大豆稳定，压榨复合体增强，中国溢价扩大

大豆期货总体横盘交易，略有上涨趋势，而大豆油和豆粕因压榨利润改善而走强。南美创纪录的供应和美国播种面积的扩大限制了上涨，但更强的出口和天气风险使价格保持在底部。

在整个复合体中，CBOT前期大豆合约交易在1,165–1,180美分/蒲式耳左右，油和豆粕的适度上涨表明市场环境平衡但略显支持。近期大豆油在整个期限内上涨约0.4–0.6%，而豆粕在即将到来的月份略有上涨。尽管大连期货放缓，中国实物报价仍高于美国FOB，突显了亚洲市场的紧张。2026年美国大豆出口正从去年的低点迅速恢复，中西部的播种进度也高于平均水平，尽管因风暴出现一些延误。市场在南美的大量供应与来自中国及其他亚洲买家的强劲需求之间摇摆不定。

📈 价格与期货结构

CBOT大豆显示出相对平稳的近期结构：2026年5月交易于约1,165美分/蒲式耳，7月约1,180美分/蒲式耳，2026年11月接近1,158美分/蒲式耳，暗示新作的适度反向价差。这是在2026年4月24日大豆价格下降0.4%至1,178.5美分/蒲式耳之后小幅反弹到4月27日时的情况。

大豆油在曲线上的表现略显强劲，2026年5月交易于约72.3美分/磅，向2028–2029年末大约58–59美分/磅呈轻微下滑，表明长期油脂平衡的预期更加宽松。大豆粕近期（2026年5月）交易价略高于325美元/短吨，2027–2028年预计略降至310–315美元/短吨，这与充足的豆源供应和创纪录的南美产量前景一致。

在实物交易方面，最近转换为欧元的FOB报价（假设约1.08美元/欧元）显示：美国No. 2大豆约为0.55–0.56欧元/公斤，来自中国的常规大豆接近0.68–0.70欧元/公斤，来自中国的有机供应接近0.75–0.77欧元/公斤。印度来源的价格保持最高，接近0.90欧元/公斤，而乌克兰大豆报价约为0.31–0.32欧元/公斤，显示出持续的物流和风险溢价。

来源 / 类型	最新价格 (欧元/kg, FOB)	一周变化 (欧元/kg)
美国大豆 No. 2	≈0.55	~0.00 (稳定)
中国黄豆，非有机	≈0.68	+0.01
中国黄豆，有机	≈0.77	+0.01
印度无杂质豆	≈0.90	~0.00
乌克兰（敖德萨）	≈0.31	~0.00

🌍 供需驱动因素

全球供应依然繁重。巴西的历史性大豆收成接近尾声，国家完工率估计超过95%，而南马托格罗索州的收成超过94%。 美国的播种意向指向2026年84.7百万英亩，较去年增加4%，进一步增强了新作供应强劲的预期。

在需求方面，2026年美国大豆出口较去年低迷水平上涨约27%，主要受中国重新采购的推动，尽管巴西仍是主要供应国。 中国买家相对于美国期货仍在为近期货物支付溢价，但国内大豆粕需求因饲料使用减弱而疲软，压缩了压榨利润，也限制了大豆的上涨空间。 印度的豆粕出口大幅下降，使国内留存的产品增多，区域紧张情况略有缓解。

投机性头寸变得更加乐观：CFTC数据表明，管理资金的净多头头寸在4月17日至21日的期间里从约1,166美分/蒲式耳反弹至1,174美分/蒲式耳。 然而，整体未平仓合约在最近几轮交易中有所下降，表明参与者对添加方向性头寸的犹豫，因为来自原油、货币和南美供应的信号存在竞争。

📊 压榨复合体与基本面

压榨复合体提供了重要支持。大豆油期货表现优于大豆，得益于更高的原油价格和美伊谈判的挫折，提升了更广泛的植物油复合体。 从历史标准看来，大豆油在压榨利润中的份额仍处于高位，促使压榨商维持高开机率。

尽管大豆粕表现相对平淡但稳定：CBOT近期豆粕价格在325美元/吨附近，远期价格在311–314美元/吨之间。这反映出饲料供应充足，全球牲畜数量增长仅温和。在中国，大连商品交易所大豆粕期货和现货价格已放缓，反映出饲料需求减弱，使大豆价格上涨面临一些阻力。 总体而言，压榨利润仍然为正，表明加工需求持续强劲，油和豆粕稳定流入全球市场。

🌦 天气与短期前景

在美国，大豆种植进度高于历史水平，特别是在伊利诺伊州等核心州，尽管中西部某些地区最近的风暴可能暂时减缓田间作业。 目前，水分条件普遍充足，尚无明显、广泛的天气威胁可见，限制了新作期货中的天气风险溢价。

在南美，2025/26年的收成基本完成，因此短期天气对生产的影响不大。关键风险在于物流：任何巴西出口流动或内部运输的中断都可能会暂时加剧近期供给紧张，并支持基价水平，但当前报告显示正常的季节性流动。综合来看，短期基本面图景是供应充足，局部区域紧张，且天气相关的时机风险适度。

📆 交易前景与3日展望

• 生产者：考虑在价格上涨至1,180–1,200美分/蒲式耳的上限时增加新的对冲，因为美国播种面积的扩大和创纪录的巴西供应反对近期价格的持续突破。
• 进口商/压榨商：保持分批购买策略；期货的短期下跌，再加上仍然诱人的压榨利润，为2026年第三季度到第四季度适度扩展覆盖提供了机会，而不会过度承诺。
• 投机者：短期偏向略有支持，但考虑到未平仓合约的减少和南美库存庞大，倾向于战术性、区间交易策略（在低点买入和在高点卖出），而不是强势的方向性押注。

在接下来的三个交易日内，CBOT大豆期货可能会维持在1,155–1,185美分/蒲式耳区间内，如果原油保持强劲且中西部种植延误加剧则略有上行倾向。大豆油应继续因能源支持而优于大豆，而大豆粕预计将在当前水平附近呈现较窄的区间横盘交易。