Soya Argentina: Shock por Fertilizantes, Riesgos de Política y Márgenes de Prensado Firmes

Los precios de la soja se mantienen firmes tras las recientes ganancias en futuros, mientras Argentina se dirige hacia 2026/27 con un área de soja ligeramente mayor pero solo rendimientos promedio y una incertidumbre política persistente. Los picos en los precios de los fertilizantes y los impuestos a la exportación sin cambios están impulsando la mezcla de cultivos a favor de la soja en lugar del maíz, respaldando el suministro y el prensado argentinos, pero limitando el potencial al alza para los márgenes de los agricultores.

Argentina sigue siendo un actor clave en el complejo de soja global, con la soja funcionando tanto como cultivo de efectivo como un activo financiero en un entorno macroeconómico volátil. Para 2026/27, se pronostica un área sembrada de 17.4 Mha y una producción de 49 MMT, con expansión de la soja de primer cultivo y reducción de la soja de segundo cultivo junto con una disminución en el área de trigo. El prensado nacional se mantiene alto, apoyado por precios fuertes del aceite de soja y márgenes sostenidos, mientras que las exportaciones de soja enteras se estabilizan en 5.5 MMT, en gran parte hacia China. Internacionalmente, la soja del CBOT se está negociando alrededor de 405–415 EUR/t equivalente después de un modesto incremento semanal, ya que la demanda más firme de harina de soja compensa la competencia de los suministros sudamericanos. Los participantes del mercado deben estar atentos a los movimientos de fertilizantes y políticas en Buenos Aires como factores clave para el área, el ritmo de ventas y la dirección de precios en la ventana de siembra.

📈 Precios

Los futuros de soja del CBOT han subido, con contratos del mes inmediato alrededor de 1,175–1,180 USc/bu a partir del 10 de abril de 2026, un aumento aproximado del 1.1% en la semana, aunque aún por debajo de los máximos vistos en marzo. Esto se traduce en aproximadamente 410 EUR/t al tipo de cambio actual, manteniendo los valores internacionales elevados en comparación con hace un año, pero por debajo de los picos recientes. Las indicaciones de efectivo y oferta de los orígenes clave muestran un tono mixto pero generalmente estable en términos de euro.

Origen	Especificación	Entrega (FOB)	Última oferta (EUR/kg)	Cambio vs cotización anterior
EE.UU. (Washington D.C.)	Soja No. 2	FOB	≈0.56	Estable w/w
India (Nueva Delhi)	Soja sortex limpia	FOB	≈0.93	Estable w/w
Ucrania (Odesa)	Soja	FOB	≈0.32	Levemente más bajo w/w
China (Beijing)	Soja amarilla	FOB	≈0.65	Estable w/w

(Todas las indicaciones en USD/kg convertidas a ~0.93 EUR/USD.)

🌍 Suministro & Demanda (centrado en Argentina)

El área de soja en Argentina es ampliamente estable y estructuralmente arraigada: se pronostican 17.4 Mha para 2026/27, con solo un margen marginal para la expansión dado que la mayor parte de la tierra cultivable ya está sembrada y la tierra restante tiene un menor potencial o está limitada logísticamente. La soja sigue siendo el cultivo preferido en un entorno de alta inflación y bajo crédito, actuando como un depósito de valor y unidad de pago para el alquiler de tierras y los insumos. Un gran sector de prensado interno garantiza demanda y liquidez durante todo el año para las sojas de los agricultores.

La producción en 2026/27 se pronostica en 49 MMT, ligeramente por encima del área expandida pero con rendimientos que vuelven a acercarse a la tendencia tras los resultados históricamente altos de la temporada actual en varias regiones, especialmente para la soja de segundo cultivo. Alrededor del 70% del área será soja de primer cultivo con rendimientos más altos, y el 30% será soja de segundo cultivo después del trigo, que produce menos pero sigue siendo clave en los sistemas de rotación. Las menores plantaciones de trigo y cebada esperadas, impulsadas por el alto costo de los fertilizantes y los precios más débiles, liberarán algo de tierra para la soja de primer cultivo, parcialmente compensada por el cambio hacia girasol en ciertas zonas.

Del lado de la demanda, se proyecta que el prensado de soja sea de 42 MMT en 2026/27, ligeramente por debajo del año anterior pero muy por encima del promedio de 10 años (38.9 MMT). Aproximadamente el 86% de la producción de soja nacional se procesará localmente, manteniendo a Argentina como el principal exportador mundial de harina de soja y un importante proveedor de aceite de soja. Los márgenes de prensado, actualmente robustos en 30–35 USD/t gracias a los sólidos precios del aceite de soja, se espera que se normalicen pero se mantendrán como apoyo para una alta utilización de plantas. Las importaciones, principalmente de granos paraguayos de mayor proteína, se pronostican en 6.5 MMT para mantener en funcionamiento a los prensadores, mientras que las exportaciones de soja enteras se estabilizan en 5.5 MMT, casi totalmente destinadas a China.

📊 Fundamentos & Impulsores de Políticas

A pesar del modesto crecimiento en la oferta, el balance de soja de Argentina se está ajustando en el margen debido al fuerte prensado y la reconstrucción de existencias. Se prevé que las existencias iniciales para 2026/27 sean de 5.15 MMT, aumentando a 8.15 MMT al final de la temporada a medida que la producción aumenta y las exportaciones se normalizan tras el excepcional auge impulsado por la exención fiscal de 2024/25. Los agricultores continúan manteniendo una gran parte de sus existencias en finca en bolsas de silo, retrasando las ventas en anticipación de precios más altos o otra ronda de alivio fiscal.

Los impuestos a la exportación (“retenciones”) siguen siendo el principal lastre estructural sobre los incentivos de los agricultores. Actualmente, la soja enfrenta un impuesto a la exportación del 24%, con tasas ligeramente más bajas en subproductos, y el gobierno no muestra señales de eliminarlas por completo a pesar de la presión del sector y el efecto estimulante comprobado de la ventana de cero impuestos de 2025. Solo una eliminación completa y duradera de las retenciones podría desencadenar una expansión significativa en el área de soja mediante la conversión de pastizales y tierras marginales. Hasta entonces, los cambios de área ocurrirán principalmente dentro de las tierras de cultivo existentes, en gran medida entre soja, maíz, trigo y girasol.

Los precios de fertilizantes son el principal impulsor a corto plazo de la elección de cultivos. Un reciente aumento de 200 USD/t en los fertilizantes nitrogenados tras las tensiones geopolíticas en Oriente Medio ha empeorado drásticamente la economía del maíz, mientras que la soja, con necesidades de fertilizante mucho menores, sigue siendo comparativamente atractiva. A los niveles elevados de fertilizantes de hoy, muchos agricultores aún pueden sembrar maíz pero con márgenes comprimidos; un aumento sostenido o adicional podría empujar significativamente más área hacia la soja a expensas del maíz en 2026/27, especialmente en regiones más sensibles a los costos de insumos y restricciones crediticias.

🌦️ Clima & Perspectivas de Rendimiento

Mirando hacia la campaña 2026/27, las expectativas básicas asumen un retorno a rendimientos promedios en lugar de los resultados muy altos vistos este año en varias áreas clave. La humedad del suelo en el momento de la siembra probablemente no será tan favorable como en la temporada actual, cuando las altas reservas ayudaron a los cultivos a soportar un período seco desde finales de diciembre hasta mediados de febrero. Los productores también están considerando la posibilidad de una fase de El Niño, que típicamente traería precipitaciones por encima de lo normal durante la temporada de crecimiento del verano argentino, lo que podría compensar los déficits de humedad temprana pero también aumentar los riesgos de enfermedades y caídas en algunas áreas.

La estructura de dos cultivos amplifica la sensibilidad al clima: se espera que la soja de primer cultivo, sembrada de octubre a diciembre y cosechada de abril a mayo, proporcione aproximadamente el 70% de la producción y será la más influenciada por la humedad de primavera y el calor a mediados del verano. La soja de segundo cultivo, sembrada después del trigo hasta enero y cosechada de mayo a julio, tiene un potencial de rendimiento inherentemente más bajo y es más vulnerable a la sequía tardía. Por ahora, la previsión de 49 MMT asume un clima mayormente normal; cualquier evento pronunciado de El Niño o un choque de humedad en el momento de la siembra sesgaría los rendimientos en consecuencia.

📆 Perspectivas del Mercado & Comercio

Globalmente, el complejo de soja está encontrando apoyo de una mayor demanda de harina de soja y precios firmes del aceite de soja, incluso cuando la competencia de las exportaciones sudamericanas pesa sobre la cuota de mercado de EE.UU. Los datos recientes muestran que los futuros de mayo de 2026 en el CBOT rondan los 1,168–1,175 USc/bu con solo un leve carry a contratos posteriores, señalando una curva a plazo relativamente equilibrada sin una fuerte inversión alcista.

🎯 Consideraciones clave para el comercio (perspectiva en EUR)

• Productores en Argentina: Con los niveles actuales de futuros cerca de 400–415 EUR/t equivalente y una fuerte demanda de prensado, considere realizar ventas o coberturas en una parte de la producción esperada de 2025/26–2026/27, especialmente para la soja de primer cultivo. Mantenga flexibilidad sobre el resto para beneficiarse de posibles rallys impulsados por el clima o políticas, particularmente cualquier conversación renovada sobre cambios en los impuestos a la exportación.
• Consumidores y compradores de piensos: La fuerte demanda de harina de soja tanto interna como de exportación, más los altos precios del aceite, argumentan a favor de un prensado continuo firme. Los usuarios deben buscar asegurar cobertura en caídas por debajo de 400 EUR/t equivalente en el CBOT, utilizando una mezcla de compras físicas a plazo y cobertura en papel para amortiguar sorpresas de rendimiento relacionadas con El Niño en el hemisferio sur.
• Comerciantes y prensadores: Márgenes de prensado elevados pero en normalización y capacidad infrautilizada (alrededor del 63% en 42 MMT de prensado) favorecen la obtención agresiva de granos, incluyendo importaciones de Paraguay, mientras se monitorea el riesgo político en torno a las retenciones. Los diferenciales de base y proteína seguirán siendo clave: mezclar granos paraguayos de mayor proteína con suministros locales seguirá siendo crucial para la competitividad de exportación en harina.

📌 Vista direccional de precios a 3 días (EUR)

• Soja cercana del CBOT (EUR/t): Sesgo: ligeramente firme. Se espera un comercio limitado aproximadamente entre 400–420 EUR/t a medida que el mercado digiere las recientes ganancias impulsadas por la harina de soja y monitorea el progreso de la cosecha sudamericana.
• Granos FOB Up-River de Argentina (EUR/t, teórico): Estable a ligeramente más firme, respaldado por una fuerte demanda de prensado y la reticencia de los agricultores a vender en medio de la incertidumbre sobre impuestos y tipos de cambio.
• Granos FOB del Golfo de EE.UU. (EUR/t): Ligero riesgo a la baja en relación con el CBOT debido a la competencia de exportación de Brasil y Argentina, pero limitado por el complejo global de soja generalmente firme.