego.
• Młyny i producenci pasz w UE: Wykorzystajcie obecne łagodnienie cen gotówkowych w Niemczech i Francji do umiarkowanego wydłużenia pokrycia, pozostawiając jednak część wolumenu otwartą na późniejszą część IV kwartału na wypadek, gdyby dalsze zakłócenia w rejonie Morza Czarnego ponownie podniosły premie za ryzyko.
• Uczestnicy spekulacyjni: Preferujcie ostrożne strategie handlu w przedziale z ciasnymi limitami ryzyka, kupując dołki pogodowe lub wywołane nagłówkami w kontraktach wysokobiałkowych i sprzedając gwałtowne zwyżki przy oznakach utrzymującej się odporności rosyjskiego eksportu.

3‑day directional outlook (all in EUR)

• CBOT SRW (Sep): Ruch boczny do lekko słabszego; oczekiwany handel w przedziale około 220–232 EUR za tonę, gdy rynek trawi informacje o eksporcie i pogodzie.
• Euronext wheat (nearby): Lekka presja spadkowa w kierunku 238–248 EUR za tonę w warunkach trwającej presji ze strony żniw i potwierdzenia dostaw z rosyjskich portów głębokowodnych.
• Black Sea physical (Ukraine, port‑side): Potencjał spadkowy ograniczony, ale wciąż pod presją; pszenica konsumpcyjna prawdopodobnie utrzyma się w zdyskontowanym przedziale 145–160 EUR za tonę, o ile warunki bezpieczeństwa się nie poprawią.