Rynek rzepaku odbija, ale napięcia handlowe ograniczają rajd przy załamaniu eksportu z Morza Czarnego

Notowania futures na rzepak odbiły na Euronext i ICE, ale pozostają poniżej szczytów z końca lipca, ponieważ narastający konflikt handlowy USA–Kanada zaciemnia perspektywy przepływów kanadyjskiej canoli i ogranicza dalsze wzrosty. Utrata rosyjskiego i ukraińskiego eksportu nadal wspiera rynek, podczas gdy silne chińskie zakupy soi i produktów sojowych podtrzymują szerszy kompleks oleistych. Po czterech kolejnych wzrostowych sesjach rzepak w Paryżu ustabilizował się w okolicach 546 EUR/t dla serii Nov-26, konsolidując ostatnie odbicie bez powrotu do poziomów sprzed czterech tygodni. Canola na ICE zachowała się wyraźnie mocniej – kontrakt listopadowy zyskał w ujęciu tygodniowym ponad 3% w oczekiwaniu, że Kanada skieruje większe wolumeny nasion i oleju do Europy i Azji w obliczu groźby ceł ze strony USA. Jednocześnie siła soi, oleju sojowego i oleju palmowego zapewnia solidne zewnętrzne wsparcie. Ceny gotówkowe pokazują stabilne do lekko słabszych premie w Europie Zachodniej i stabilne poziomy na Ukrainie, odzwierciedlając kombinację silnego popytu międzynarodowego i ograniczonej dostępności towaru z regionu Morza Czarnego.

Prices

Na Euronext kontrakt frontowy na rzepak Nov-26 jest notowany w okolicach 546 EUR/t, przy czym serie Feb-27 i May-27 pozostają w dużej mierze płaskie na poziomie 548–549 EUR/t. Krzywa następnie obniża się w pozycjach 2027/28 i 2028/29, z serią Aug-27 w pobliżu 520 EUR/t i dalszymi wygasaniami w przedziale około 492–521 EUR/t, co odzwierciedla pewne oczekiwania normalizacji podaży w dłuższym horyzoncie.

Canola na ICE odnotowała silniejsze odbicie: kontrakt na listopad 2026 zamknął się na poziomie 823,60 CAD/t (około 512 EUR/t), co implikuje tygodniowy wzrost o 3,1%. Najbliższe kontrakty na 2027 r. są skupione nieco wyżej, w przedziale 830–845 CAD/t, podkreślając utrzymującą się ciasną sytuację podażową w Ameryce Północnej oraz premie za ryzyko związane z polityką handlową.

Supply & Demand

Główne strukturalne wsparcie dla rzepaku wynika z ostrego ograniczenia eksportu z Rosji i Ukrainy, które wcześniej odpowiadały łącznie za około jedną piątą światowego handlu rzepakiem. Przy poważnym ograniczeniu przepływów z regionu Morza Czarnego importerzy zostali zmuszeni do przeniesienia zakupów w kierunku Kanady, UE i Australii, co zwiększa konkurencję o dostępne nasiona i zacieśnia bilans w ujęciu forward.

Kanada pozycjonuje się, by zastąpić część utraconych dostaw Ukrainy do UE, co utrzymuje notowania canoli na ICE na podwyższonych poziomach. Jednocześnie bilans UE pozostaje relatywnie napięty po wcześniejszych problemach pogodowych, które obniżyły plony w części Europy Zachodniej i Północno‑Wschodniej, ograniczając nadwyżkę eksportową regionu i zwiększając zależność od dostaw z krajów trzecich.

Po stronie popytowej szerszy kompleks oleistych pozostaje silny. Kontrakty na soję w USA osiągnęły nowe maksima kontraktowe na CBOT, napędzane mocnymi zakupami ze strony Chin oraz potwierdzonymi przez USDA sprzedażami soi i śruty sojowej do Chin i Europy. Ta siła przekłada się na rynek olejów roślinnych – olej sojowy w Chicago i olej palmowy w Kuala Lumpur również zakończyły tydzień wyżej, wzmacniając marże tłoczni i wspierając ceny rzepaku oraz canoli.

Trade policy & external drivers

Kluczowym nowym czynnikiem ryzyka jest narastający spór handlowy między USA a Kanadą. Waszyngton nałożył już 50% cła na szeroką gamę kanadyjskiego importu, a rynek obawia się, że mogą one zostać rozszerzone na towary rolno‑spożywcze, jeśli negocjacje dalej się pogorszą. Choć canola i olej z canoli nie są na tym etapie bezpośrednio objęte, sama groźba szerszych działań wystarcza, by zmienić kierunki przepływów handlowych.

Na razie główny kanał oddziaływania na rzepak ma charakter pośredni: potencjalne cła USA na kanadyjski eksport rolno‑spożywczy prawdopodobnie wypchnęłyby canolę z rynku amerykańskiego w kierunku Europy i Azji. Sama ta perspektywa już ogranicza skalę rajdu na rzepaku w Paryżu, ponieważ nabywcy z UE zakładają docelowy wzrost podaży z Kanady. Jednocześnie nierozstrzygnięte wątki sporów handlowych USA–Chiny i Kanada–Chiny w segmencie oleistych utrzymują globalne przepływy w ruchu, zwiększając niepewność, ale również tworząc okazje dla unijnych tłoczni i handlowców.

Fundamentals & weather

Z fundamentalnego punktu widzenia kombinacja ograniczonej podaży z regionu Morza Czarnego, solidnego popytu ze strony tłoczni i mocnych cen olejów konkurencyjnych wskazuje na umiarkowanie napięty globalny bilans na sezon 2026/27. Końcowe zapasy w UE prognozowane są na poziomie niższym rok do roku, a zapasy kanadyjskie pozostają ograniczone po problemach pogodowych z plonami w ostatnich sezonach. Przy ograniczonej poduszce bezpieczeństwa rynek pozostaje wrażliwy na wszelkie dodatkowe wstrząsy produkcyjne lub logistyczne.

Pogoda w kluczowych europejskich regionach uprawy rzepaku (Francja, Niemcy, Beneluks) jest sezonowo mniej krytyczna po żniwach, ale nadal istotna dla siewów nowego plonu. Aktualne prognozy wskazują na mieszane warunki w ciągu najbliższych dwóch tygodni – z temperaturami zbliżonymi do normy i epizodami opadów, które powinny generalnie sprzyjać jesiennym zasiewom, choć lokalna susza w Europie Wschodniej może opóźniać prace polowe. W Kanadzie uwaga zaczyna przesuwać się z wyników plonów na tempo zbiorów i jakość, bez bezpośrednich zagrożeń ze strony ekstremalnej pogody, ale z typowym ryzykiem wczesnych przymrozków, jeśli wrzesień okaże się chłodniejszy od normy.

Short-term outlook & trading ideas

• Nastawienie cenowe (3–10 dni): łagodnie wzrostowe, ale w przedziale na Euronext, przy czym seria Nov-26 prawdopodobnie będzie oscylować wokół 535–555 EUR/t, gdy uczestnicy rynku będą ważyć ograniczoną podaż z Morza Czarnego wobec potencjalnie wyższych dostaw z Kanady.
• Producenci (UE): rozważyć stopniowe zabezpieczanie pozostałej fizycznej produkcji 2026/27 na obecnych poziomach, z wykorzystaniem kontraktów futures lub kontraktów forward, przy jednoczesnym pozostawieniu części ekspozycji na wzrost cen na wypadek, gdyby cła USA–Kanada objęły bezpośrednio sektor oleistych.
• Tłocznie: obecne płaskie ceny ukraińskie FCA oraz lekko miękkie premie francuskie FOB stwarzają okazje do wydłużania pokrycia przy spadkach cen, szczególnie na IV kw. 2026–I kw. 2027, ale należy unikać nadmiernego zabezpieczania poza połowę 2027 r. z uwagi na contango na dalszych seriach Euronext.
• Importerzy (UE / Azja): monitorować potencjalne przekierowanie kanadyjskiej canoli z rynku USA; poziomy basis mogą się osłabić, jeśli napięcia handlowe eskalują, tworząc lepsze okna zakupowe później w IV kw.

3-day directional view (EUR)

• Rzepak Euronext Paryż (Nov-26): ruch boczny do lekko wzrostowego; przewidywany dzienny zakres w okolicach 540–555 EUR/t.
• Canola ICE (Nov-26, ekwiwalent w EUR): łagodne nastawienie wzrostowe po ostatnim odbiciu; oczekiwana konsolidacja wokół 505–520 EUR/t.
• Rzepak gotówkowy Ukraina (FCA Kijów/Odessa): zasadniczo stabilnie w okolicach 450–460 EUR/t, z korelacją do rynku futures, ale z poduszką ze względu na lokalną logistykę i czynniki walutowe.