WTI y Brent se recuperan con un suministro ajustado, pero el profundo contango señala riesgos a largo plazo

Los futuros de WTI y Brent se recuperaron drásticamente hasta el 27 de abril de 2026 debido a temores renovados sobre el suministro y balances muy ajustados, pero un contango pronunciado en la curva destaca la creciente destrucción de la demanda y riesgos de políticas a largo plazo para el crudo.

Los contratos a corto plazo aumentaron a medida que los mercados recalibraron los riesgos de disrupciones en el Medio Oriente y los récords de extracción de inventario, con el WTI del mes próximo de junio de 2026 cerrando cerca de 96.6 USD/bbl y el Brent de junio de 2026 por encima de 108 USD/bbl. Sin embargo, más allá, tanto las curvas de WTI como de Brent disminuyen de manera constante a los bajos 60 USD/bbl para 2031-33 y por debajo de 60 USD/bbl hacia mediados de 2030, señalando que los operadores esperan que la restricción actual se convierta en balances estructuralmente más holgados y una aceleración de la transición energética. Productos refinados como el gasóleo de ICE siguen siendo elevados pero también se están ajustando a lo largo de la curva, reforzando la imagen de un mercado que está ajustado ahora pero que se muestra cada vez más cauteloso sobre la demanda a largo plazo.

📈 Precios y Estructura de Curva

Los benchmarks de crudo a corto plazo están operando con una considerable prima de riesgo tras un fuerte rebote a finales de abril:

• WTI (NYMEX) junio 2026 cerró en 96.62 USD/bbl el 27 de abril, un aumento del 2.3% en el día. Julio de 2026 cerró en 91.66 USD/bbl, agosto en 87.44 USD/bbl, y septiembre en 84.12 USD/bbl, confirmando un fuerte backwardation en la franja de 2026.
• Brent (ICE) junio 2026 cerró en 108.25 USD/bbl, +2.7% d/d, con julio en 101.93 USD/bbl y agosto en 96.93 USD/bbl. La prima inmediata de Brent sobre WTI es aproximadamente de 11-12 USD/bbl a mediados de 2026.
• Más allá, la curva de WTI tiende a bajar de alrededor de 70 USD/bbl en 2028 a aproximadamente 60 USD/bbl para 2036-37, mientras que Brent disminuye desde mediados de los 70 USD en 2028 hacia los altos 60 USD para 2032-33.

Usando una tasa de cambio indicativa de 1.08 USD/EUR, los niveles actuales indicativos se convierten de la siguiente manera:

Contrato	Liquidación (USD)	Precio Aproximado (EUR)
WTI jun 2026	96.62	≈ 89.47 EUR/bbl
Brent jun 2026	108.25	≈ 100.23 EUR/bbl
Gasóleo may 2026	1247.75	≈ 1155.32 EUR/t

Los benchmarks de destilados también están elevados: el Gasóleo de Bajo Azufre de ICE mayo 2026 cerró en 1,247.75 USD/t, mientras que los contratos de verano de 2026 disminuyen hacia aproximadamente 1,000 USD/t, y el gasóleo a más largo plazo cae a alrededor de 700 USD/t para 2029, indicando expectativas de un alivio en los márgenes de refinación con el tiempo.

🌍 Fundamentos y Motores del Mercado

La actual fortaleza de precios es impulsada por un balance inmediato excepcionalmente ajustado y una persistente prima de riesgo geopolítico:

• Disrupciones en el Medio Oriente y la crisis en el Estrecho de Ormuz han provocado récords de extracción de inventarios y temores de escasez prolongada de suministro. Goldman Sachs y otros ahora anticipan un cambio de superávit en 2025 a un déficit significativo en el segundo trimestre de 2026, revisando las proyecciones de Brent para el cuarto trimestre de 2026 hasta alrededor de 90 USD/bbl y WTI a 83 USD/bbl .
• Comentarios recientes del mercado spot apuntan a una de las semanas de negociación más volátiles del trimestre, con el WTI del mes próximo cayendo brevemente a cerca de 93.70 USD/bbl y el Brent a alrededor de 104 USD/bbl antes de rebotar, ya que las expectativas cambiantes sobre las conversaciones de paz con Irán y los flujos de embarque recalibran rápidamente el riesgo .
• OPEC+ está señalando una gestión cautelosa de la producción: los principales productores han mantenido las cuotas generales relativamente ajustadas mientras navegan por las interrupciones relacionadas con conflictos, amplificando efectivamente el impacto de cualquier disrupción de suministro y apoyando la parte delantera de la curva .
• En el lado de la demanda, los altos precios de los productos refinados, especialmente de los destilados medios, están comenzando a erosionar el consumo, con importantes bancos y la AIE señalando destrucción de demanda en el segundo trimestre de 2026 después del reciente aumento de precios .

Las curvas de WTI y Brent contenidas en los datos de futuros muestran claramente esta tensión: un fuerte backwardation a través de 2026-27 (balances físicos ajustados inmediatos) se transforma en un contango leve más allá de 2028 a medida que el mercado anticipa un suministro reequilibrado, un ajuste del lado de la demanda y una inversión continua en suministro no OPEC y alternativas.

📊 Señales de Curva y Vínculo con Diésel

La forma de las curvas a futuro proporciona señales clave para los participantes del mercado:

• Backwardation a corto plazo en ambos, WTI y Brent, refleja escasez inmediata. Para WTI, la diferencia de junio a diciembre de 2026 es de aproximadamente 18 USD/bbl; para Brent, la misma diferencia es casi de 22 USD/bbl. Esto recompensa a los poseedores de inventarios físicos y desalienta la acumulación en almacenamiento.
• A partir de 2027, el backwardation se aplanará gradualmente. Para 2028-29, WTI se comercia alrededor de 69-72 USD/bbl y Brent cerca de 73-75 USD/bbl, con aumentos mes a mes más pequeños que son más típicos de un mercado que transita hacia un equilibrio.
• Contango a largo plazo: Para 2031-33, los futuros de WTI han caído a los bajos 60 USD y altos 50 USD, mientras que Brent está anclado en los altos 60 USD, lo que sugiere que los comerciantes ven costos marginales a largo plazo y restricciones de políticas limitando los precios, a pesar de la prima geopolítica actual.
• Curva de productos refinados: El Gasóleo de ICE muestra un perfil similar: precios inmediatos elevados por encima de 1,200 USD/t en mayo de 2026, deslizándose por debajo de 900 USD/t a finales de 2026 y acercándose a aproximadamente 700 USD/t para 2029-31. Esto refleja expectativas de un alivio en la rigurosidad del diésel a medida que las operaciones de refinación se normalizan y el crecimiento de la demanda se desacelera.

Para los consumidores europeos, esta alineación entre las curvas de crudo y diésel implica precios elevados continuos de combustibles para carretera y gasóleo de calefacción a corto plazo, especialmente durante el verano de 2026, pero se espera cierto alivio en el mediano plazo a medida que las diferencias con respecto al crudo se estrechen y los niveles generales disminuyan.

☁️ Pronóstico Climático y de Demanda

El clima desempeña un papel secundario pero aún relevante en este punto de la temporada. En la próxima semana, se pronostica que los principales centros de demanda de la OCDE (EE. UU., Europa) experimenten temperaturas primaverales estacionalmente suaves, reduciendo la demanda residual de calefacción pero apoyando la movilidad y el consumo de gasolina antes de la temporada de conducción .

Durante los próximos meses, la principal incertidumbre no es el clima sino la interacción de altos precios con condiciones macroeconómicas. El crudo elevado por encima de 90 EUR/bbl y el gasóleo por encima de 1,100 EUR/t arriesga frenar la actividad industrial y la demanda de fletes, particularmente en Europa y partes de Asia. Varias instituciones ahora pronostican explícitamente caídas interanuales en la demanda global de petróleo en el segundo trimestre de 2026 a medida que los consumidores y las empresas responden a los choques de precios .

📆 Pronóstico de Trading y Vista a 3 Días

Conclusiones estratégicas para los participantes del mercado:

• Productores: Utilizar los precios planos elevados de 2026-27 (alrededor de 90-100 EUR/bbl para Brent inmediato y de altos 80 EUR/bbl para WTI) para añadir coberturas selectivamente, enfocándose en vender a futuro hacia 2027-28 donde la curva aún ofrece una prima sobre los niveles a largo plazo por debajo de 60 EUR/bbl implícitos para la década de 2030.
• Consumidores y refinadores: Mantener o añadir protección a la baja en los meses inmediatos, pero considerar escalonar programas de cobertura a fines de 2027 a 2029 donde las curvas ya incorporan riesgos de demanda y políticas más suaves. Monitorear de cerca los márgenes de crack de diésel; los precios elevados del gasóleo argumentan a favor de continuar con la protección de márgenes.
• Operadores financieros: El fuerte backwardation inmediato sugiere una recompensa limitada para las estrategias de almacenamiento a largo plazo, pero respalda estrategias de valor relativo (por ejemplo, largo diferido/corto inmediato) si los signos de destrucción de demanda se fortalecen. La volatilidad sigue siendo alta, favoreciendo estructuras basadas en opciones en torno a hitos geopolíticos clave y publicaciones de datos de inventario.

Perspectiva direccional de tres días (en términos de EUR, aproximado):

• WTI (NYMEX): Se espera que opere en un rango volátil de 86-92 EUR/bbl, con una leve inclinación al alza si no ocurre una rápida desescalada en el Medio Oriente y los datos de la EIA confirman extracciones continuas de inventario.
• Brent (ICE): Probablemente mantenga una prima cercana a 10-12 EUR/bbl sobre WTI, oscilando alrededor de 97-105 EUR/bbl en medio de titulares cambiantes sobre las conversaciones iraníes y señales de OPEC+.
• Gasóleo ICE: Los contratos de mes próximo deberían mantenerse elevados entre 1,120-1,180 EUR/t, con cracks sensibles a la demanda de diésel en Europa y noticias sobre interrupciones en las refinerías.