在最近的期货价格上涨后，大豆价格保持坚挺，而阿根廷在2026/27年间稍微增加大豆种植面积，但产量仅为平均水平，并且政策不确定性依然存在。肥料价格飙升和出口税不变正推动作物结构向大豆倾斜，从而支撑阿根廷的供应和压榨，但限制了农民利润的上升空间。
阿根廷在全球大豆产业中仍然是一个关键角色，大豆既是现金作物也是在波动的宏观环境中的金融资产。2026/27年，种植面积预计为1740万公顷，产量为4900万吨，初季大豆扩张，次季大豆在小麦种植面积下降的背景下收缩。国内压榨率高，由于大豆油价格强劲和利润持续支撑，而全豆出口稳定在550万吨，主要输往中国。在国际市场上，CBOT大豆交易价格在每吨约405–415欧元，尽管略有周涨幅，但仍低于3月的高点。市场参与者应该关注布宜诺斯艾利斯的肥料和政策动向，因为这些是影响种植面积、销售速度和价格走向的关键因素。
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📈 价格
基准的CBOT大豆期货价格已稳定，2026年4月10日的前月合约价格在1175–1180美分/蒲式耳，周上涨约1.1%，仍低于3月的高点。按当前汇率换算，这大约相当于每吨410欧元，国际价格相对去年保持高位，但低于最近的峰值。来自主要产地的现货和报价指示在欧元计价上显示出混合但总体稳定的趋势。
| 产地 | 规格 | 交付（FOB） | 最新报价（EUR/kg） | 与之前报价相比的变化 |
|---|---|---|---|---|
| 美国（华盛顿特区） | 大豆2号 | FOB | ≈0.56 | 稳定 w/w |
| 印度（新德里） | 清洗过的大豆 | FOB | ≈0.93 | 稳定 w/w |
| 乌克兰（敖德萨） | 大豆 | FOB | ≈0.32 | 略微下滑 w/w |
| 中国（北京） | 黄色大豆 | FOB | ≈0.65 | 稳定 w/w |
（所有美元/kg报价按~0.93 EUR/USD转换。）
🌍 供应与需求（以阿根廷为中心）
阿根廷大豆种植面积总体稳定并结构性扎根：预计1740万公顷的种植面积在2026/27年间仅有边际扩展空间，因为大多数可耕地已被种植，剩下的土地潜力较低或存在后勤限制。在高通胀、低信贷的环境中，大豆仍然是首选作物，充当价值储存和土地租金及投入的支付单位。庞大的国内压榨行业保证了全年对农民大豆的需求和流动性。
2026/27年的产量预计为4900万吨，虽因面积扩大而略有上升，但在经过本季的历史高产后，产量正回归到趋势水平，尤其是次季大豆。约70%的面积将是初季大豆，产量更高，其中30%为紧随小麦之后的次季大豆，后者产量较低，但在轮作系统中仍然是关键。由于肥料成本高和价格疲软，预计小麦和大麦种植面积将下降，这将部分释放出土地用于初季大豆的种植，但某些区域转向向向日葵的种植可能会部分抵消。
在需求方面，预计2026/27年的大豆压榨量为4200万吨，略低于前一年，但远高于10年的平均水平（3890万吨）。大约86%的国内大豆产量将在本地加工，维持阿根廷作为全球大豆餐和主要大豆油供应国的地位。由于大豆油价格强劲，目前的压榨利润为每吨30–35美元，预计会正常化但仍支持高的厂房利用率。进口主要为高蛋白的巴拉圭大豆，预计为650万吨，以保持压榨机的运转，而全豆出口则稳定在550万吨，几乎全部输往中国。
📊 基本面与政策驱动
尽管供应略有增长，但由于强劲的压榨和库存重建，阿根廷大豆的平衡逐渐收紧。2026/27年的期初库存预计为515万吨，到季末将上升至815万吨，因为产量增加且出口在经过2024/25年异常的税收假期驱动的激增后正常化。农民持续持有大部分库存在农场的筒仓袋中，推迟销售以期待更高的价格或另一轮税收减免。
出口税（“retenciones”）仍然是农民激励的主要结构性障碍。目前大豆面临24%的出口税，而副产品的税率略低，尽管行业施压，政府没有完全撤销税收的迹象，而2025年的零税窗口的刺激效应已得到证明。只有全面且持久地撤销出口税才能触发大豆种植面积的实质性扩张，通过转换牧场和边际土地来实现。在此之前，区域变化主要发生在现有的耕地之间，主要在大豆、玉米、小麦和向日葵之间进行轮作。
肥料价格是作物选择的主要短期驱动因素。由于中东的地缘政治紧张局势，氮肥最近上涨了每吨200美元，这严重恶化了玉米的经济状况，而需要的肥料较少的大豆仍然具有相对吸引力。在今天的高位肥料水平下，许多种植者仍然可以种植玉米，但利润将受到压缩；持续或进一步的激增可能会在2026/27年间使更多的种植面积转向大豆而牺牲玉米，尤其是在对投入成本和信贷限制更为敏感的地区。
🌦️ 天气与产量展望
展望2026/27年作物季，基本预期认为产量将恢复到平均水平，而不是在几个核心区域看到的非常高的结果。种植时的土壤水分不太可能像当前季节那样理想，因为高水分储备帮助作物顺利度过了从12月底到2月中旬的干旱期。生产者还在考虑厄尔尼诺现象的可能性，通常在阿根廷夏季生长季带来高于正常的降雨，可能抵消早期的水分不足，但也在某些地区增加病害及倒伏风险。
双季作物结构加大了天气的敏感性：初季大豆在10月到12月种植，4月到5月收获，预计将提供约70%的产量，最受春季水分和仲夏高温影响。次季大豆在小麦之后于1月种植，并在5月到7月收获，固有的产量潜力较低，且对后期干旱更为脆弱。目前，4900万吨的预测假设广泛正常的天气；任何明显的厄尔尼诺事件或种植时的水分冲击都会相应地影响产量。
📆 市场与交易展望
在全球范围内，随着大豆餐需求的增加和大豆油价格的坚定，即使南美出口对美国市场份额造成压力，大豆复杂产业仍在得到支持。近期数据显示，2026年5月的CBOT期货价格在1168–1175美分/蒲式耳，且稍有转期，表明前景曲线相对平衡，没有强烈的看涨趋势。
🎯 关键交易考虑（以欧元计价的视角）
- 阿根廷生产者：考虑到当前期货水平接近每吨400–415欧元，且压榨需求旺盛，建议在预计的2025/26-2026/27生产中分层进行销售或对冲，特别是对于初季大豆。对于其余部分保持灵活，以便从潜在的天气或政策驱动的反弹中受益，尤其是如果再次讨论出口税变更。
- 消费者和饲料买家：强劲的国内和出口大豆餐需求，加上高油价，支持继续维持强劲的压榨。用户应在CBOT报价跌至每吨400欧元以下时寻求覆盖，使用物理的远期采购和纸面对冲来缓冲南半球厄尔尼诺相关的产量意外。
- 商人和压榨商：较高但趋于正常化的压榨利润和利用率不足（约为4200万吨压榨产量的63%）促使积极的豆来源，包括巴拉圭进口，同时监测关于出口税的政策风险。基差和蛋白质差价仍将是关键：将高蛋白的巴拉圭豆与本地供应进行混合将是维持大豆餐出口竞争力的核心。
📌 3天方向性价格展望（EUR）
- CBOT近月大豆（EUR/吨）：偏向：略微坚挺。预计交易将在每吨约400–420欧元之间徘徊，因为市场消化最近由大豆餐驱动的上涨，并监测南美的收获进展。
- 阿根廷FOB上游豆（EUR/吨，理论）：稳定或略微坚挺，受强劲压榨需求和农民在税收和汇率不确定性中的卖出意愿减弱的支持。
- FOB美国墨西哥湾豆（EUR/吨）：鉴于来自巴西和阿根廷的出口竞争，相较于CBOT存在轻微下行风险，但全球大豆复杂产业的坚定性限制了这种风险。
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