Rynek pszenicy dryfuje w bok, gdy premia za nowy plon się rozszerza

Euronext i pszenica CBOT handlują nieco mocniej, ale w dużej mierze w bok, z widocznym carry do 2027–28, podczas gdy fizyczne ceny FOB we Francji, USA i Ukrainie modestnie spadły w kwietniu. Rynek pozostaje komfortowy pod względem podaży krótkoterminowej, ale prognozy pogody oraz dynamika eksportu z Morza Czarnego utrzymują niewielką premię ryzykowną w miesiącach nowego plonu. Futures na pszenicę na Euronext (MATIF), CBOT i ICE pszenica paszowa pokazują ogólnie stabilną strukturę, przy płaskich kontraktach na 24 kwietnia i jedynie niewielkich wzrostach w nocnym handlu na CBOT 27 kwietnia. Krzywa terminowa pozostaje stromo nachylona, co sygnalizuje odpowiednią dostępność starych zbiorów i umiarkowaną premię na 2027–28. Na rynku fizycznym wartości FOB z Paryża, Waszyngtonu i Odessy spadły o około 1–2 EUR/t od początku kwietnia, co odzwierciedla dobrą konkurencję eksportową i nadal komfortowe globalne zapasy. Pogoda w kluczowych regionach półkuli północnej staje się głównym czynnikiem do obserwacji, gdy warunki upraw przechodzą przez krytyczne etapy wiosenne.

Ceny i struktura terminowa

Na Euronext, pszenica z maja 2026 ostatnio handlowana była po około 195 EUR/t, a we wrześniu 2026 po 209 EUR/t, a w grudniu 2026 po 217 EUR/t. Krzywa nadal idzie w górę do 2027–28, z marcem 2027 wokół 223 EUR/t i majem 2028 blisko 232 EUR/t, co wskazuje na mniej więcej 30–35 EUR/t carry od cen spot do długoterminowych pozycji.

Pszenica CBOT jest nieco mocniejsza na wczesnym handlu 27 kwietnia, z majem 2026 około 610 USc/bu i lipcem 2026 około 619 USc/bu, co oznacza wzrost o około 0.2–0.3% w porównaniu do poprzedniego zamknięcia. ICE pszenica paszowa w Wielkiej Brytanii pokazuje mieszane, ale ogólnie stabilne poziomy, z majem 2026 blisko 212 EUR/t ekwiwalent, podczas gdy odroczone miesiące stopniowo idą w górę, zgodnie z ogólną strukturą carry na giełdach.

Podaż, popyt i pogoda

Podaż starych zbiorów w basenie Atlantyckim pozostaje komfortowa, co odzwierciedla brak wzrostu w pobliskich kontraktach MATIF i ICE oraz umiarkowane contango wzdłuż krzywej. Premia kontraktów końca 2027 i 2028 nad pobliskimi miesiącami wskazuje na wystarczające zapasy obecne, ale także na niepewność co do przyszłej produkcji, szczególnie w Europie i nad Morzem Czarnym.

Fizyczne oferty potwierdzają ten obraz: FOB pszenica (11% białka) z Francji (Paryż) spadła z około 290 EUR/t na początku kwietnia do około 270 EUR/t do 24 kwietnia, podczas gdy pszenica pochodzenia amerykańskiego (11.5% białka, powiązana z CBOT) spadła z około 210 EUR/t do 190 EUR/t w tym samym okresie. Wartości FOB z Ukrainy z Odessy są bardzo konkurencyjne na poziomie około 170–180 EUR/t w zależności od białka, podkreślając silną presję eksportową z Morza Czarnego, nawet gdy ryzyka logistyczne i geopolityczne pozostają.

Fundamentalne i różnica

Spread między futures a wartościami fizycznymi gotówki nieco się zmniejszył w kwietniu, gdy ceny FOB spadły szybciej niż notowania giełdowe. Francuska pszenica 11% białka FOB Paryż wynosi obecnie około 270 EUR/t, co oznacza pozytywną różnicę w porównaniu do pobliskiego kontraktu MATIF z maja 2026, podczas gdy poziomy FOB w USA blisko 190 EUR/t znajdują się z rabatem w stosunku do futures CBOT po uwzględnieniu jakości i frachtu.

Na Ukrainie ceny FCA w Odessie i Kijowie są ogólnie stabilne (około 230–250 EUR/t w zależności od białka i lokalizacji), co wskazuje, że krajowe marże są pod presją z powodu niskich cen eksportowych i rosnących kosztów logistyki. Całkowita struktura sugeruje, że importerzy zachowują dobrą siłę przetargową w krótkim okresie, podczas gdy eksporterzy opierają się na wolumenie, a nie na cenie, aby opróżnić zapasy.

Krótkoterminowa prognoza i strategia

• Skłonność cenowa (3–7 dni): Nieco mocniejsza do boku. Przy futures w umiarkowanym carry i fizycznych cenach już niższych, spadki wydają się ograniczone, chyba że pogoda okaże się wyraźnie sprzyjająca we wszystkich kluczowych producentach.
• Dla kupujących: Rozważ pokrycie części potrzeb Q3–Q4 2026 na spadkach w pobliżu obecnych poziomów futures, wykorzystując strukturę carry do zablokowania kosztów magazynowania, pozostawiając jednocześnie trochę elastyczności na potencjalne zakłócenia spowodowane pogodą.
• Dla sprzedających: Producenci z nieoznaczoną pszenicą ze starych zbiorów powinni wykorzystać obecne contango, aby wydłużyć hedging do matury pod koniec 2026 lub na początku 2027, zwłaszcza jeśli lokalna baza gotówkowa pozostaje stabilna w stosunku do futures.
• Czynniki ryzyka: Nagłe pogorszenie warunków pogodowych na równinach USA, w UE lub nad Morzem Czarnym, lub wznowienie zakłóceń w przepływach eksportowych z Morza Czarnego, mogą szybko zaostrzyć bilans i podnieść zarówno rynki futures, jak i FOB.

3-Dniowy kierunkowy widok (EUR)