Rynek pszenicy dryfuje horyzontalnie: ryzyka na Morzu Czarnym zderzają się ze słabym popytem

Ceny pszenicy utkwiły w wąskim przedziale: ryzyko podaży z regionu Morza Czarnego oraz domykanie krótkich pozycji przez fundusze wspierają rynek, podczas gdy słaby popyt importowy i wciąż solidne globalne perspektywy zbiorów ograniczają zwyżki. Na razie kontrakty terminowe konsolidują się nieco powyżej ostatnich minimów, zamiast rozpoczynać trwały trend wzrostowy. Po gwałtownych wahaniach na początku sezonu, kontrakt grudniowy na pszenicę na Euronext (MATIF) porusza się horyzontalnie w okolicach 230 EUR/t od około tygodnia, odzwierciedlając rynek, który ma trudność z wyceną jednoczesnych czynników geopolitycznych i fundamentalnych. Żegluga na Morzu Czarnym pozostaje wysoce niepewna, a ukraiński eksport z głębokowodnych portów morskich jest w praktyce wstrzymany, podczas gdy rosyjski eksport przez korytarz Azowsko‑Kerczeński jest ograniczony. Jednocześnie duże lokalne zbiory w Afryce Północnej oraz na Bliskim i Środkowym Wschodzie tłumią popyt importowy, a kupujący niechętnie wchodzą na rynek przy obecnych, relatywnie wysokich poziomach cen w UE. W Chicago pszenica odbija z czterotygodniowego minimum dzięki domykaniu krótkich pozycji i repozycjonowaniu przed nadchodzącym raportem USDA WASDE. Rynki fizyczne FOB i krajowe na Ukrainie i w UE wykazują umiarkowane osłabienie, ale bez oznak paniki, co jest spójne z rynkiem w równowadze, a nie w kryzysie.

Prices

Kontrakt na pszenicę Euronext (MATIF) z dostawą w grudniu 2026 r. notowany jest w okolicach 232 EUR/t, przy niemal płaskiej strukturze najbliższych serii aż do marca i maja 2027 r. (235–237 EUR/t). Krzywa wskazuje na stabilną równowagę, a nie na dotkliwy niedobór podaży w najbliższym czasie.

Na CBoT kontrakt front‑month na pszenicę odbił w poniedziałkowym handlu o około 2%, odrabiając część zeszłotygodniowego zjazdu do czterotygodniowego minimum, ponieważ fundusze domykają krótkie pozycje i ustawiają się przed środową publikacją WASDE. Kontrakt na paszową pszenicę na ICE w Wielkiej Brytanii jest również nieco mocniejszy, rośnie o około 1% na serii listopadowej.

*Przybliżona cena CBOT SRW przeliczona przy kursie ~1,10 USD/EUR.

Notowania fizyczne potwierdzają ten sam obraz: ukraińska pszenica 11,5% białka loco Kijów i Odessa osłabła w ostatnich tygodniach z około 0,19 EUR/kg do 0,17 EUR/kg FCA, podczas gdy niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede jest notowana blisko 0,22 EUR/kg po wcześniejszym maksimum na poziomie 0,223 EUR/kg z końca lipca. Francuska pszenica 11% białka FOB Paryż pozostaje wysoko, w okolicach 0,38 EUR/kg, co uwypukla lukę konkurencyjności między pochodzeniem unijnym a obszarem Morza Czarnego.

Supply & Demand

Sytuacja fizycznych przepływów eksportowych w regionie Morza Czarnego pozostaje kluczowym czynnikiem prowzrostowym. Ukraińskie głębokowodne porty na Morzu Czarnym w praktyce nie eksportują pszenicy, a rosyjski eksport przez Morze Azowskie i Cieśninę Kerczeńską jest ograniczony. Niedawne ataki i blokady sugerują, że ukraiński eksport zbóż w sezonie 2026/27 może zostać zredukowany mniej więcej o połowę, przy czym wolumeny pszenicy mogą spaść z około 17,6 mln ton do niewiele ponad 8 mln ton, podczas gdy Rosja może również utracić znaczną część prognozowanego eksportu pszenicy z powodu zakłóceń w portach i w korytarzu żeglugowym.

Pomimo tego, globalna strona popytowa jest obecnie słaba. Duże krajowe zbiory w Afryce Północnej oraz w regionie Bliskiego i Środkowego Wschodu zmniejszyły potrzeby importowe w tych kluczowych kierunkach, przynajmniej w krótkim terminie. Nabywcy w tych regionach wahają się także przed zakupem pszenicy z UE po obecnych poziomach cen, oczekując, że ewentualne złagodzenie napięć na Morzu Czarnym lub większa przejrzystość co do nowych szlaków eksportowych może przynieść niższe oferty później w sezonie.

Po stronie podaży poza regionem Morza Czarnego przeciwwagą są perspektywy dla głównych eksporterów z półkuli południowej. W Australii i Argentynie produkcja pszenicy w sezonie 2026/27 ma być niższa w porównaniu z ubiegłorocznymi wyjątkowo wysokimi zbiorami, ale najnowsze raporty rządowe i attaché nadal wskazują na solidny poziom produkcji, a nie na scenariusz klęski urodzaju. Dzięki temu globalny bilans pozostaje relatywnie komfortowy nawet przy cięciach eksportu z regionu Morza Czarnego.

Fundamentals & Positioning

Z europejskiej perspektywy fundamenty są mieszane. Francuskie ministerstwo rolnictwa obniżyło prognozę zbiorów pszenicy miękkiej w 2026 r. o 0,1 mln ton do 32 mln ton, czyli o około 4% poniżej zeszłego roku. Jest to czynnik umiarkowanie wspierający, jednak niewystarczający sam w sobie, aby istotnie podnieść ceny, biorąc pod uwagę wciąż adekwatną podaż z innych regionów.

Na rynkach terminowych pozycjonowanie spekulacyjne zwiększa krótkoterminową zmienność. Dane Commitment‑of‑Traders pokazują, że fundusze typu managed money zwiększyły swoją pozycję netto krótką w pszenicy Chicago o niemal 17 tys. kontraktów, do około 23,8 tys. kontraktów netto krótkich na 4 sierpnia, wzmacniając presję spadkową przed ostatnim odbiciem. W pszenicy Kansas City ta sama grupa nieznacznie zredukowała pozycję netto długą, ale pozostaje netto długa na poziomie ponad 33 tys. kontraktów. Ta asymetria podkreśla, że SRW pozostaje preferowanym instrumentem do zabezpieczania krótkich pozycji, podczas gdy HRW jest nadal postrzegana jako relatywnie ciaśniejsza.

Nadchodzący raport USDA WASDE w połowie tygodnia jest kolejnym kluczowym katalizatorem. Po niedawnym spadku do czterotygodniowego minimum i późniejszym odbiciu rynek jest ustawiony w taki sposób, że wszelka negatywna niespodzianka po stronie globalnej produkcji lub zapasów końcowych – szczególnie dotycząca USA, Rosji lub Ukrainy – może wywołać silniejsze domykanie krótkich pozycji. Z kolei potwierdzenie zasadniczo komfortowego poziomu globalnych zapasów najpewniej skłoniłoby do ponownej sprzedaży przy umocnieniu cen.

Weather & Crop Conditions

Pogoda nie jest już dominującym czynnikiem w krótkim terminie na półkuli północnej, gdzie zbiory są mocno zaawansowane, ale pozostaje istotna dla realizacji plonów i jakości w regionach zbierających później. W rejonie Morza Czarnego ostatnie tygodnie przyniosły mieszane warunki, z lokalnymi okresami suszy, ale bez sygnałów o powszechnej klęsce urodzaju w najnowszych międzynarodowych raportach monitorujących.

Na półkuli południowej prognozy dla Australii i Argentyny wskazują na ryzyko opadów poniżej średniej w kluczowych fazach rozwoju, co implikuje, że plony prawdopodobnie spadną z ubiegłorocznych maksimów, ale pozostaną w granicach normy. Wpływ pogody na rynek wygląda więc na tym etapie raczej jak umiarkowane zaostrzenie bilansu niż szokowy czynnik.

Trading Outlook

• Producenci (UE, w szczególności Francja i Niemcy): Przy notowaniach MATIF Dec 2026 oscylujących wokół 230–232 EUR/t i wciąż relatywnie komfortowym poziomie globalnych zapasów, stopniowe zabezpieczanie sprzedaży przy wzrostach pozostaje rozsądne, zwłaszcza w odniesieniu do partii o niższej zawartości białka lub jakości paszowej, które napotykają silną konkurencję taniego ziarna z regionu Morza Czarnego.
• Importerzy w regionie MENA: Biorąc pod uwagę słaby lokalny popyt i wysokie ceny w UE, warto rozważyć strategię stopniowych zakupów. Zabezpieczyć bazowy poziom pokrycia na IV kw. 2026 – I kw. 2027, aby ochronić się przed eskalacją zakłóceń na Morzu Czarnym lub byczną niespodzianką w WASDE, ale zachować elastyczność, by skorzystać z potencjalnych spadków cen, jeśli zbiory na półkuli południowej okażą się dobre.
• Handlowcy i uczestnicy spekulacyjni: W krótkim terminie relacja ryzyka do potencjalnego zysku sprzyja strategii handlu w przedziale: sprzedaż zwyżek w kierunku górnego ograniczenia ostatniego zakresu notowań na MATIF/CBOT przy jednoczesnym utrzymywaniu ciasnych zleceń obronnych powyżej kluczowych oporów, ale z gotowością na szybkie „short squeeze” w reakcji na doniesienia geopolityczne lub jeśli WASDE wskaże większe od oczekiwanych cięcia eksportu i zapasów.

3‑Day Price Directional View

• Pszenica MATIF (Euronext): Neutralna do lekko spadkowej w perspektywie najbliższych trzech sesji, z oczekiwaniami utrzymania cen blisko 230–235 EUR/t, podczas gdy rynek czeka na WASDE i kolejne informacje z regionu Morza Czarnego.
• Pszenica CBOT: Lekko wzrostowe nastawienie w bardzo krótkim terminie ze względu na domykanie krótkich pozycji i repozycjonowanie przed WASDE, ale zwyżki prawdopodobnie ograniczone bez nowych, wyraźnie prowzrostowych danych.
• Rynki fizyczne Morza Czarnego i rynki śródlądowe w UE: Stabilne do lekko słabszych poziomy baz w Ukrainie i Niemczech, podczas gdy francuskie premie FOB prawdopodobnie pozostaną mocne z uwagi na ograniczony popyt spotowy, ale też powściągliwą sprzedaż ze strony rolników przy obecnych cenach bazowych.