Rzepak pod presją rosnącego areału canoli i napływu nowej podaży

Kontrakty terminowe na rzepak na Euronext pozostają słabe, ponieważ rosnący areał canoli w Kanadzie oraz wczesna sprzedaż ukraińskiego nowego zbioru ograniczają możliwość istotniejszego odbicia, mimo że ceny fizycznego oleju rzepakowego zapewniają pewne wsparcie od strony podstaw. Rynek konsoliduje się tuż powyżej 500 EUR/t na najbliższym kontrakcie MATIF, z lekko odwróconą krzywą aż do 2027 r., podczas gdy ukraińskie oferty CPT i ceny FOB w UE wskazują na miękkie, ale dalekie od załamania otoczenie gotówkowe. Większy areał canoli w Kanadzie i stabilne perspektywy zbiorów w UE przesuwają nastroje w kierunku komfortowej globalnej podaży oleistych, utrzymując rzepak z dyskontem wobec poziomów z wiosny. Jednocześnie silne wskazania dla oleju rzepakowego FOB Holandia kotwiczą marże przerobu i ograniczają potencjał spadkowy dla nasion, jeśli rynki energii się ustabilizują.

Prices

Rzepak na Euronext (MATIF) zamknął się 1 lipca z kontraktem na sierpień 2026 na poziomie 508,75 EUR/t oraz listopad 2026 na 515,25 EUR/t, bez zmian w ujęciu dziennym, ale około 3–4% poniżej poziomów sprzed miesiąca. Krzywa wykazuje jedynie łagodną inwersję: luty i maj 2027 handlowane są blisko 516–515 EUR/t, po czym od sierpnia 2027 spadają poniżej 500 EUR/t, co sygnalizuje oczekiwania bardziej komfortowej podaży w średnim terminie.

W Kanadzie kontrakty na canolę na ICE handlują w przedziale 735–755 CAD/t w całym pasku 2026/27, po niedawnym osłabieniu na skutek zwiększonego areału i słabszego kompleksu olejów roślinnych, a następnie niewielkim technicznym odbiciu. Po przeliczeniu na euro, benchmarkowa najbliższa canola w okolicach 741 CAD/t odpowiada mniej więcej 515–520 EUR/t, czyli z grubsza zgodnie z poziomami Euronext, co ogranicza wsparcie arbitrażowe. W ostatnim miesiącu, na podstawie CFD na rzepak, szacuje się spadek cen o około 3,5%, choć poziomy pozostają wyraźnie wyższe rok do roku.

Supply & Demand

Najważniejszym nowym czynnikiem spadkowym są dane o areale upraw podane przez Statistics Canada, które wskazują na obsianie canolą w 2026 r. 23,44 mln akrów, co oznacza wzrost o 8,4% rok do roku. Rosnący areał canoli w Kanadzie, w połączeniu z nieco większym areałem soi w tym kraju, zwiększa globalną dostępność konkurencyjnych olejów roślinnych i śrut, wywierając presję na ceny oleju sojowego, a pośrednio także na wartości rzepaku poprzez szerszy kompleks oleistych. Jednocześnie dane USDA dotyczące soi w USA – wyższy areał zasiewów i nieco większe czerwcowe zapasy – podkreślają ogólnie komfortowy obraz podaży oleistych, nawet jeśli rynek szuka teraz potwierdzenia silniejszego popytu.

Na Ukrainie rynek rzepaku w dużej mierze przetoczył się już w nowy sezon. Początkowe wolumeny ze zbiorów 2026 trafiają do łańcucha dostaw, a ceny zakupu ustabilizowały się po korekcie z połowy czerwca na poziomie około 560–570 USD/t CPT porty i około 560–565 USD/t na granicy zachodniej. Wczesny eksport osiągnął 36 000 t w pierwszych 25 dniach czerwca, głównie do kluczowych odbiorców w UE (Niemcy, Belgia, Francja, Holandia), co potwierdza, że Ukraina ponownie będzie kluczowym dostawcą nasion dla europejskiego przerobu. Ten wczesny napływ nowego zbioru wzmacnia ogólnie komfortowe perspektywy podaży w UE i ogranicza jakąkolwiek premię za ryzyko pogodowe.

Fundamentals & Spreads

Po stronie produktów fizyczny olej rzepakowy pozostaje wyraźnym czynnikiem wspierającym: notowania FOB Holandia wzrosły do około 1 285 EUR/t dla dostaw lipcowych i 1 175 EUR/t na sierpień. Siła oleju kontrastuje z miękkością rynku nasion i odzwierciedla wciąż przyzwoity popyt ze strony biodiesla i sektora spożywczego, mimo że rynki energii częściowo pozbyły się premii za ryzyko po złagodzeniu wcześniejszych napięć geopolitycznych. Wysokie ceny oleju pomagają utrzymać marże przerobu i powinny zachęcać przetwórców do utrzymania przerobu, wspierając popyt na nasiona przy spadkach cen.

Globalnie relacje cenowe między oleistymi ulegają zmianie. Dyskonto między ofertami FOB soi z USA i Brazylii zawęziło się w czerwcu, przy czym amerykańska soja jest nieco droższa niż brazylijska na lipiec, ale tańsza od sierpnia, co poprawia konkurencyjność USA w nowym roku handlowym. W Europie nasiona z Ukrainy pozostają atrakcyjnie wycenione względem pochodzenia unijnego, podczas gdy płaska do lekko miękkiej krzywa terminowa na Euronext po 2027 r. sugeruje, że rynek nie oczekuje strukturalnego deficytu. Ogólnie rzecz biorąc, rzepak handlowany jest jako część szerszego, dobrze zaopatrzonego kompleksu olejów roślinnych, gdzie niewielkie zmiany w cenach energii i polityce biodiesla mogą szybko zmieniać opłacalność przerobu.

Weather & Crop Conditions

W ostatnich tygodniach w części Europy występowały epizody skrajnych upałów, budząc obawy o letnie stresy dla upraw rzędowych, ale rzepak – zbierany wcześniej niż kukurydza i słoneczniki – w dużej mierze przeszedł już najbardziej wrażliwe fazy rozwoju. Obecne oceny wciąż wskazują na generalnie dobre warunki dla rzepaku w UE w sezonie 2026/27, z jedynie lokalnymi problemami z niedoborem wilgoci. W Ameryce Północnej oceny kondycji soi w USA pozostają nieco powyżej średniej historycznej, pomimo niewielkiego spadku tydzień do tygodnia, co ogranicza natychmiastowe wsparcie pogodowe dla olejów roślinnych.

W Kanadzie, gdzie areał canoli istotnie się zwiększył, kluczowym pytaniem staje się to, czy pogoda letnia potwierdzi wzrost podaży wynikający z większego zasiewu. Jak dotąd nie pojawił się żaden rozległy, zagrażający plonom wzorzec pogodowy, a rynki wyceniają większy areał jako czynnik netto spadkowy. Przy obecnie wystarczających warunkach pogodowych w regionie Morza Czarnego dla zbiorów, głównym krótkoterminowym ryzykiem pogodowym dla cen rzepaku jest nagłe przejście w kierunku przedłużającej się suszy lub fali upałów podczas pozostałych żniw w Europie Wschodniej lub późnosezonowego stresu w Kanadzie – zjawisk, które jak dotąd nie są widoczne w danych.

4–6 Week Market Outlook

W perspektywie najbliższego miesiąca do sześciu tygodni scenariuszem bazowym pozostaje ruch boczny do lekko spadkowego dla rzepaku, z kontraktami sierpień i listopad na Euronext zakotwiczonymi w przedziale około 500–520 EUR/t. Komfortowa podaż wynikająca z obfitych zbiorów w UE, rosnącego areału canoli w Kanadzie i aktywnego eksportu z Ukrainy ogranicza potencjał wzrostowy, zwłaszcza jeśli ropa naftowa i szersze rynki energii pozostaną stonowane. Z kolei dołek cenowy jest amortyzowany przez mocne ceny oleju rzepakowego i wciąż dodatnie marże przerobu, szczególnie w Europie Północno‑Zachodniej.

Zmienność będzie prawdopodobnie bardziej napędzana przez przepływy między surowcami i czynniki makro – takie jak ruchy cen ropy, mandaty biodiesla i wahania kursów walut – niż przez stricte rzepakowe informacje w najbliższym czasie. Trwały rajd wymagałby zapewne kombinacji problemów pogodowych z plonami w Kanadzie lub Europie oraz ponownego ożywienia kompleksu energetycznego. Bez takich katalizatorów kontrakty terminowe najpewniej będą oscylować w relatywnie wąskim przedziale, podczas gdy premie fizyczne będą lokalnie dostosowywać się do sytuacji logistycznej i jakości.

Trading Outlook

• Producers in the EU and Ukraine: Rozważcie stopniowe zabezpieczanie cen sprzedaży na kontraktach listopad 2026 i luty 2027 w przedziale 515–530 EUR/t, ponieważ obecne poziomy nadal znajdują się komfortowo powyżej wieloletnich średnich, a ryzyka po stronie globalnej podaży są przechylone w górę.
• Crushers: Silne ceny oleju rzepakowego FOB Holandia wobec płaskiego rynku nasion uzasadniają utrzymanie lub nawet umiarkowane zwiększenie przerobu tam, gdzie pozwala na to logistyka. Warto szukać okazji do zabezpieczenia premii na oleju przy zachowaniu pewnej elastyczności na wypadek dalszego osłabienia cen energii.
• Importers/Consumers: Dla odbiorców w UE uzależnionych od pochodzenia ukraińskiego, krótkoterminowe spadki w okolice 495–505 EUR/t na Euronext lub łagodniejsze poziomy bazowe CPT/FOB stanowią atrakcyjną okazję do zabezpieczenia pokrycia na IV kw. 2026 – I kw. 2027. Warto utrzymać część otwartych pozycji na wypadek późniejszych szoków pogodowych lub geopolitycznych w sezonie.
• Speculative participants: Przy fundamentach wskazujących na równowagę, a nie deficyt, podejście typu „sprzedaż przy wzrostach” w pobliżu górnej granicy ostatniego przedziału (525–535 EUR/t) wydaje się korzystniejsze niż pogoń za wzrostem, o ile nie pojawi się nagła niespodzianka pogodowa lub energetyczna.

3-Day Directional Outlook

• Euronext (MATIF) rapeseed: Lekko spadkowy do bocznego w perspektywie najbliższych trzech sesji, z kontraktem sierpień 2026 prawdopodobnie handlowanym w przedziale około 505–515 EUR/t, gdy rynek trawi dane o areale i napływ nowego ukraińskiego zbioru.
• ICE canola: Neutralny do lekko wspierającego, z potencjałem umiarkowanych technicznych odbić, ale ograniczany przez większy areał zasiewów i brak ostrego stresu pogodowego.
• Black Sea physical (Ukraine CPT/FOB): Stabilny do lekko miękkiego, ponieważ presja żniwna i stabilne przepływy eksportowe utrzymują oferty zakupu w wąskim przedziale wokół obecnych poziomów, podążając za ruchami europejskich kontraktów terminowych i frachtu.