Rzepak pod presją słabszej soi i oleju palmowego, ale wciąż blisko szczytów

Rzepak i canola skorygowały się w tandemie ze słabszą soją i olejem palmowym, ale ceny terminowe i gotówkowe pozostają historycznie wysokie dzięki wciąż mocnym rynkom energii. Najnowszy raport WASDE wywołał gwałtowny spadek notowań soi, który przelał się na rzepak na Euronext i canolę na ICE. Jednocześnie rosnące zapasy oleju palmowego oraz krótkotrwałe cofnięcie cen ropy naftowej dołożyły presji. Niemniej jednak rzepak i canola wciąż handlowane są blisko swoich maksimów kontraktowych, a rynki gotówkowe w Europie i w rejonie Morza Czarnego pozostają mocne. Napięte bilanse olejów roślinnych, wysokie poziomy cen ropy mimo ostatniej zmienności oraz znacząca długość funduszy na soi ograniczają potencjał spadków rzepaku w krótkim terminie.

Ceny

Kontrakty terminowe na rzepak na Euronext pozostają wysokie w ujęciu bezwzględnym: kontrakt najbliższy (lis 26) ostatnio handlowany był w okolicach 550,75 EUR/t, a serie na luty 27 i maj 27 skupione są w pobliżu 553–552,50 EUR/t. Dalsze terminy, sierpień 27–luty 29, nadal znajdują się powyżej 500 EUR/t, co sygnalizuje strukturalnie mocną krzywą terminową mimo ostatniego spadku.

Na ICE canola skorygowała mocniej: kontrakt na listopad 2026 spadł o 22,10 CAD do 816,20 CAD/t (około 507 EUR/t), przy podobnych procentowo stratach na całej pobliskiej serii. Podkreśla to, że rynki północnoamerykańskie są bardziej wrażliwe na szok na rynku soi niż Euronext, gdzie ceny rzepaku pozostają bliżej swoich niedawnych maksimów kontraktowych.

Powiązania popytowo-podażowe

Najnowszy raport WASDE podniósł prognozę plonu soi w USA z 52,7 do 52,8 buszla/akr, zwiększając produkcję w sezonie 2026/27 do 4,535 mld buszli. Wyższa produkcja podniosła amerykańskie końcowe zapasy soi na 2026/27 do 310 mln buszli, podczas gdy globalne zapasy końcowe na 2025/26 zostały zwiększone do 125,27 mln ton. Mimo to światowe zapasy w sezonie 2026/27 prognozowane są nieco niżej, na 124,02 mln ton.

Te nieco bardziej komfortowe bilanse soi obciążyły cały kompleks oleistych, w tym rzepak i canolę. Jednocześnie ceny malezyjskiego oleju palmowego spadły w ubiegłym tygodniu o około 2,2%, gdy zapasy wzrosły do najwyższego poziomu od ośmiu miesięcy, a produkcja osiągnęła najsilniejszy odczyt od grudnia 2025 r., podczas gdy eksport osłabł. Ta kombinacja bardziej obfitej soi i wyższych zapasów oleju palmowego tymczasowo ogranicza potencjał wzrostu cen rzepaku.

Fundamenty i czynniki makro

Pomimo łagodniejszego tonu na rynku soi i oleju palmowego, rzepak pozostaje wspierany przez rynki energii. Ceny ropy naftowej niedawno osiągnęły najwyższy poziom od trzech i pół miesiąca, zanim korekta, wywołana raportem IEA ostrzegającym, że wysokie ceny i ograniczona podaż mogą spowodować najostrzejszy spadek globalnego popytu na ropę od czasu pandemii Covid-19, sprowadziła je niżej. Mimo to IEA podniosła swoją ocenę globalnego deficytu ropy w 2026 r. z 1,3 do 1,7 mln baryłek dziennie, odzwierciedlając utrzymujące się zakłócenia podaży w cieśninie Ormuz.

To bardziej napięte saldo na rynku ropy wspiera popyt na biopaliwa i utrzymuje twarde ceny oleju rzepakowego. Kolejnym istotnym czynnikiem jest pozycjonowanie spekulacyjne: dane CFTC pokazują, że pozycje netto długie funduszy zarządzanych w kontraktach na soję na CBOT wzrosły o 24 848 kontraktów, do rekordowych 266 031 kontraktów w tygodniu do 3 września. Tak duża kumulacja pozycji długich na soi zwiększa zmienność i może okresowo wzmacniać korekty na rzepaku, gdy dochodzi do realizacji zysków.

Pogoda i perspektywy regionalne

W krótkim okresie pogoda w głównych regionach uprawy rzepaku ma obecnie znaczenie drugorzędne w porównaniu z czynnikami makro i międzyrynkowymi. W Europie zakończenie żniw i przejście do obrotu nowymi zbiorami oznacza, że sygnały cenowe pochodzą bardziej z globalnych spreadów na rynku oleistych i rynków energii niż z bieżących warunków polowych.

W przypadku regionu Morza Czarnego i UE o poziomach bazowych w nadchodzących tygodniach w większym stopniu decydować będą logistyka, przepływy eksportowe i marże przerobowe niż krótkoterminowe wahania pogody. Każde trwałe pogorszenie warunków siewu lub wschodów później jesienią mogłoby jednak szybko przełożyć się na ponowną wycenę premii za ryzyko dla nowych zbiorów.

Perspektywa handlowa (1–3 tygodnie)

• Producenci (UE i Morze Czarne): Przy notowaniach rzepaku na Euronext w pobliżu 550–555 EUR/t oraz stabilnych cenach FOB/FCA obecne poziomy nadal oferują atrakcyjne możliwości sprzedaży z wyprzedzeniem części produkcji 2026/27. Warto rozważyć stopniowe budowanie zabezpieczeń na wzrostach, zachowując jednocześnie potencjał dalszych zwyżek poprzez opcje, biorąc pod uwagę wsparcie ze strony rynku ropy i biopaliw.
• Tłocznie: Ostatnie cofnięcie cen canoli na ICE i soi tworzy okno, by zabezpieczyć część pokrycia w nasieniu na IV kw. – I kw. Skoncentruj się na blokowaniu marż przerobowych, a nie na czystych długich pozycjach cenowych, ponieważ zmienność związana ze spekulacyjną długością na soi może wywołać dalsze, krótkotrwałe spadki.
• Importerzy: Rzepak w UE i francuski FOB w okolicach 660 EUR/t pozostają drogie, ale jest to uzasadnione silnymi rynkami energii i olejów roślinnych. Rozłóż zakupy w czasie i wykorzystuj spadki powiązane z korektami na soi lub oleju palmowym do wydłużania pokrycia, unikając nadmiernego koncentrowania zakupów przy obecnych wysokich poziomach.

Wskaźnik cen na 3 dni

• Rzepak Euronext: W najkrótszym terminie ruch boczny do lekko słabszego, podążający za soją i olejem palmowym, ale ze znaczącym wsparciem powyżej 530–540 EUR/t.
• Canola ICE: Prawdopodobna konsolidacja po ostatnim spadku o 2,5–2,7%; umiarkowany dalszy potencjał spadkowy możliwy, jeśli soja pozostanie pod presją.
• Fizyczny rzepak w UE i rejonie Morza Czarnego: Oczekiwana stabilna do nieznacznie słabszej baza, przy ostrożnych kupujących, ale wciąż wspierającym, podstawowym popycie ze strony tłoczni i sektora biopaliw.