Ceny rzepaku cofają się z dwuletnich maksimów wraz z poprawą perspektyw dla kanadyjskiej canoli

Kontrakty terminowe na rzepak silnie skorygowały się z końcowolipcowych maksimów, wymazując zyski z całego miesiąca, gdy poprawiające się warunki dla canoli w Kanadzie oraz łagodniejsze nastroje w kompleksie olejów roślinnych wywołały realizację zysków. Ceny fizyczne na Ukrainie nieco spadły, podczas gdy francuskie wartości FOB pozostają podwyższone, ale stabilne, utrzymując rynek europejski w fazie konsolidacji, a nie wyraźnej hossy. Po silnym lipcowym rajdzie, który na krótko wyniósł frontowy kontrakt na Euronext do najwyższego poziomu od dwóch lat, rzepak zawrócił w dół wraz z ustępowaniem ryzyk pogodowych w kluczowych północnoamerykańskich regionach uprawy canoli. Jednocześnie olej sojowy i palmowy zakończyły lipiec jedynie nieznacznie wyżej miesiąc do miesiąca, zapewniając ograniczone wsparcie dla dalszych wzrostów. Ponieważ kontrakt listopadowy na Euronext powrócił obecnie do poziomów z końca czerwca, a oferty fizyczne wykazują jedynie lekką miękkość, rynek przestawia się z premiowania ryzyka pogodowego na bardziej fundamentalne, przedziałowe środowisko handlowe.

Prices

Rzepak na Euronext (MATIF) oddał wszystkie lipcowe wzrosty. Z maksimum 569 EUR/t z 23 lipca, najbliższy kontrakt spadł o 56,25 EUR/t (‑9,9%), a kontrakt listopad 2026 zamknął się 31 lipca dokładnie na poziomie z 30 czerwca, w okolicach 513 EUR/t. Krzywa terminowa jest lekko odwrócona do początku 2027 r., po czym łagodnie schodzi w kierunku 492–493 EUR/t w 2028 r., sygnalizując, że rynek postrzega obecne napięcia jako przejściowe, a nie strukturalne.

Na ICE Canada kontrakty terminowe na canolę również osłabły pod koniec lipca: listopad 2026 zamknął się 31 lipca na poziomie 758,2 CAD/t, o 1,37% niżej w ujęciu dziennym, przy podobnych spadkach w całym pasku 2027. Przy przeliczeniu około 1,63 CAD/EUR, lokuje to canolę z dostawą bliską w przedziale 465–475 EUR/t, wciąż z dyskontem wobec rzepaku na Euronext i utrzymując typową transatlantycką relację arbitrażową.

Supply & Demand

Głównym czynnikiem niedawnej przeceny jest ponowna ocena podaży kanadyjskiej canoli. Rolnicy znacząco zwiększyli zasiewy wiosną, a początkowo chłodne, wilgotne warunki spowalniały rozwój upraw. Pola nadrobiły jednak zaległości; warunki w okresie kwitnienia były ciepłe, ale nie nadmiernie gorące, a aktualne prognozy wskazują na ogólnie sprzyjającą pogodę w całym regionie prerii. Złagodziło to wcześniejsze obawy o spadki plonów i wspiera oczekiwania obfitej podaży eksportowej.

W Europie cofnięcie się kontraktów terminowych wynika z redukcji premii za ryzyko pogodowe, która wyniosła ceny do dwuletnich maksimów, a nie z nagłej zmiany lokalnych fundamentów. Handel rzepakiem nadal podąża za szerszym kompleksem olejów roślinnych, gdzie olej sojowy zakończył lipiec jedynie z 0,3% wzrostem miesięcznym, a olej palmowy z około 2,1% aprecjacją, znacznie poniżej wcześniejszego skoku rzepaku na MATIF. Przy stabilnym, ale nieprzyspieszającym popycie na biodiesel, siła przyciągania ze strony sektora energetycznego wydaje się obecnie umiarkowana.

Fundamentals & Regional Prices

Fundamenty europejskiego rynku rzepaku pozostają relatywnie zrównoważone. Płaska lub lekko odwrócona krzywa kontraktów terminowych między listopadem 2026 a połową 2027 r. (około 512–513 EUR/t) wskazuje, że rynek wyeliminował większość premii pogodowej, ale nie wycenia jeszcze głębokiej nadwyżki. W dalszym horyzoncie wartości poniżej 490 EUR/t dla końca 2027 i 2028 r. sugerują oczekiwania komfortowej podaży w średnim terminie, szczególnie jeśli zbiory canoli w Kanadzie zrealizują się zgodnie z poprawionymi prognozami.

Wskaźniki cen fizycznych potwierdzają fazę dostosowania. Ukraiński rzepak 42% min oleju FCA Kijów i Odessa jest obecnie oferowany w pobliżu 480 EUR/t, w dół z wcześniejszych poziomów 510–520 EUR/t w połowie lipca, po czym ustabilizował się pod koniec miesiąca. Ukraiński rzepak klasy 1 CPT Odessa osiągnął szczyt tuż powyżej 500 EUR/t w trzecim tygodniu lipca i od tego czasu cofnął się w kierunku górnych 490‑kilku EUR. Dla kontrastu, francuskie oferty FOB Paryż oscylują wokół 680–690 EUR/t, nieco wyżej niż w połowie miesiąca, ponieważ lokalne tłocznie i producenci biodiesla nadal aktywnie konkurują o dostawy z bliskich terminów.

Weather & Vegoil Complex

Pogoda na kanadyjskich preriach zmieniła się z potencjalnego zagrożenia w czynnik wspierający plony: po chłodnym, wilgotnym początku, który opóźnił rozwój, uprawy w dużej mierze się znormalizowały, a bieżące prognozy zapowiadają sezonowo ciepłe, przeważnie sprzyjające warunki podczas kwitnienia i wypełniania łuszczyn. Zmniejsza to prawdopodobieństwo poważnych niedoborów produkcji i tłumaczy, dlaczego notowania canoli na ICE, mimo że w całym lipcu wzrosły o 3,1%, w ostatnim tygodniu miesiąca znalazły się pod silną presją.

Jednocześnie szerszy kompleks olejów roślinnych nie wysyła sygnału silnego impulsu wzrostowego. Symboliczny, 0,3% miesięczny wzrost oleju sojowego i 2,1% zwyżka oleju palmowego do końca lipca pozostawiają rzepak relatywnie nadmiernie rozciągnięty względem konkurentów, co zachęca do zamykania spreadów i sprzedaży międzytowarowej. O ile nie pojawią się nowe problemy pogodowe lub szoki regulacyjne, taka konfiguracja przemawia za konsolidacją, a nie szybkim powrotem do końcowolipcowych maksimów w krótkim terminie.

Trading Outlook

• Producers (EU, UA): Gwałtowny spadek usunął znaczną premię za ryzyko, ale nadal pozostawia ceny terminowe historycznie atrakcyjne. Rozważ stopniowe dokładanie zabezpieczeń lub sprzedaży forward przy wzrostach w okolice 530–540 EUR/t na listopad 2026, zachowując jednocześnie pewną ekspozycję na dalsze wzrosty na wypadek odnowienia problemów pogodowych.
• Crushers & Biodiesel: Przy słabnących różnicach fizycznych na Ukrainie i spłaszczającej się krzywej MATIF, wykorzystaj obecną słabość, aby umiarkowanie wydłużyć pokrycie na IV kw. 2026 – I kw. 2027. Priorytetowo traktuj elastyczne kontrakty, które pozwalają na dostosowanie wolumenów i terminów, jeśli podaż z Kanady okaże się większa od oczekiwań.
• Speculators: Relacja ryzyka do potencjalnego zysku dla nowych długich pozycji na obecnych poziomach wydaje się ograniczona po niemal 10% korekcie. Skup się na wartości względnej: zajmuj krótkie pozycje w rzepaku wobec oleju sojowego lub palmowego przy wzrostach i wypatruj okazji do sprzedawania odnowionych premii pogodowych, jeśli fundamenty pozostaną komfortowe.

3‑Day Regional Price Indication

• Euronext Rapeseed (EUR/t): Ruch boczny do lekko słabszego w ciągu najbliższych trzech sesji, przy czym listopad 2026 prawdopodobnie będzie handlowany w przedziale 500–520 EUR/t, gdy rynek trawi ostatnie spadki.
• ICE Canola (EUR/t equivalent): Lekko spadkowe do stabilnych okolice 460–475 EUR/t, podążając za aktualizacjami pogody na preriach i szerszym kompleksem olejów roślinnych.
• Black Sea & EU Physical (EUR/t): Oczekuje się, że ukraińskie wartości FCA/CPT pozostaną zasadniczo stabilne lub o maks. 5 EUR/t niższe, podczas gdy francuski FOB może utrzymać się mocno ze względu na lokalny popyt tłoczni oraz wciąż podwyższoną bazę kontraktów terminowych.