Wzrost cen oleju palmowego przy kurczącej się podaży i rosnącym ryzyku El Niño

Kontrakty terminowe na olej palmowy kontynuują ostatnią falę wzrostową: krzywa MDEX notowana jest powyżej 4 700 MYR/t w najbliższych terminach i przekracza 5 100 MYR/t w I kw. 2027 r., gdy uczestnicy rynku wyceniają zacieśnianie podaży, silny popyt na biodiesel oraz rosnące ryzyko El Niño. Struktura rynku pozostaje umiarkowanie backwardation od stycznia 2027 r., sygnalizując oczekiwania na ciaśniejszy bilans w sezonie 2026/27 mimo już podwyższonych cen. Po kilku miesiącach konsolidacji w przedziale cenowym rynek w ostatnim tygodniu wyraźnie przesunął się wyżej, wspierany przez sygnały spowalniającej produkcji w Malezji oraz ostrzeżenia służb meteorologicznych o wysokim prawdopodobieństwie bardzo silnego El Niño do końca 2026 r. Jednocześnie mandaty biodieslowe w kluczowych krajach konsumenckich podtrzymują strukturalny popyt, częściowo kompensując ostatnie osłabienie danych eksportowych. Zmienność prawdopodobnie pozostanie podwyższona, ponieważ rynek waży krótkoterminowe czynniki hamujące popyt wobec coraz bardziej byczych oczekiwań po stronie podaży.

Prices

Najnowsza tablica notowań kontraktów terminowych na olej palmowy MDEX (21 sierpnia 2026 r.) pokazuje silny, skoordynowany ruch wzrostowy wzdłuż całej krzywej:

• Kontrakt wrzesień 2026 rozliczył się na poziomie 4 791 MYR/t, o 57 MYR wyżej w ciągu dnia (+1,19%).
• Kluczowy benchmark listopad 2026 zamknął się na poziomie 5 018 MYR/t, +57 MYR (+1,14%).
• Najbliższe kontrakty na IV kw. 2026 – I kw. 2027 skoncentrowane są w przedziale 4 900–5 150 MYR/t, wszystkie w górę o ok. 0,9–1,3% w trakcie sesji.
• Kontrakty z dalszym terminem dostawy – od końca 2027 r. po lata 2028/29 – wyceniane są blisko 4 935 MYR/t, przy bardzo niskich obrotach, co wskazuje na ograniczone zainteresowanie zabezpieczaniem tak odległych okresów.

To spójne z rynkami zewnętrznymi, gdzie międzynarodowe kontrakty na surowy olej palmowy wzrosły o ok. 6–7% w ciągu ostatniego tygodnia, kontrakty listopadowe handlowane są w pobliżu 1 240–1 260 USD/t i zbliżają się do wcześniejszych szczytów cyklu, gdy obawy o podaż przeważają nad słabszymi danymi eksportowymi. turn0search1 turn0search4

*Założenie kursowe: 1 EUR ≈ 5,2 MYR – wyłącznie do celów orientacyjnego przeliczenia.

Supply & Demand

Po stronie podaży wskaźniki produkcji w Malezji w sierpniu złagodniały. Dane organizacji branżowych pokazują, że produkcja oleju palmowego w Malezji Półwyspowej spadła o nieco ponad 3% miesiąc do miesiąca w okresie 1–20 sierpnia, co wzmacnia obawy, że plonowanie osiąga wcześniejsze maksimum i może wejść w słabszą fazę pod koniec III kwartału. turn0search4

W perspektywie kolejnych miesięcy w centrum uwagi władz i analityków coraz bardziej znajduje się El Niño. MetMalaysia ocenia obecnie, że istnieje ponad 90% prawdopodobieństwo, iż El Niño osiągnie kategorię „bardzo silnego” lub nawet „Super El Niño” między październikiem a grudniem 2026 r., z możliwymi skutkami porównywalnymi do epizodów z lat 1997/98 i 2015/16. turn0search5 Jednocześnie agronomowie podkreślają, że spadki plonów zazwyczaj materializują się kilka miesięcy po długotrwałym okresie wysokich temperatur i suszy, a wzorce historyczne sugerują, że plony świeżych kiści owoców mogą spaść o ok. 10–14% w pierwszym roku silnego epizodu El Niño. turn0search2 turn0search3

Popyt pozostaje wspierany przez politykę w zakresie biodiesla. Ostatnie analizy wskazują, że Malezja i inni kluczowi producenci zmierzają w kierunku wyższych mandatów mieszania, co utrzymuje strukturalnie silny popyt na olej palmowy, nawet jeśli wzrost popytu spożywczego wyhamowuje. turn0search9 W bardzo krótkim terminie dane eksportowe są jednak słabsze, a wysokie ceny mogą wywołać czasową racjonalizację popytu na rynkach wrażliwych cenowo. Na obecnym etapie to ryzyka po stronie podaży wyraźnie dominują w kształtowaniu cen.

Weather & El Niño Outlook

Regionalne prognozy klimatyczne dla Azji Południowo-Wschodniej wskazują na opady od poniżej normy do bliskich normie w większości obszarów Malezji w drugiej połowie 2026 r., co jest spójne z rozwijającym się El Niño. turn0search8 MetMalaysia i agencje międzynarodowe oceniają obecnie prawdopodobieństwo, że El Niño osiągnie silną lub bardzo silną intensywność między październikiem a grudniem, na poziomie 90–97%, z podwyższoną temperaturą i zwiększonym ryzykiem suszy w kluczowych regionach uprawy olejowca. turn0search5 turn0search3

Kluczowe z punktu widzenia rynku jest to, że badania agronomiczne i oficjalne komentarze podkreślają, iż plony oleju palmowego nie reagują natychmiast. Wpływ na zawiązywanie kiści i uzysk oleju zwykle pojawia się z kilkumiesięcznym opóźnieniem po rozpoczęciu długotrwałych, gorących i suchych warunków. turn0search2 turn0search12 Oznacza to, że obecne ceny kontraktów terminowych w coraz większym stopniu dyskontują zacieśnianie podaży w końcówce 2026 r. i w 2027 r., a nie natychmiastowy fizyczny niedobór.

Fundamentals & Market Structure

Krzywa MDEX obecnie wykazuje stosunkowo płaską do lekko backwardation strukturę od końca 2026 r. do 2027 r. Kontrakty z najbliższym terminem (wrzesień–grudzień 2026) handlują nieco poniżej szczytów obserwowanych we wcześniejszych falach wzrostowych, ale ponownie się do nich zbliżają, podczas gdy kontrakty na środek 2027 r. są tylko nieznacznie niżej niż I kw. 2027, co sugeruje oczekiwania utrzymującego się napiętego bilansu.

Zewnętrzne wskaźniki cenowe potwierdzają tę konstruktywną ocenę. Międzynarodowe kontrakty terminowe na CPO oraz notowania fizyczne na kluczowych rynkach importowych (np. w Indiach) utrzymują się powyżej równowartości 1 100 EUR/t, wspierane przez silny popyt na biodiesel oraz wsparcie międzyrynkowe ze strony innych olejów roślinnych i rynku energii. turn0search10 turn0search9 Na tym tle ostatnia tygodniowa zwyżka na MDEX o około 6–7% podkreśla zmianę nastrojów z ostrożnych na wyraźnie bycze po stronie podaży. turn0search4

Trading Outlook (Next 1–4 Weeks)

• Nastawienie: umiarkowanie bycze. Przy krzywej powyżej 4 700 MYR/t w najbliższych terminach oraz eskalującym ryzyku El Niño, spadki cen prawdopodobnie będą przyciągać popyt zarówno ze strony handlu fizycznego, jak i funduszy.
• Producenci: Rozważyć stopniowe dodawanie zabezpieczeń na I–II kw. 2027 r. w strefie 5 100–5 150 MYR/t, gdzie krzywa już wycenia napięty bilans, ale poziomy są wciąż poniżej potencjalnych wartości w scenariuszach stresowych.
• Odbiorcy końcowi: Dla nabywców z sektora spożywczego i oleochemicznego zasadne wydaje się częściowe zabezpieczenie dostaw na IV kw. 2026 – I kw. 2027, przy jednoczesnym zachowaniu elastyczności na wypadek korekty po stronie popytu, jeśli ceny nadmiernie wzrosną.
• Spekulanci: Momentum pozostaje wzrostowe, ale po ponad 6% tygodniowym ruchu w górę należy liczyć się z krótkoterminowymi korektami; kupowanie na spadkach w kierunku 4 600–4 700 MYR/t w kontraktach z najbliższym terminem może oferować korzystniejszy profil ryzyka do potencjału zysku.

3-Day Directional View (in EUR terms)

• Najbliższy kontrakt MDEX (wrzesień 2026): Około równowartości 900–930 EUR/t. Nastawienie: ruch boczny do lekko wzrostowego, ponieważ rynek trawi ostatnie wzrosty i śledzi dane produkcyjne.
• Strip IV kw. 2026 (październik–grudzień): Około 950–980 EUR/t. Nastawienie: lekko wzrostowe, odzwierciedlające silne wsparcie pogodowe i regulacyjne.
• Strip I–II kw. 2027: Nieco poniżej 1 000 EUR/t. Nastawienie: mocne, z ryzykiem wybicia w górę, jeśli sygnały dotyczące El Niño dodatkowo się wzmocnią lub jeśli popyt eksportowy pozytywnie zaskoczy.