Rynek pszenicy się zacieśnia, gdy ryzyka na Morzu Czarnym ścierają się z miękkim popytem importowym

Ceny konsolidują się na podwyższonych poziomach, ponieważ narastające ryzyka bezpieczeństwa na Morzu Czarnym zderzają się z jedynie umiarkowanym popytem importowym oraz obfitą, wczesną podażą z nowych zbiorów w UE. Pokrywanie krótkich pozycji przez fundusze na CBOT i przejście na pozycję netto długą na Euronext podkreślają wyraźną zmianę nastrojów w kierunku bardziej napiętego bilansu pszenicy. Rynek pszenicy wchodzi w bardziej zmienną fazę. Ataki Rosji na ukraińskie porty głębokowodne oraz ukraińskie uderzenia w rosyjskie cele wokół Morza Czarnego gwałtownie zwiększyły ryzyko frachtu i ubezpieczeń, spowalniając eksport z obu kierunków mimo wciąż konkurencyjnych nominalnych ofert. Jednocześnie wczesna i relatywnie obfita podaż z nowych zbiorów we Francji i Niemczech tymczasowo łagodzi fizyczną ciasnotę w UE, choć plony są wyraźnie poniżej ubiegłorocznych. Importerzy w Afryce Północnej i na Bliskim Wschodzie obecnie w większym stopniu opierają się na dużych lokalnych zbiorach i opóźniają zakupy, co na razie ogranicza skalę zwyżki cen, ale pozostawia przestrzeń do dalszego wzrostu, jeśli logistyka Morza Czarnego pozostanie zakłócona.

Ceny i spready

Na Euronext krzywa terminowa pszenicy jest relatywnie płaska, ale solidnie wspierana: kontrakt na wrzesień 2026 notowany jest w okolicach 235 EUR/t, grudzień 2026 około 239 EUR/t, a marzec 2027 na poziomie 241 EUR/t. Dalsze terminy, 2028–2029, oscylują w przedziale 237–245 EUR/t, co sygnalizuje oczekiwania strukturalnie bardziej napiętych bilansów, a nie gwałtownego spadku cen po żniwach.

Na CBOT krzywa dla miękkiej pszenicy jest umiarkowanie nachylona w górę: wrzesień 2026 blisko 674 USc/bu, a grudzień 2026 około 691 USc/bu. Odzwierciedla to premię za ryzyko wynikającą z zakłóceń na Morzu Czarnym i pokrywania krótkich pozycji przez fundusze, a nie jednoznaczny niedobór fundamentalny. Na ICE w Wielkiej Brytanii paszowa pszenica również lekko się umocniła, z kontraktem na listopad 2026 około 198,50 GBP/t. Na rynkach fizycznych niemiecka pszenica paszowa EXW podniosła się w okolice 207 EUR/t, podczas gdy ukraińskie oferty FCA/FOB na poziomie około 180–200 EUR/t pozostają nominalnie konkurencyjne, lecz trudne do realizacji z powodu ograniczeń logistycznych i ryzyka.

*Wskaźnikowe przeliczenie z USc/bu i GBP/t na EUR/t.

Podaż, popyt i ryzyko Morza Czarnego

Geopolityka Morza Czarnego pozostaje głównym czynnikiem. Rosja zaatakowała w piątek dwa ukraińskie portowe miasta nad Morzem Czarnym, zabijając trzy osoby, podczas gdy Ukraina kontynuowała uderzenia w rosyjskie cele, w tym jednostki pływające i infrastrukturę portową. Ta eskalacja skłoniła fundusze surowcowe na CBOT do agresywnego ograniczania krótkich pozycji, co wywołało ubiegłotygodniowy skok cen. Na Euronext fundusze już do 10 lipca przeszły z pozycji netto krótkiej na netto długą, wzmacniając bycze nastawienie rynku.

Operacyjnie eksport zbóż z Rosji i z Ukrainy jest utrudniony. Porty głębokowodne w południowej Ukrainie stały się niezwykle trudne do wykorzystania: załadunek dużych wolumenów pszenicy jest praktycznie niemożliwy w kluczowych terminalach, podczas gdy w rosyjskich portach Morza Czarnego istniejące kontrakty są jeszcze realizowane, ale nowe zainteresowanie zakupowe jest niewielkie. Armatorzy i ubezpieczyciele są coraz bardziej ostrożni, a importerzy wahają się z zaciąganiem nowych zobowiązań zakupowych z kierunku Morza Czarnego, mimo atrakcyjnych cen nagłówkowych. Uczestnicy rynku spodziewają się dywersyfikacji popytu, co może skierować dodatkowe wolumeny do unijnych kierunków eksportowych, gdy tylko kupujący wrócą na rynek.

Po stronie popytu importerzy w Afryce Północnej i szerzej pojętym regionie Bliskiego Wschodu nie są obecnie pod dużą presją. Oba regiony zebrały w tym roku bardzo dobre zbiory pszenicy, w niektórych przypadkach rekordowe, co pozwala im zaspokoić krótkoterminowe potrzeby z produkcji krajowej. Prognozy USDA wskazują na spadek popytu importowego na pszenicę w tych regionach o około 9,7 mln ton do 56,2 mln ton w sezonie 2026/27, przy globalnym imporcie niższym o około 13,1 mln ton, do około 208,6 mln ton. To słabsze ssanie importowe jest kluczowym czynnikiem, który powstrzymuje jeszcze mocniejszą globalną zwyżkę cen mimo rosnących ryzyk podażowych na Morzu Czarnym.

Fundamenty UE i regionu Morza Czarnego

W Europie Zachodniej nowe zbiory łagodzą bieżącą ciasnotę, ale nie zmieniają średnioterminowego trendu zacieśniania. We Francji zbiory pszenicy miękkiej były na dzień ostatniego poniedziałku ukończone w 92%, o 13 dni wcześniej niż pięcioletnia średnia. Jęczmień ozimy i jary, a także pszenica durum, są również w większości zebrane, wszystkie znacznie przed zwyczajowym kalendarzem. Jednak oceny upraw przed żniwami były wyraźnie gorsze niż rok wcześniej i analitycy oczekują niższych plonów oraz łącznej produkcji niż w poprzednim sezonie.

Wstępne sygnały z francuskich statystyk i źródeł branżowych sugerują, że zbiory pszenicy miękkiej w 2026 r. będą niższe niż rok temu, prawdopodobnie w dolnym przedziale 30 mln ton, pomimo nieco większej powierzchni zasiewów. Podobne wzorce widać w Niemczech, gdzie wczesne żniwa kontrastują ze słabszymi perspektywami plonów po okresach zmiennej pogody. W efekcie rynek jest obecnie dobrze zaopatrzony w świeże ziarno, co wywiera pewną presję na poziomy bazowe, ale łączna „poduszka” wolumenu na resztę sezonu jest mniejsza. Na tym tle każde dalsze zakłócenia eksportu z Morza Czarnego prawdopodobnie przesuną dodatkowy popyt na Francję, Niemcy i innych eksporterów z UE w sezonie 2026/27.

Na Ukrainie i w Rosji nominalna dostępność eksportowa pozostaje wysoka po kilku dużych zbiorach, lecz faktyczna zdolność eksportowa jest coraz mocniej ograniczana przez ukierunkowane ataki na infrastrukturę portową, magazynową i logistykę. Straty ziarna pszenicy składowanego w uszkodzonych terminalach oraz ryzyko kolejnych ataków zwiększają prawdopodobieństwo, że część teoretycznej nadwyżki eksportowej nie trafi na rynek światowy na czas, jeśli w ogóle. To podtrzymuje premię za ryzyko w notowaniach terminowych i sprzyja kierunkom o bezpiecznej logistyce, w tym UE oraz niektórym eksporterom z Ameryki Północnej i Południowej.

Fundusze, rynek kasowy i pogoda

Dane CFTC do 14 lipca pokazują, że inwestorzy instytucjonalni zredukowali swoją pozycję netto krótką w kontraktach terminowych i opcjach na pszenicę CBOT o około 25 500 kontraktów, do 36 800 kontraktów. Kontynuowane pokrywanie krótkich pozycji w kolejnych dniach najprawdopodobniej przesunęło ich pozycjonowanie w obszar netto długi, potęgując ostatni ruch wzrostowy cen. W pszenicy Kansas fundusze zwiększyły swoją pozycję netto długą do około 17 500 kontraktów, co potwierdza szeroką byczą rewizję oceny ryzyk w bilansie pszenicy w USA i na świecie.

Na rynkach fizycznych ruchy cen są bardziej stonowane. Niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede podrożała z około 195 EUR/t pod koniec czerwca do około 207 EUR/t do 20 lipca, odzwierciedlając zarówno wygasanie presji żniwnej, jak i wyższe notowania terminowe. Ukraińskie ceny FCA i CPT w okolicach 170–200 EUR/t nieco się obniżyły w ostatnich tygodniach, sygnalizując, że sprzedający ścinają oferty, by zrekompensować kupującym podwyższone ryzyko logistyczne i wojenne. Francuska pszenica FOB 11% białka w Rouen/Paryżu utrzymuje się blisko 330 EUR/t, wspierana przez popyt eksportowy i względne bezpieczeństwo portów UE.

Pogoda pozostaje czynnikiem drugorzędnym, ale istotnym. We Francji i Niemczech główne ryzyko pogodowe przesunęło się z kształtowania plonów na jakość zbiorów: przelotne opady i lokalne burze pod koniec lipca mogą obniżać parametry białka i liczbę opadania w niektórych partiach, ale zdecydowana większość francuskich zbiorów jest już bezpiecznie zebrana. W części Ukrainy i południowej Rosji, w krótkim terminie większym problemem są kwestie operacyjne niż agrotechniczne – warunki na polach są generalnie wystarczająco dobre, natomiast wyzwaniem jest bezpieczne przemieszczenie ziarna z silosu na statek w obecnych realiach bezpieczeństwa.

Perspektywy i rekomendacje handlowe

W krótkim terminie kombinacja ograniczonej logistyki Morza Czarnego, mniejszych zbiorów w Europie Zachodniej oraz utrzymujących się zakupów funduszy wskazuje na dalsze, umiarkowanie wzrostowe nastawienie dla kontraktów terminowych, szczególnie na Euronext. Jednak zwyżka prawdopodobnie będzie ograniczana przez stłumiony popyt importowy z Afryki Północnej i Bliskiego Wschodu oraz przez „poduszkę” podaży z nowych zbiorów w UE w nadchodzących tygodniach. Zmienność związana z doniesieniami wojennymi, incydentami żeglugowymi i decyzjami ubezpieczycieli pozostanie wysoka.

• Importerzy (Afryka Północna, Bliski Wschód): Rozważcie stopniowe budowanie pokrycia na IV kw. 2026 i I kw. 2027 podczas spadków cen, z priorytetem dla kierunków z UE i USA z bezpiecznym frachtem. Unikajcie nadmiernego polegania na bliskoterminowych załadunkach z Morza Czarnego do czasu ustabilizowania się warunków bezpieczeństwa i ubezpieczeń.
• Rolnicy w UE: Przy MATIF w okolicach 235–240 EUR/t i płaskiej krzywej terminowej warto stopniowo sprzedawać na wzrostach, utrzymując jednocześnie część zbiorów niesprzedaną, aby skorzystać z potencjalnie dalszej premii za ryzyko, jeśli eksport z regionu Morza Czarnego pozostanie ograniczony.
• Nabywcy pasz w Europie Zachodniej: W krótkim terminie wykorzystajcie miękkość bazową związaną ze żniwami do przedłużenia pokrycia do początku 2027 r., ale unikajcie gonienia za skokami cen wywołanymi wyłącznie nagłówkami geopolitycznymi; poczekajcie na techniczne korekty notowań terminowych, by zwiększać wolumen.
• Traderzy spekulacyjni: Przejście z pozycji netto krótkiej na netto długą sugeruje tłok po stronie byczej; preferujcie zakupy krótkoterminowych spadków zamiast gonienia za wybiciami i wykorzystujcie opcje do zabezpieczenia się przed gwałtownymi zwrotami, jeśli napięcia na Morzu Czarnym niespodziewanie zelżeją.

3-dniowa wskazówka cenowa (kierunkowa)

• Pszenica MATIF (Euronext): Lekko mocniejsza do bocznej w kolejnych 3 sesjach, ze wsparciem w okolicach 230 EUR/t i oporem w pobliżu 245 EUR/t, napędzana utrzymującą się premią za ryzyko wojenne i aktywnością funduszy.
• Pszenica CBOT: Ruch boczny z lekkim nastawieniem wzrostowym, konsolidacja ostatnich wzrostów w miarę, jak rynek trawi dane o pozycjonowaniu i nowe doniesienia z regionu Morza Czarnego.
• Rynek fizyczny UE (Niemcy, Francja): Presja żniwna na bazę spotową równoważy siłę kontraktów terminowych; prawdopodobne są ceny dostarczone w EUR/t płaskie do lekko wyższych, w miarę jak logistyka po żniwach się zacieśnia.