Spadki na rynku rzepaku pod presją słabszego kompleksu olejów roślinnych i żniw kanoli

Kontrakty terminowe na rzepak notowane są słabiej, gdy kompleks olejów roślinnych koryguje się w dół, pod presją słabszego oleju sojowego w Chicago oraz rosnącej presji żniwnej w kanadyjskiej kanoli. Pozycje spekulacyjne długie w rzepaku na Euronext zostały jedynie nieznacznie zredukowane, co sugeruje przestrzeń do dalszej likwidacji długich pozycji, jeśli spadki w olejach roślinnych się pogłębią. Rzepak przeszedł z letniej hossy napędzanej pogodą i marżami do bardziej defensywnego tonu na początku września. Kontrakty Euronext i ICE na kanolę zakończyły środową sesję słabiej, ściśle podążając za stratami na oleju sojowym i reagując na postępy żniw na Preriach. Jednocześnie oczekiwania plonów soi w USA pozostają wysokie i zasadniczo zgodne z szacunkami USDA, co wzmacnia postrzeganie komfortowej dostępności surowców oleistych w sezonie 2026/27. Fizyczne oferty rzepaku w Europie Zachodniej i w basenie Morza Czarnego są stabilne lub lekko niższe, odzwierciedlając korektę na rynku terminowym i słabsze marże przerobowe. W krótkim okresie kierunek cen będzie zależeć od relacji cenowych w kompleksie olejów roślinnych, zmienności ropy naftowej oraz tego, jak agresywnie fundusze będą kontynuować redukcję netto długiej pozycji w rzepaku.

Prices

Kontrakty terminowe na rzepak na Euronext i kanolę na ICE zakończyły środową sesję niżej, podążając za spadkami notowań oleju sojowego w Chicago. Trwające żniwa kanoli w Kanadzie zwiększają presję podażową; najbliższe serie na ICE straciły ok. 2% w ciągu dnia, pogłębiając spadki od technicznego oporu powyżej 840 CAD/t i obecnie testując wsparcie techniczne bliżej 810–800 CAD/t.

Na Euronext wiodące kontrakty terminowe na rzepak pozostają historycznie mocne, ale cofnęły się z niedawnych maksimów; kontrakty z najbliższym terminem dostawy handlują w środkowych okolicach 550 EUR za tonę, a stosunkowo płaska, lekko backwardacyjna krzywa w kierunku 2027–28 wskazuje na oczekiwania obfitej przyszłej podaży przy nieco niższych poziomach cenowych. Oferty fizyczne w dużej mierze odzwierciedlają ten obraz: obecne ceny indykatywne przekładają się na ok. 650 EUR/t FOB Francja (Paryż) oraz ok. 448–460 EUR/t dla rzepaku pochodzenia ukraińskiego w warunkach FCA/CPT, co implikuje szeroki spread pomiędzy kierunkami pochodzenia i utrzymujące się premie frachtowe oraz ryzyka dla surowca unijnego.

Supply & Demand

Bezpośrednia presja na rzepak wynika obecnie z rynku kanoli: żniwa w Kanadzie są w toku, a raporty prowincji pokazują postępy i zwiększają krótkoterminową skłonność rolników do sprzedaży. Mimo to perspektywy popytu na kanolę w sezonie 2026/27 pozostają konstruktywne, co ogranicza skłonność podmiotów komercyjnych do agresywnego wycofywania się z zakupów przy spadkach cen.

Na poziomie całego kompleksu nasion oleistych szacunkowe, oparte na badaniach ankietowych, plony soi w USA na poziomie ok. 52,6 buszla/akra są niemal identyczne z ostatnią wartością USDA wynoszącą 52,7 buszla/akra, co implikuje produkcję w USA na poziomie ok. 123 mln ton – ok. 6% powyżej ubiegłego roku dzięki większej powierzchni zbioru. Wskazuje to na komfortową globalną dostępność nasion oleistych i śruty wysokobiałkowej oraz ogranicza potrzebę silnego sygnału racjonowania popytu poprzez wysokie ceny nasion oleistych. Zakupy soi z USA przez Chiny trwają, ale nie są jeszcze na tyle silne, by istotnie uszczelnić globalny bilans.

W odniesieniu do rzepaku, prognoza produkcji w UE na sezon 2026/27 została skorygowana nieco w dół względem oczekiwań z początku sezonu z powodu lokalnie suchych warunków, ale nadal kształtuje się na poziomie wystarczającym do pokrycia krajowego przerobu przy umiarkowanym imporcie. Końcowe zapasy są obniżone względem wcześniejszych projekcji, ale pozostają możliwe do zarządzania, zwłaszcza przy zdrowej linii dostaw z regionu Morza Czarnego i Australii.

Fundamentals & Positioning

Kapitał spekulacyjny pozostaje netto długim uczestnikiem rynku rzepaku na Euronext, ale zaczyna się wycofywać: w tygodniu zakończonym 28 sierpnia inwestorzy finansowi nieznacznie zredukowali swoją netto długą pozycję z 65 969 do 65 276 kontraktów. Podmioty komercyjne, przeciwnie, zmniejszyły swoją netto krótką pozycję z 69 078 do 68 267 kontraktów, co sugeruje, że część zabezpieczeń została zdjęta podczas ostatniego rajdu cenowego. Utrzymuje to rynek wrażliwym na dalszą likwidację długich pozycji, jeśli nastroje w kompleksie olejów roślinnych się pogorszą, ale jednocześnie wskazuje, że wyprzedaż terminowa producentów nie jest agresywna przy obecnych poziomach cen.

W szerszym kompleksie olejów roślinnych gwałtowny spadek notowań oleju sojowego w Chicago, napędzany niepewnością wokół polityki biopaliwowej w USA oraz ponowną oceną premii popytowej dla olejów roślinnych, usunął część wsparcia dla rzepaku i kanoli. Ceny rzepaku w Europie stoją zatem w obliczu podwójnej przeciwności: słabszych zewnętrznych benchmarków oraz sezonowej presji podażowej, mimo że popyt średnioterminowy ze strony sektora spożywczego i biodiesla pozostaje solidny.

Weather & Crop Conditions

W UE ostatnie biuletyny wskazują na generalnie sprzyjające warunki dla upraw oleistych; wcześniejsze okresy suszy zostały częściowo zrekompensowane przez chłodniejszą i bardziej wilgotną pogodę, która poprawiła zasoby wilgoci w glebie w Europie Środkowej i Południowo-Wschodniej. W przypadku nadchodzących zasiewów rzepaku ozimego lokalne ogniska suszy nadal stanowią ryzyko, szczególnie w części Europy Wschodniej, ale ogólny obraz nie uzasadnia obecnie silnej premii za ryzyko pogodowe.

W Kanadzie pogoda żniwna na Preriach była w dużej mierze sprzyjająca, co umożliwia postęp zbiorów kanoli i wzmacnia krótkoterminową nadwyżkę podaży, która ciąży na kontraktach ICE. W perspektywie naprzód uczestnicy rynku będą monitorować ewentualne przejście do bardziej wilgotnych lub chłodniejszych wzorców pogodowych, które mogłyby opóźnić końcówkę żniw, a także warunki jesienne w Europie, decydujące o wschodach kolejnego zasiewu rzepaku.

Short-Term Trading Outlook

• Flat price: W najbliższym, bardzo krótkim horyzoncie ceny bieżące rzepaku pozostają umiarkowanie ukierunkowane w dół, o ile olej sojowy w Chicago pozostaje pod presją, a żniwa kanoli w Kanadzie przebiegają bez zakłóceń. Nagłe umocnienie ropy naftowej lub pozytywne zaskoczenie po stronie popytu na oleje roślinne mogłoby ograniczyć skalę spadków.
• Spreads: Obecna relatywnie płaska do lekko backwardacyjnej krzywa cen na Euronext sugeruje ograniczoną zachętę do utrzymywania zapasów; krótkoterminowe spready kalendarzowe mogą pozostać stłumione, o ile później w sezonie nie pojawią się ograniczenia magazynowe lub logistyczne.
• Crush margins: Przy cenach olejów roślinnych spadających szybciej niż ceny surowca w niektórych regionach, zakłady tłuszczowe powinny monitorować erozję marż; spadki na rynku terminowym mogą stwarzać okazje do zabezpieczania dla dobrze pokrytych zakładów, ale gonienie za rajdami cenowymi na tym etapie wiąże się z większym ryzykiem.
• Risk factors: Kluczowe ryzyka wzrostowe obejmują wszelkie problemy pogodowe zakłócające zbiory w Kanadzie lub UE oraz odbicie popytu na biopaliwa wywołane decyzjami regulacyjnymi. Ryzyka spadkowe wiążą się z głębszą likwidacją długich pozycji funduszy, umocnieniem walut lokalnych (EUR, CAD) oraz utrzymującą się słabością kompleksu sojowego.

3-Day Directional View (EUR)

• Euronext rapeseed (front month): Lekko słabiej do bocznie; oczekiwany handel w szerokim przedziale 540–565 EUR/t, w ścisłej korelacji z nastrojami w kompleksie olejów roślinnych.
• ICE canola (converted to EUR): Ryzyko spadku w kierunku ekwiwalentu 550–560 EUR/t, jeśli wsparcie na poziomie 800 CAD/t zostanie przetestowane, o ile nie nastąpi odbicie cen ropy lub oleju sojowego.
• Physical rapeseed EU/Black Sea: Baza względem rynku terminowego prawdopodobnie pozostanie mocna, ale ceny płaskie mogą lekko się obniżyć, gdy podaż związana ze żniwami i słabsze notowania giełdowe przełożą się na rynek fizyczny.