Futures WTI i Brent wzrosły gwałtownie do 27 kwietnia 2026 r. z powodu odnowionych obaw o podaż i bardzo napiętych bilansów w pobliżu, ale stające się strome contango z krzywej podkreśla rosnące zniszczenie popytu i długoterminowe ryzyka polityki dla ropy naftowej.
Kontrakty krótkoterminowe wzrosły, gdy rynki dostosowały ceny ryzyka związanego z zakłóceniami w na Bliskim Wschodzie i rekordowymi spadkami zapasów, przy czym front-month WTI na czerwiec 2026 zamknął się blisko 96,6 USD/bbl, a Brent na czerwiec 2026 powyżej 108 USD/bbl. Jednak dalsza część krzywych zarówno dla WTI, jak i Brenta spada systematycznie do niskich 60 USD do 2031–33 i poniżej 60 USD/bbl w połowie lat 2030., co sygnalizuje, że traderzy spodziewają się, że dzisiejsza napiętość ustąpi miejsca strukturalnie luźniejszym bilansom i przyspieszającej transformacji energetycznej. Produkty rafinowane, takie jak ICE Gas Oil, pozostają na podwyższonym poziomie, ale także łagodnieją wzdłuż krzywej, wzmacniając obraz rynku, który jest teraz napięty, ale coraz bardziej ostrożny w ocenie długoterminowego popytu.
📈 Ceny i struktura krzywej
W krótkim okresie benchmarki ropy handlują z dużą premią ryzyka po gwałtownym odbiciu pod koniec kwietnia:
- WTI (NYMEX) czerwiec 2026 zamknął się na poziomie 96,62 USD/bbl 27 kwietnia, wzrastając o 2,3% w ciągu dnia. Lipiec 2026 zamknął się na poziomie 91,66 USD/bbl, sierpień na 87,44 USD/bbl, a wrzesień na 84,12 USD/bbl, co potwierdza strome backwardation w 2026 roku.
- Brent (ICE) czerwiec 2026 zamknął się na poziomie 108,25 USD/bbl, +2,7% d/d, z lipcem na poziomie 101,93 USD/bbl i sierpniem na poziomie 96,93 USD/bbl. Bezpośrednia premia Brent do WTI wynosi około 11–12 USD/bbl w połowie 2026 roku.
- W dalszej części krzywej, krzywa WTI trenduje w dół z około 70 USD/bbl w 2028 roku do około 60 USD/bbl do 2036–37, podczas gdy Brent spada z okolic 70-tych USD w 2028 roku w kierunku wyższych 60-tych USD do 2032–33.
Używając wskaźnikowej stawki FX na poziomie 1,08 USD/EUR, aktualne poziomy wskaźnikowe przeliczają się następująco:
| Kontrakt | Osiedlenie (USD) | Approx. Cena (EUR) |
|---|---|---|
| WTI czerwiec 2026 | 96,62 | ≈ 89,47 EUR/bbl |
| Brent czerwiec 2026 | 108,25 | ≈ 100,23 EUR/bbl |
| Gas Oil maj 2026 | 1247,75 | ≈ 1155,32 EUR/t |
Benchmarki destylatów również pozostają na podwyższonym poziomie: ICE Low-Sulphur Gas Oil maj 2026 osiedlił się na poziomie 1247,75 USD/t, podczas gdy kontrakty letnie 2026 roku spadają w kierunku około 1000 USD/t, a dłużej datowane gas oil spadają do około 700 USD/t do 2029 roku, co wskazuje na oczekiwania dotyczące łagodzenia marż rafinacyjnych z upływem czasu.
🌍 Podstawy i czynniki rynkowe
Aktualna siła cenowa jest napędzana wyjątkowo napiętym bilansem w krótkim okresie oraz utrzymującą się premią za ryzyko geopolityczne:
- Zakłócenia na Bliskim Wschodzie oraz trwający kryzys w Cieśninie Ormuz spowodowały rekordowe spadki zapasów oraz obawy przed długotrwałymi niedoborami podaży. Goldman Sachs i inni przewidują teraz przejście z nadwyżki w 2025 roku do znacznego deficytu w II kwartale 2026 roku, podnosząc prognozy Brent na IV kwartale 2026 do około 90 USD/bbl, a WTI do 83 USD/bbl .
- Ostatnie komentarze dotyczące rynku spotowego wskazują na jeden z najbardziej zmiennych tygodni handlowych kwartału, kiedy front-month WTI chwilowo spadł do 93,70 USD/bbl, a Brent do około 104 USD/bbl, a następnie odbił się, gdy zmieniające się oczekiwania dotyczące rozmów pokojowych z Iranem i przepływów transportowych szybko przeliczyły ryzyko .
- OPEC+ sygnalizuje ostrożne zarządzanie produkcją: kluczowi producenci utrzymali relatywnie niskie kwoty, radząc sobie jednocześnie z zakłóceniami związanymi z konfliktami, co skutecznie amplifikuje wpływ wszelkich zakłóceń podaży i wspiera początek krzywej .
- Z punktu widzenia popytu, wysokie ceny produktów rafinowanych, szczególnie dla destylatów średnich, zaczynają erodować konsumpcję, a główne banki oraz IEA wskazują na zniszczenie popytu w II kwartale 2026 roku po ostatnim wzroście cen .
Krzywe WTI i Brent zawarte w danych futures wyraźnie ukazują to napięcie: silne backwardation przez 2026–27 (napięte fizyczne bilanse) przechodzi w łagodne contango poza 2028 rokiem, gdy rynek przewiduje zrównoważoną podaż, dostosowanie popytu oraz kontynuację inwestycji w alternatywne źródła i dostawy spoza OPEC.
📊 Sygnalizacja krzywej i połączenie z dieslem
Kształt krzywych terminowych dostarcza kluczowych sygnałów dla uczestników rynku:
- Krótkoterminowe backwardation w przypadku WTI i Brenta odzwierciedla natychmiastowy niedobór. Dla WTI spread czerwiec–grudzień 2026 wynosi około 18 USD/bbl; dla Brenta ten sam spread wynosi niemal 22 USD/bbl. To nagradza posiadaczy zapasów fizycznych i zniechęca do budowy magazynów.
- Od 2027 roku backwardation stopniowo się spłaszcza. W latach 2028–29 WTI będzie handlowane w okolicach 69–72 USD/bbl, a Brent w pobliżu 73–75 USD/bbl, z mniejszymi miesięcznymi wzrostami, które są bardziej typowe dla rynku przechodzącego w stronę równowagi.
- Długoterminowe contango: Na lata 2031–33 futures WTI spadną do niskich 60 USD i wysokich 50 USD, podczas gdy Brent pozostanie w wysokich 60 USD, co sugeruje, że traderzy widzą długoterminowe marginalne koszty i ograniczenia polityczne ograniczające ceny, mimo aktualnej premii geopolitycznej.
- Krzywa produktów rafinowanych: ICE Gas Oil wykazuje podobny profil: podwyższone ceny w krótkim okresie powyżej 1 200 USD/t w maju 2026 roku, spadające poniżej 900 USD/t do końca 2026 roku i zbliżające się do około 700 USD/t do 2029–31. To odzwierciedla oczekiwania łagodzenia napięcia w dieslu, gdy produkcja rafinerii wraca do normy, a wzrost popytu spowalnia.
Dla europejskich konsumentów to zgodność pomiędzy krzywymi ropy a dieslem wskazuje na utrzymujące się wysokie ceny paliw drogowych i oleju grzewczego w krótkim okresie – zwłaszcza latem 2026 roku – ale z ulgą wycenioną w średnim okresie, gdy spready do ropy się zawężają, a ogólne poziomy spadają.
☁️ Prognozy pogody i popytu
Pogoda odgrywa drugorzędną, ale wciąż istotną rolę w tej porze roku. W nadchodzącym tygodniu prognozuje się, że główne centra popytu OECD (USA, Europa) doświadczą sezonowo łagodnych temperatur wiosennych, co zmniejszy pozostały popyt na ogrzewanie, ale wesprze mobilność i konsumpcję benzyny przed sezonem letnim .
W ciągu najbliższych kilku miesięcy kluczowa niepewność nie dotyczy pogody, lecz interakcji wysokich cen z warunkami makroekonomicznymi. Wysokie ceny ropy powyżej 90 EUR/bbl i gazu oleju powyżej 1 100 EUR/t ryzykują ograniczenie aktywności przemysłowej i popytu transportowego, szczególnie w Europie i częściach Azji. Kilka instytucji teraz wyraźnie prognozuje spadki popytu na ropę naftową rok do roku w II kwartale 2026, ponieważ konsumenci i firmy reagują na wstrząsy cenowe .
📆 Prognoza handlowa i 3-dniowy widok
Strategiczne wnioski dla uczestników rynku:
- Producenci: Wykorzystaj podwyższone ceny płaskie 2026–27 (około 90–100 EUR/bbl dla natychmiastowego Brenta i wysokich 80-tych EUR/bbl dla WTI) do selektywnego dodawania hedgingu, koncentrując się na sprzedaży z wyprzedzeniem na 2027–28, gdzie krzywa nadal oferuje premię do długoterminowych poziomów sub-60 EUR/bbl implikowanych na lata 2030.
- Konsumenci i rafinerie: Utrzymuj lub dodawaj ochronę przed spadkami w najbliższych miesiącach, ale rozważ stopniowe programy hedgingowe w latach 2027 do 2029, gdzie krzywe już zawierają słabszy popyt i ryzyko polityczne. Śledź ścisłe różnice w marżach diesla; wysokie ceny gazu oleju argumentują za ciągłą ochroną marż.
- Traderzy finansowi: Strome backwardation w krótkim okresie sugeruje ograniczone nagrody za czyste długoterminowe strategie magazynowe, ale wspiera strategie wartości względnej (np. długie terminy/krotko natychmiastowe), jeśli znaki zniszczenia popytu się wzmocnią. Zmienność pozostaje wysoka, faworyzując struktury oparte na opcjach w kluczowych momentach geopolitycznych i publikacji danych dotyczących zapasów.
Trzydniowe kierunkowe prognozy (w EUR, około):
- WTI (NYMEX): Spodziewana zmiana w zmiennym zakresie 86–92 EUR/bbl, z umiarkowanym tendencją wzrostową, jeśli nie wystąpi szybka deeskalacja na Bliskim Wschodzie i dane EIA potwierdzą dalsze spadki zapasów.
- Brent (ICE): Prawdopodobnie utrzyma premię w okolicach 10–12 EUR/bbl nad WTI, oscylując w okolicach 97–105 EUR/bbl w świetle zmieniających się nagłówków dotyczących rozmów z Iranem i sygnalizacji OPEC+.
- ICE Gas Oil: Front-month kontrakty powinny pozostać na podwyższonym poziomie między 1 120–1 180 EUR/t, z różnicami wrażliwymi na popyt na diesel w Europie i informacje o przerwach w produkcji rafineryjnej.
