Ceny oleju palmowego lekko w górę, gdy ryzyko El Niño unosi się nad komfortowym poziomem zapasów

Kontrakty terminowe na olej palmowy na malezyjskiej giełdzie instrumentów pochodnych lekko zyskują, a aktywny ciąg konsoliduje się tuż powyżej 4 400 RM/t, gdy rynek równoważy komfortowy poziom zapasów i słaby eksport z narastającym ryzykiem pogodowym oraz silnym popytem napędzanym biopaliwami.

Krzywa terminowa pozostaje lekko rosnąca do początku 2027 r., ale contango jest płytkie, co nie sygnalizuje ani ostrej ciasnoty podaży, ani istotnej nadpodaży. Rosnące malezyjskie zapasy i substytucja w kierunku tańszego surowca z Indonezji ograniczają potencjał wzrostowy, jednak wytyczne kluczowych organizacji branżowych i domów analitycznych nadal grupują się wokół 4 400 RM/t jako uczciwego przedziału wartości godziwej. Jednocześnie wyraźnie wyższe prawdopodobieństwo silnego El Niño ponownie wbudowuje premię pogodową w ceny i może zamienić dzisiejsze umiarkowane ryzyko backwardation w wyraźniejszą byczą narrację, jeśli produkcja zacznie cierpieć.

Ceny i krzywa terminowa

16 czerwca 2026 r. najbliższe kontrakty na olej palmowy na MDEX zanotowały umiarkowane wzrosty rzędu 0,3–0,5%, przedłużając ubiegłotygodniowe odbicie po wcześniejszej słabości związanej z miękkim eksportem. Kontrakt na lipiec 2026 zamknął się na poziomie 4 430 RM/t, podczas gdy sierpień 2026 zakończył notowania na 4 472 RM/t, a kolejne miesiące stopniowo przesuwają się wyżej w kierunku początku 2027 r.

W dalszej części krzywej ceny osiągają szczyt w okolicach 4 610 RM/t w lutym 2027 r., po czym lekko cofają się do 4 551–4 555 RM/t w połowie 2027 r. i stabilizują się w pobliżu 4 455 RM/t dla zapadalności pod koniec 2028 r. To łagodne contango sugeruje, że rynek oczekuje zasadniczo stabilnych fundamentów, przy czym obecne poziomy cen już odzwierciedlają oczekiwania stałego popytu na biopaliwa i pewnej premii za ryzyko pogodowe, zamiast zakładać gwałtowny strukturalny niedobór.

(Przeliczenie na EUR oparte na orientacyjnym kursie 1 EUR ≈ 5,1 MYR.)

Podaż, popyt i przepływy handlowe

Fundamenty malezyjskie obecnie wyglądają komfortowo. Oficjalne dane za maj 2026 r. pokazują, że zapasy końcowe oleju palmowego wzrosły do około 2,43 mln ton, o ponad 5% miesiąc do miesiąca i ponad 20% rok do roku, ponieważ eksport mocno spadł i przeważył nad sezonowym spadkiem produkcji. Całkowity popyt w maju skurczył się o ponad 13% m/m, podkreślając krótkoterminową słabość po stronie popytu.

Konkurencja eksportowa ze strony Indonezji jest kluczowym czynnikiem ciągnącym w dół ceny malezyjskie. Najnowsze dane wskazują, że malezyjskie zapasy wzrosły w najszybszym tempie od pięciu miesięcy, gdy eksport do kluczowych odbiorców, takich jak Indie i Chiny, utracił udział na rzecz bardziej agresywnie wycenianych ładunków z Indonezji, szczególnie w przededniu zaostrzenia tamtejszego systemu monitorowania eksportu. Choć ciąży to na notowaniach najbliższych serii i zawęża potencjał zwyżek, pomaga jednocześnie utrzymać globalną konkurencyjność oleju palmowego wobec konkurencyjnych olejów roślinnych, wspierając bazowy popyt na rynkach wrażliwych cenowo.

Fundamenty i czynniki zewnętrzne

Wytyczne branżowe nadal zakotwiczają oczekiwania w pobliżu obecnych poziomów cen. Malezyjska Rada Oleju Palmowego zasugerowała niedawno, że ceny surowego oleju palmowego prawdopodobnie utrzymają się w okolicach 4 400 RM/t w czerwcu 2026 r., wspierane przez silne mandaty biopaliwowe, w szczególności rekordowo wysokie wymagania blendingu w ramach amerykańskiego Renewable Fuel Standard na lata 2026–27, które powinny zwiększyć zużycie biodiesla i odnawialnego oleju napędowego.

Ostatnie badania rynkowe zwróciły uwagę na gwałtowny wzrost prawdopodobieństwa silnego, a nawet ciężkiego El Niño w nadchodzących miesiącach, co skłoniło do rewizji w górę założeń cen CPO na lata 2026–27 do około 4 400–4 450 RM/t. Wyraźne El Niño zwykle przynosi gorętsze i bardziej suche warunki w części Azji Południowo‑Wschodniej, co z opóźnieniem może ograniczać plony świeżych kiści owoców i współczynniki ekstrakcji oleju. Biorąc pod uwagę już teraz podwyższony poziom zapasów, krótkoterminowy wpływ jest głównie psychologiczny, ale wszelkie dowody spadku plonów pod koniec 2026 r. mogą szybko przesunąć sentyment w bardziej byczym kierunku.

Po stronie międzytowarowej ceny oleju sojowego znajdują się pod presją w warunkach wystarczającej globalnej podaży, co ogranicza potencjał wzrostowy całego kompleksu olejów roślinnych. Mimo to olej palmowy pozostaje jednym z najbardziej konkurencyjnie wycenianych olejów w kluczowych ośrodkach popytu, szczególnie w Indiach, gdzie oleina palmowa nadal handluje z dyskontem względem argentyńskiego oleju sojowego. Ta względna przewaga cenowa powinna podtrzymywać popyt importowy po zakończeniu obecnej fazy redukcji zapasów i cykli substytucji.

Pogoda i perspektywy El Niño

Najnowsze oceny klimatyczne wskazują, że warunki El Niño są już obecne, a prawdopodobieństwo silnego epizodu w 2026 r. wyraźnie wzrosło w ciągu ostatniego miesiąca. W przypadku oleju palmowego kluczowe znaczenie ma czas trwania i intensywność suszy na głównych obszarach produkcyjnych w Półwyspowej Malezji, Sabah, Sarawaku i na Sumatrze.

Krótkoterminowe prognozy pogody (na najbliższe tygodnie) nadal pokazują mieszane warunki, z przelotnymi opadami ograniczającymi ryzyko natychmiastowego stresu. Jeśli jednak El Niño wzmocni się w drugiej połowie 2026 r., rynki prawdopodobnie zaczną wyceniać niższy potencjał plonów w 2027 r. Na razie ryzyko to przyczynia się do umiarkowanej premii pogodowej, ale nie jest jeszcze na tyle silne, by uzasadnić trwałe wybicie powyżej obecnego przedziału 4 400–4 500 RM/t bez potwierdzenia w danych z plantacji.

Rynek i perspektywy handlowe

Ogólnie rzecz biorąc, rynek oleju palmowego znajduje się w delikatnej równowadze: zapasy są komfortowe, a eksport słaby, jednak krzywa terminowa i najnowsze rewizje analityków wskazują na kształtowanie się dna w pobliżu obecnych poziomów, wspieranego przez strukturalny popyt na biopaliwa i narastające ryzyko pogodowe. Kontrakty najbliższe pozostaną prawdopodobnie wrażliwe na wszelkie informacje dotyczące wdrożenia polityki eksportowej Indonezji oraz nowych przetargów eksportowych z Indii i Chin.

• Producenci / sprzedający: Rozważcie wykorzystanie obecnego przedziału 4 400–4 600 RM/t (≈ 860–910 EUR/t) do selektywnego rozszerzania hedgingu dla dostaw na końcówkę 2026 r., zwłaszcza jeśli lokalne opady zaczną systematycznie spadać poniżej normy, ponieważ El Niño może później zaostrzyć bilans.
• Importerzy / kupujący: Stopniowo zwiększajcie pokrycie na III–IV kw. 2026 przy spadkach w okolice 4 300–4 350 RM/t (≈ 835–850 EUR/t), zachowując jednocześnie pewną elastyczność na wypadek potencjalnych korekt, jeśli konkurencja eksportowa ze strony Indonezji pozostanie silna.
• Spekulanci: Płytkie contango i rosnąca premia pogodowa sprzyjają lekko byczemu nastawieniu, jednak przy rosnących zapasach i przeciwnych wiatrach po stronie eksportu bardziej roztropna wydaje się strategia oparta na kupowaniu krótkoterminowych dołków niż na gonieniu za wzrostami.

3‑dniowy kierunkowy obraz (w ujęciu EUR)

• Najbliższe serie MDEX (benchmark dla CIF Europe): Lekko mocniejszy bias; oczekiwany handel mniej więcej w przedziale odpowiadającym 850–900 EUR/t, gdy rynek trawi wyższe zapasy, ale pozostaje czujny na informacje o El Niño.
• Wskaźniki FOB Malezja: Stabilne do nieznacznie wyższych w EUR, wspierane przez mocniejsze kontrakty terminowe i ruchy walutowe, ale ograniczane przez agresywne oferty z Indonezji.
• Dostawy do Europy Północno‑Zachodniej: W dużej mierze w trendzie bocznym, podążając za MDEX i frachtem, z ograniczonym polem do wyraźnego wybicia w którąkolwiek stronę w ciągu kolejnych trzech sesji, o ile nie pojawi się zaskoczenie pogodowe lub regulacyjne.