Wzrost cen pszenicy po zakłóceniach na Morzu Czarnym, ale reakcja popytu wciąż ograniczona

Ceny pszenicy odbiły do dwutygodniowych maksimów w Paryżu i Chicago po ukraińskich atakach dronów na główne terminale zbożowe w rosyjskim czarnomorskim hubie Noworosyjsk, co wywołało obawy o zakłócenia eksportu największego na świecie eksportera pszenicy i uruchomiło pokrywanie krótkich pozycji w amerykańskich kontraktach terminowych. Zwyżka następuje po okresie presji, zwłaszcza na najbliższych seriach pszenicy na Euronext, gdzie słaby, wczesnosezonowy popyt eksportowy w sezonie 2026/27 zepchnął kontrakt wrześniowy na miesięczne minimum na początku tygodnia. Najnowszy ruch wynika bardziej z przeszacowania ryzyka i zmian w pozycjonowaniu spekulacyjnym niż z fundamentalnego zacieśnienia globalnego bilansu, ponieważ ostatni raport USDA WASDE wprowadził jedynie kosmetyczne korekty światowej podaży i popytu na pszenicę. Fizyczne rynki kasowe w Europie i Ukrainie są mocniejsze, ale pozostają zdecydowanie poniżej szczytów z poprzednich kryzysów podażowych, co podkreśla, że importerzy wciąż są wrażliwi na cenę i zachowawczy.

Prices

Na Euronext kontrakt terminowy na pszenicę z dostawą we wrześniu 2026 r. był ostatnio notowany w okolicach 220,50 EUR/t, kontrakt grudniowy 2026 r. około 233 EUR/t, a relatywnie płaski contango do maja 2027 r. przebiega w pobliżu 237–238 EUR/t. Krzywa sygnalizuje wystarczającą podaż w średnim terminie, ale niewielką premię za ryzyko na najbliższych terminach dostawy z powodu niepewności logistycznej na Morzu Czarnym.

Pszenica w Chicago notowana jest wyżej w ujęciu euro, z najbliższymi kontraktami na poziomie około 653 USc/bu, co odpowiada mniej więcej 245–250 EUR/t w zależności od kursu walutowego i bazisu. Ostatni skok o około 2–2,5% nastąpił po doniesieniach, że dwa duże terminale zbożowe w Noworosyjsku wstrzymały działalność po atakach dronów, tymczasowo ograniczając kluczowy kanał rosyjskiego eksportu.  

Na rynkach fizycznych ostatnie oferty pokazują niemiecką pszenicę paszową EXW Drentwede około 218 EUR/t, podczas gdy francuska pszenica konsumpcyjna FOB Paryż jest wskazywana w pobliżu 380 EUR/t. Ukraińska pszenica o zawartości białka 11–12,5% FOB/kolej Odessa jest kwotowana w dolnym przedziale 170 EUR/t, co odzwierciedla zarówno silną konkurencję, jak i podwyższone premie za ryzyko logistyczne na Morzu Czarnym.

Supply & Demand

Bezpośrednim impulsem do wzrostu cen był nocny atak na rosyjski port Noworosyjsk, gdzie co najmniej dwa duże terminale zbożowe miały wstrzymać działalność. Obiekty te obsługują znaczną część rosyjskiego eksportu pszenicy, a ich zatrzymanie w szczycie sezonu eksportowego wzmacnia obawy o przedłużające się zakłócenia w korytarzu Azowsko‑Czarnomorskim po wcześniejszych atakach zarówno na rosyjską, jak i ukraińską infrastrukturę.  

Rosja stara się przekierować wolumeny przez porty bałtyckie, kaspijskie i dalekowschodnie oraz trasy lądowe. Jednak ich przepustowość jest strukturalnie bardziej ograniczona, więc każde dłuższe wyłączenie Noworosyjska prawdopodobnie ograniczyłoby efektywną dostępność eksportową Rosji i wsparło ceny światowe. Jednocześnie przepustowość eksportowa Ukrainy pozostaje ograniczona po powtarzających się atakach na porty w rejonie Odessy i Czarnomorska; część analityków prognozuje obecnie, że ukraiński eksport pszenicy w sezonie 2026/27 może spaść o ponad połowę.  

Mimo tych zagrożeń logistycznych, międzynarodowi nabywcy nadal zachowują ostrożność. Jordania ponownie ogłosiła przetarg na 120 000 t pszenicy konsumpcyjnej, ale w ostatnich tygodniach wielokrotnie powstrzymywała się od zakupów, co sugeruje, że wielu importerów wciąż uważa obecne oferty za zbyt drogie. Słaby, wczesnosezonowy popyt eksportowy ze strony kluczowych nabywców z Afryki Północnej i Bliskiego Wschodu jak dotąd ogranicza możliwości Europy do wykorzystania zakłóceń na Morzu Czarnym, zwłaszcza w przypadku najbliższych okresów załadunku.

Fundamentals & Positioning

Najnowszy raport USDA WASDE, opublikowany tuż przed zamknięciem sesji w USA, nie przyniósł dla pszenicy większych niespodzianek. Globalną produkcję, konsumpcję i zapasy końcowe skorygowano jedynie nieznacznie, przy czym zmiany w dużej mierze się zbilansowały. Szacunek amerykańskich zbiorów został obniżony w ramach przedziału oczekiwań analityków, a wcześniejsze dane z żniw w USA już sygnalizowały najmniejszy plon pszenicy ozimej od dziesięcioleci.  

Odmienna reakcja rynków w Paryżu i Chicago jest ściśle związana z pozycjonowaniem spekulacyjnym. Na Euronext fundusze inwestycyjne posiadają już dużą pozycję netto długą w pszenicy, co pozostawia ograniczone pole do nowych zakupów i skłoniło ostatnio do realizacji zysków; ich pozycja netto długa spadła z około 153 600 do 141 400 kontraktów w tygodniu zakończonym 7 sierpnia. Jednocześnie podmioty komercyjne ograniczyły swoje pozycje netto krótkie. Z kolei fundusze na CBoT utrzymują niewielką pozycję netto krótką, więc doniesienia o Noworosyjsku wywołały agresywne pokrywanie krótkich pozycji i ponadprzeciętne wzrosty notowań w USA.

Ceny kasowe potwierdzają, że zwyżka ma głównie charakter premii za ryzyko, a nie strukturalnego „squeeze’u” podażowego. Niemiecka pszenica paszowa wahała się w wąskim przedziale około 210–223 EUR/t EXW w ciągu ostatniego miesiąca, podczas gdy ceny wewnętrzne i portowe na Ukrainie osunęły się z szczytów z końca lipca mimo ryzyk związanych z wojną. Wskazuje to, że produkcja w UE i regionie Morza Czarnego jest generalnie wystarczająca, natomiast na rynkach terminowych i w bazisie wyceniane są ryzyka logistyczne i regulacyjne.

Weather & Crop Conditions

Pogoda jest obecnie czynnikiem drugorzędnym wobec geopolityki, ale wciąż ma znaczenie dla zakończenia żniw i oczekiwań na nowy sezon. Ostatnie analizy wskazują na silne zbiory w Rumunii i odbicie produkcji pszenicy na Ukrainie po ubiegłorocznej suszy, podczas gdy część Francji ucierpiała z powodu późnej fali upałów, która obniżyła potencjał plonów względem wcześniejszych optymistycznych prognoz.  

Prognozy krótkoterminowe dla kluczowych regionów uprawy pszenicy w UE wskazują na sezonowo ciepłe, ale nieekstremalne temperatury oraz zróżnicowane opady, co powinno umożliwić dokończenie żniw bez istotnych nowych stresów. W USA zbiory pszenicy ozimej są w dużej mierze zakończone, a obecne warunki pogodowe są ważniejsze dla finalizacji pszenicy jarej i decyzji siewnych na plony 2027 r. niż dla podaży handlowej w sezonie 2026/27.

Outlook & Trading Ideas

W bardzo krótkim terminie rynek pszenicy prawdopodobnie pozostanie wrażliwy na nagłówki prasowe, gdy uczestnicy będą oceniać czas trwania i skalę zakłóceń w Noworosyjsku oraz potencjalne dalsze ataki na infrastrukturę Morza Czarnego. Ponieważ globalne bilanse nie uległy istotnemu zacieśnieniu po najnowszym WASDE, kolejne fale wzrostowe będą wymagały albo potwierdzenia znaczących, trwałych strat eksportowych Rosji i Ukrainy, albo silniejszego popytu importowego ze strony kluczowych nabywców.

• Producenci (UE): Rozważ wykorzystanie obecnych, dwutygodniowych maksimów na kontraktach MATIF Sep/Dec 26 do stopniowego zwiększania zabezpieczeń, zwłaszcza tam, gdzie zapasy w gospodarstwie pozostają niecenaowane. Warto pozostawić część ekspozycji na wzrost poprzez opcje na wypadek nasilenia zakłóceń na Morzu Czarnym.
• Importerzy (MENA/Azja): Utrzymujcie strategię rozłożonych w czasie zakupów. Wykorzystujcie spadki w kierunku 210–215 EUR/t w ekwiwalencie MATIF do zabezpieczenia najbliższych potrzeb, ale unikajcie gonienia za gwałtownymi, śróddziennymi skokami wywołanymi wyłącznie nagłówkami wojennymi.
• Spekulanci: W Chicago większość łatwego pokrywania krótkich pozycji może być już za rynkiem. Profil ryzyka i zysku sprzyja teraz raczej taktycznym transakcjom niż długim pozycjom strukturalnym; wskazane są ciasne poziomy stop‑loss, biorąc pod uwagę binarny charakter dalszych informacji z regionu Morza Czarnego.

3‑Day Regional Price Indication (Direction)

• MATIF (Paryż): Lekko mocniej do bocznie; rynek konsoliduje się powyżej 220 EUR/t, trawiąc informacje z Morza Czarnego i pozycjonowanie funduszy.
• CBoT (Chicago): Zmienny, z lekką tendencją wzrostową, ale podatny na realizację zysków po ostatnim rajdzie wywołanym pokrywaniem krótkich pozycji.
• CPT/FOB Morze Czarne (Ukraina/Rosja): Mocniejsza do wyższej baza, ponieważ eksporterzy przeszacowują ryzyko logistyczne i ograniczenia przepustowości, nawet jeśli ceny ofertowe pozostają poniżej poziomów unijnych.