Ceny migdałów gwałtownie rosną, gdy pogoda uderza w kluczowe regiony upraw i zapasy się kurczą

Ceny łuskanego migdała wchodzą w wyraźnie wzrostową fazę; notowania krajowe w Indiach wzrosły już o około 300 ₹/kg w ciągu trzech miesięcy, a uczestnicy rynku spodziewają się kolejnych 200 ₹/kg zwyżki wraz z pogłębianiem się niedoborów podaży. Rzadkie, jednoczesne ograniczenie produkcji w Kalifornii, Australii oraz w Dżammu i Kaszmirze zmniejsza dostępność globalną i indyjską dokładnie w momencie, gdy wyższe koszty importu i mocniejszy dolar amerykański podnoszą ceny CIF. Ponieważ nowa kalifornijska kampania zacznie realnie trafiać do odbiorców dopiero od marca, a importerzy – po latach strat – nadal wykazują ostrożność, krótkoterminowa równowaga sił wyraźnie przesunęła się na korzyść sprzedających i eksporterów z krajów pochodzenia.

Prices

Krajowe indyjskie ceny łuskanego migdała wyraźnie poszły w górę. Migdały z Kalifornii wzrosły z około 930–940 ₹/kg na początku sierpnia do mniej więcej 1 050–1 060 ₹/kg do 21 sierpnia, podczas gdy ziarno w jakości „bold” jest wyceniane nawet na 1 150 ₹/kg. Oznacza to dwutygodniowe wzrosty rzędu 120–130 ₹/kg i łączny przyrost blisko 300 ₹/kg w ciągu ostatnich trzech miesięcy, przy czym handlowcy obecnie oczekują dodatkowego potencjału wzrostu o około 200 ₹/kg w nadchodzących tygodniach.

Międzynarodowe oferty referencyjne w Europie i USA potwierdzają mocniejsze nastawienie rynku, choć ruch ten jest bardziej stopniowy niż w Indiach. Ostatnie oferty eksportowe na łuskane migdały z USA (Carmel SSR 18/20 i 20/22) oraz organiczne nonpareil, po przeliczeniu na EUR, grupują się wokół 6,6–6,7 €/kg FAS/FOB dla standardowych amerykańskich jąder i około 9,3 €/kg dla produktu organicznego. Hiszpańskie odmiany Marcona i Valencia handlowane są głównie w przedziale 5,5–8,8 €/kg FOB, z niewielkimi, ale systematycznymi tygodniowymi wzrostami rzędu 0,05 €/kg, co wskazuje na początek szerszej globalnej rewaluacji cen, a nie wyłącznie lokalny skok.

Supply & Demand

Po stronie podaży szacowany spadek produkcji migdałów w Kalifornii z około 3,05 mld funtów do 2,45 mld funtów z powodu niekorzystnej pogody usunął z globalnej podaży znaczący wolumen. Ponieważ nowa kampania nie trafi do nabywców międzynarodowych przed marcem, kluczowe regiony importujące przez kilka miesięcy pozostaną uzależnione od ograniczonych zapasów przeniesionych z poprzedniego sezonu. Jednocześnie dane wysyłkowe pokazują, że wysyłki eksportowe z Kalifornii w sezonie 2025/26 utrzymują się poniżej poziomów z poprzedniego roku, co odzwierciedla zarówno mniejszą podaż, jak i ostrożniejsze strategie sprzedażowe.

Australia, zazwyczaj kluczowy dostawca z półkuli południowej w okresie kontrsezonowym w sierpniu, również zmaga się ze stratami pogodowymi. Jej zbiory w 2026 roku są szacowane na około 40% poniżej normy, co ostro ogranicza nowe przepływy eksportowe w czasie, gdy nabywcy zwykle starają się dywersyfikować zakupy poza pochodzenie amerykańskie. W Indiach dodatkowym utrudnieniem w zaopatrzeniu jest blisko 50% niższa podaż migdałów typu „bold” z Dżammu i Kaszmiru w porównaniu z wcześniejszymi latami, co istotnie zacieśnia krajowy rynek fizyczny i wzmacnia wpływ niedoborów międzynarodowych na ceny lokalne.

Fundamenty popytowe pozostają generalnie wspierające. Migdały utrzymują silną pozycję w segmencie przekąsek prozdrowotnych, wyrobów cukierniczych i piekarniczych, a możliwość substytucji innymi orzechami jest ograniczona, ponieważ globalna podaż orzechów drzewnych jest w kilku segmentach również napięta. W Indiach w szczególności zbliża się sezon świąteczny, a obecny impet cenowy skłania część nabywców do przyspieszania zakupów w celu uniknięcia dalszych podwyżek. Niemniej jednak wysokie, bezwzględne poziomy cen mogą skłonić do „down‑tradingu” w pakietach detalicznych i formulacjach przemysłowych, jeśli hossa zbyt mocno wydłuży się w IV kwartał.

Fundamentals & Macro Drivers

Obecna hossa jest zasadniczo napędzana czynnikami podażowymi, ale ruch wzmacniają również kursy walutowe i koszty. Koszty zagranicznych rezerwacji dla indyjskich importerów skoczyły w ślad za wyższymi ofertami z krajów pochodzenia oraz podwyższonymi stawkami frachtu i ubezpieczenia na części tras. Jednocześnie mocniejszy dolar amerykański względem rupii indyjskiej podniósł koszt importu w walucie lokalnej, zmuszając handlowców albo do przerzucania wyższych cen na odbiorców, albo do ograniczania wolumenów. Z uwagi na szczupłe zapasy krajowe i niższy lokalny plon większość handlowców decyduje się utrzymywać marże w rupiach, co dodatkowo wzmacnia trend wzrostowy.

Zachowania importerów stanowią kolejny kluczowy element struktury rynku. Po poniesieniu znaczących strat w poprzednich pięciu latach, charakteryzujących się często słabymi i zmiennymi cenami migdałów, wielu indyjskich importerów ograniczyło ekspozycję terminową i zawęża rezerwacje do popytu krótkoterminowego. Szacowana liczba kontenerów na wrzesień pozostaje niska, co sugeruje, że zaopatrzenie „w rurociągu” do Indii nie znormalizuje się szybko. Globalnie, najnowsze raporty branżowe z Kalifornii wskazują na zmniejszone zapasy początkowe oraz mniejszą produkcję, co łącznie ogranicza bufor wobec ewentualnych dalszych zakłóceń pogodowych lub logistycznych podczas zbliżających się zbiorów i kampanii wysyłkowej.

Pogoda pozostaje kluczowym czynnikiem ryzyka we wszystkich regionach pochodzenia. Pas migdałowy Kalifornii jest wrażliwy na stres cieplny w trakcie wegetacji oraz na opady deszczu podczas zbiorów; ostatnie prognozy, wskazujące na możliwe opady w późnym lecie i wczesną jesienią, budzą obawy o spadek jakości i dalsze opóźnienia w zbiorach. W Australii niekorzystne warunki wcześniej w sezonie ograniczyły zawiązywanie oraz wypełnianie orzecha, co hamuje jakiekolwiek krótkoterminowe odbicie produkcji. W Dżammu i Kaszmirze sady również zostały dotknięte niekorzystnymi wzorcami pogodowymi, a ze względu na długi czas potrzebny na zwiększenie areału w pełni owocującego, krajowa produkcja w Indiach raczej nie zrekompensuje tych strat przed kolejnym sezonem handlowym.

Outlook & Trading Recommendations

Przy spadku globalnej produkcji, niskich zapasach krajowych w Indiach i wciąż ograniczonym zabezpieczeniu importerów, krótkoterminowe ryzyko cenowe pozostaje wyraźnie skierowane w górę. Szybki wzrost o 120–130 ₹/kg w ciągu ostatnich dwóch tygodni i około 300 ₹/kg w ciągu trzech miesięcy sugeruje rynek znajdujący się w środku silnej fazy dostosowania, a nie u jej kresu. Uczestnicy rynku powszechnie zakładają dalszy wzrost cen indyjskich migdałów łuskanych o około 200 ₹/kg, ponieważ obecna ciasnota podaży utrzyma się do okresu przedmarcowego, o ile nie dojdzie do nagłego załamania popytu lub szoku makroekonomicznego.

• Odbiorcy przemysłowi (prażalnie, producenci wyrobów cukierniczych): Rozważcie zabezpieczenie 2–3 miesięcy zapotrzebowania po obecnych poziomach cenowych, priorytetowo traktując kluczowe specyfikacje (Carmel SSR, Nonpareil), przy zachowaniu elastyczności co do wolumenów po IV kw. 2026. Stosujcie zakupy schodkowe, aby uśredniać poziomy wejścia w przypadku krótkoterminowych korekt.
• Importerzy i hurtownicy: Utrzymujcie zdyscyplinowaną ekspozycję terminową, ale unikajcie strukturalnej „krótkiej” pozycji na przełomie 2026 roku, biorąc pod uwagę napiętą podaż z Kalifornii i Australii oraz niską produkcję w Kaszmirze. Koncentrujcie się na zdywersyfikowanych portfelach pochodzenia (USA plus Hiszpania), aby ograniczyć dodatkowe ryzyko pogodowe specyficzne dla poszczególnych regionów.
• Nabywcy detaliczni i segment HoReCa: Przygotujcie się na wyższe ceny detaliczne do IV kw. 2026 i na początku 2027 roku. Modyfikacja gramatur opakowań i składu mieszanek (np. większy udział miksów orzechowych) może pomóc zarządzać wrażliwością cenową konsumentów, jeśli prognozowany dodatkowy wzrost o 200 ₹/kg się zmaterializuje.

Short-Term Price Direction (3-Day View)

• Indie, rynek krajowy (łuskane migdały): Wyraźnie wzrostowe nastawienie w ciągu najbliższych trzech dni, ponieważ ograniczone zapasy, ostrożne rezerwacje importerów i silne zainteresowanie przedsezonowe w dalszym ciągu wspierają wyższe oferty.
• Rynek eksportowy USA (FAS/FOB, EUR): Oczekiwany lekki dryf w górę; oferty na standardowe gatunki prawdopodobnie wzrosną o około 0,05–0,10 €/kg, gdy sprzedający będą reagować na silny popyt z Azji i Indii.
• Europejskie FOB (Hiszpania): Umiarkowanie mocne nastawienie; ziarno Marcona i Valencia prawdopodobnie utrzyma obecne wzrosty z nieznaczną przewagą scenariusza dalszej zwyżki w reakcji na zacieśnienie globalnych fundamentów i wyższe koszty odtworzenia zapasów z Kalifornii.