Rzepak rośnie na fali popytu ze strony biodiesla, fizyczne premie stabilizują się

Ceny rzepaku konsolidują się na podwyższonych poziomach, ponieważ silniejszy popyt na oleje roślinne ze strony sektora biodiesla oraz rajd na rynku nasion oleistych pod przewodnictwem soi wspierają notowania, podczas gdy podaż w UE wygląda na wystarczającą, ale nie nadmierną. Silne wzrosty notowań canoli na ICE oraz strukturalnie wyższy popyt na oleje w ramach mandatów biopaliwowych w USA i UE przekładają się na ceny rzepaku na MATIF i w obrocie fizycznym. Niedawna decyzja polityczna USA dotycząca zwolnień dla małych rafinerii skutecznie przesuwa brakujące zobowiązania blendowania na 2025 r. w lata 2026–27, zwiększając strukturalny popyt na oleje roślinne jako surowiec do biodiesla i wywołując wyraźny skok wartości RIN oraz cen soi. Przeniosło się to na szerszy kompleks nasion oleistych, w tym rzepaku, gdzie europejskie tłocznie korzystają z mocniejszych marż na oleju, mimo komfortowej dostępności surowca. Fundusze pozostają znacząco netto-długie na rzepaku MATIF, a spadki w okolice kluczowych stref technicznego wsparcia są konsekwentnie wykorzystywane do zakupów, podczas gdy fizyczne premie we Francji i na Ukrainie spadły jedynie nieznacznie z letnich maksimów, co sugeruje wciąż solidny, bazowy popyt.

Prices

Kontrakt terminowy rzepak MATIF na listopad 2026 utrzymuje się w rejonie średniego przedziału 550 EUR/t, broniąc kluczowego wsparcia w okolicach 530–535 EUR/t i ostatnio notując około 555–557 EUR/t w dniu 1 września 2026 r. Fundusze spekulacyjne nadal budują długą ekspozycję po tym, jak pod koniec sierpnia rynek odbił powyżej 545 EUR/t, potwierdzając trend wzrostowy napędzany szerszym rajdem na rynku nasion oleistych oraz poprawą marż przerobowych.

Notowania canoli na ICE wzrosły jeszcze silniej – kontrakty z krótkim terminem dostawy były wyższe o ok. 3–3,5% w dniu 1 września, co wzmacnia bycze nastroje w północnoamerykańskim kompleksie nasion oleistych i wspiera europejski rzepak poprzez arbitraż. Fizyczne ceny rzepaku we Francji wskazują obecnie na około 0,65 EUR/kg FOB Paryż (≈650 EUR/t), tylko nieznacznie niżej niż w połowie sierpnia i wciąż z premią względem MATIF, podczas gdy ukraińskie wartości FCA na poziomie około 0,45–0,46 EUR/kg (≈450–460 EUR/t) odzwierciedlają zarówno koszty frachtu, jak i dyskonto za ryzyko, ale ustabilizowały się po wcześniejszych spadkach.

Supply & Demand

Kluczowym nowym czynnikiem jest polityka biopaliwowa USA: decyzja EPA o zwolnieniu grupy małych rafinerii z obowiązków blendowania na 2025 r., przy jednoczesnym przeniesieniu niespełnionych wolumenów na lata 2026–27, w praktyce zwiększa obciążenie większych rafinerii. Wzmacnia to przyszły popyt na oleje roślinne, w szczególności na olej sojowy jako główne surowce do produkcji biodiesla, i tłumaczy gwałtowny wzrost cen RIN powiązanych z olejem sojowym powyżej 2,30 USD oraz rajd cen soi i śruty sojowej.

Kompleks rzepakowy korzysta pośrednio. Wyższe ceny oleju sojowego podnoszą całą krzywą cen olejów roślinnych, czyniąc olej rzepakowy coraz bardziej atrakcyjnym składnikiem mieszanek biodiesla w UE. Dane USDA pokazują poprawę marż przerobu w USA, przy czym ponad połowa marży generowana jest obecnie z oleju, co podkreśla, że to olej jest głównym źródłem wartości. W przypadku UE olej rzepakowy pozostaje kluczowy w produkcji biodiesla, podczas gdy łączna produkcja rzepaku w UE w sezonie 2026/27 prognozowana jest jako zasadniczo stabilna, na poziomie ok. 20,5 mln t, z jedynie umiarkowanym spadkiem plonów po wiosennej suszy. Ta kombinacja stabilnej dostępności surowca i mocniejszego popytu na olej lekko zaostrza bilans.

Program importu soi przez Chiny, obejmujący ok. 5 mln t soi z USA na wysyłki wrzesień–listopad kupowane przez podmioty państwowe, również wspiera ceny nasion oleistych ogółem. Choć popyt ten jest skoncentrowany na soi, a nie specyficznie na rzepaku, pomaga utrzymać dolne ograniczenie dla globalnych cen nasion oleistych i zniechęca do agresywnego dyskontowania cen w segmencie rzepaku. Na Ukrainie dobry ogólny wynik zbiorów zbóż i nasion oleistych pomaga utrzymać podaż rzepaku przeznaczoną na eksport, ale ograniczenia logistyczne i ryzyka związane z wojną nadal ograniczają wolumeny i utrzymują strukturalne dyskonto względem pochodzenia unijnego.

Fundamentals & Market Structure

Po stronie przetwórstwa najnowsze dane amerykańskiego urzędu statystycznego potwierdzają silną aktywność tłoczni, przy czym przerób soi w lipcu nieznacznie przekroczył oczekiwania, a marże przerobowe wzrosły. Kluczowe jest to, że udział oleju w wartości przerobu przekroczył 50%, co pokazuje, że rynek coraz mocniej wycenia potencjalne niedobory oraz popyt napędzany polityką po stronie olejów, a nie śrut. Zapasy oleju sojowego pozostają jedynie umiarkowanie powyżej oczekiwań, co rynek odbiera jako sytuację możliwą do opanowania, biorąc pod uwagę przewidywany wzrost wykorzystania w biopaliwach.

W Europie pozycjonowanie funduszy na rzepaku MATIF jest wyraźnie bycze: fundusze inwestycyjne powiększyły pozycje netto długie, dodając nowe długie pozycje i redukując krótkie w miarę odbicia cen. Podmioty komercyjne pozostają mocno netto krótkie, co odzwierciedla aktywne zabezpieczanie przez tłocznie i posiadaczy fizycznego towaru przy korzystnych cenach. Taka klasyczna konfiguracja – silne zaangażowanie funduszy po długiej stronie wobec sprzedaży komercyjnej – zwykle sprzyja rynkowi podążającemu za trendem, ale jednocześnie zwiększa ryzyko gwałtowniejszych korekt, jeśli nastroje makroekonomiczne lub kompleks olejów roślinnych się odwrócą.

Najbliższe spready MATIF pokazują umiarkowane contango z Nov-26 do Feb-27 i dalej na kontraktach z 2027 r., sygnalizując, że rynek nie zmaga się z ostrą, krótkoterminową ciasnotą podaży, ale jest skłonny płacić za wartość czasu. Terminowe notowania rzepaku na lata 2027–28 handlują mniej więcej 25–30 EUR/t poniżej bieżących francuskich cen fizycznych, co odpowiada kształtowi krzywej zgodnemu z adekwatnymi perspektywami podaży w UE oraz oczekiwaniami, że obecne premie powiązane z biodieslem mogą się nieco znormalizować, gdy efekty polityki zostaną w pełni wchłonięte, a nowe moce przerobowe wejdą do gry.

Weather & Regional Outlook

Pogoda jest obecnie czynnikiem drugorzędnym wobec polityki i uwarunkowań makroekonomicznych. Wcześniejsza w sezonie susza w części regionów UE nieznacznie ograniczyła potencjał plonów, lecz terminowe opady we Francji i północnych Niemczech pozwoliły zakończyć zbiory 2026 r. na poziomach zbliżonych do średniej. Dla kontrastu, Ukraina korzystała z relatywnie sprzyjających warunków pogodowych, z obfitymi zbiorami, co pomaga utrzymać jej rolę kluczowego dostawcy do UE mimo trwających wyzwań bezpieczeństwa.

Patrząc naprzód, na początek września nie widać poważnych szoków pogodowych dla głównego okna siewu rzepaku ozimego w Europie Zachodniej i Środkowej. Chłodniejsze i nieco bardziej wilgotne warunki powinny wspierać odbudowę wilgotności gleby dla zasiewów nowego plonu, zamiast generować nowe impulsy wzrostowe dla cen. Uwaga rynku prawdopodobnie pozostanie więc skupiona na globalnych regulacjach biodiesla, ruchach cen ropy naftowej oraz postępach zbiorów canoli w Ameryce Północnej.

Trading Outlook (Next 1–3 Weeks)

• Producenci (UE/Ukraina): Wykorzystaj obecny przedział okolic średnich 550 EUR/t na MATIF do zabezpieczenia części sprzedaży na sezon 2026/27, zwłaszcza tam, gdzie lokalne ceny gotówkowe wciąż zawierają premię 80–100 EUR/t względem kontraktów terminowych. Zachowaj pewną ekspozycję na wzrost cen, biorąc pod uwagę trwającą, politycznie wspieraną siłę rynku olejów roślinnych.
• Tłocznie i wytwórnie biodiesla: Rozważ stopniowe zwiększanie pokrycia zakupów przy ewentualnych spadkach w okolice 540–545 EUR/t na MATIF, ponieważ fundamenty dla oleju sojowego i canoli pozostają wspierające. Skoncentruj się na zabezpieczaniu nogi olejowej, gdzie marże są najbardziej wrażliwe na zmiany polityki.
• Importerzy i mieszalnie pasz: W przypadku rzepaku i śruty rzepakowej unikaj pogoni za krótkoterminowymi skokami cen; zamiast tego wykorzystuj wszelkie cofnięcia wywołane makroekonomicznym „risk-off” lub przejściową słabością oleju sojowego do wydłużania pokrycia na I–II kw. 2027 r.
• Traderzy spekulacyjni: Trend pozostaje wzrostowy, ale rynek jest zatłoczony: utrzymuj ostrożnie bycze nastawienie powyżej 545 EUR/t z ciasnymi zleceniami stop-loss, obserwując nagłówki dotyczące polityki biopaliw w USA oraz dane o pozycjonowaniu funduszy pod kątem oznak wyczerpania ruchu.

3-Day Directional Price Indication (EUR)

• MATIF Rzepak Nov-26: Ruch boczny do lekko wzrostowego w przedziale 545–565 EUR/t, śledząc notowania oleju sojowego i canoli na ICE.
• Fizyczny rynek francuski (FOB Paryż): Stabilnie wokół 640–660 EUR/t, z niewielkim ryzykiem spadku przy słabszych kontraktach terminowych, lecz wspierany przez popyt ze strony tłoczń i biodiesla.
• Ukraiński FCA (Kijów/Odessa): W większości stabilnie w pobliżu 440–470 EUR/t, przy czym ruchy bazy są bardziej determinowane przez logistykę i ryzyko w regionie Morza Czarnego niż kierunek notowań terminowych.