Kontrakty terminowe na rzepak stabilizują się blisko szczytów, wspierane przez rajd na rzepaku kanadyjskim (canoli)

Kontrakty terminowe na rzepak na Euronext konsolidują się tuż poniżej ostatnich szczytów, z serią Nov-26 w okolicach 558 EUR/t i relatywnie płaską krzywą terminową, podczas gdy kontrakty na canolę na ICE kontynuują rajd. Silny popyt eksportowy i niepewność pogodowa w Europie oraz Ameryce Północnej ograniczają potencjał spadkowy, ale wysokie ceny zaczynają ograniczać popyt w najbliższych terminach. Europejski rzepak w dużej mierze zignorował ostatnią zmienność na szerszym rynku zbóż i oleistych – kontrakty paryskie utrzymują się powyżej 550 EUR/t, a najbliższe serie wykazują jedynie umiarkowaną premię wobec lat 2027–28. Na rynku fizycznym oferty na rzepak ukraiński i francuski pozostają wyraźnie przecenione względem rynku terminowego, jednak w ostatnich tygodniach nieco wzrosły, podążając za odbiciem na giełdzie i umocnieniem canoli. Gorące, rekordowo upalne lato w kluczowych krajach UE produkujących rzepak oraz trwające zakłócenia w logistyce na Morzu Czarnym dodają premii za ryzyko. Jednocześnie ostatnie wzrosty doprowadziły wskaźniki techniczne do strefy konsolidacji, co sugeruje bardziej ruch boczny niż kolejne wybicie w górę.

Prices

8 września 2026 r. rzepak na Euronext z dostawą w Nov-26 był notowany w okolicach 558 EUR/t, przy seriach Feb-27 i May-27 niemal płaskich, odpowiednio 559 EUR/t i 558 EUR/t, co wskazuje na bardzo ograniczoną premię za odroczenie w najbliższych terminach. Dalsze serie, od Aug-27 do Feb-28, cofają się w kierunku 524–524 EUR/t, po czym krzywa lekko zniżkuje do ok. 514 EUR/t dla Feb-29, sygnalizując umiarkowane osłabienie w długim terminie.

Kontrakty terminowe na canolę na ICE wyraźnie wzrosły – seria Nov-26 zamknęła się w pobliżu 839 CAD/t, około 2% wyżej w ujęciu dziennym, wpisując się w szerszy, wczesnowrześniowy rajd. Przy orientacyjnym kursie 1,45 CAD/EUR przekłada się to na ok. 579 EUR/t, powyżej obecnych poziomów paryskich i stanowi dodatkowe zewnętrzne wsparcie. W Wielkiej Brytanii ceny rzepaku z dostawą również wzrosły tydzień do tygodnia, podążając za rynkiem paryskim, co podkreśla siłę europejskiego otoczenia cenowego.

Supply & Demand

Płaska krzywa Euronext do połowy 2027 r., z jedynie łagodnym spadkiem w lata 2028–29, wskazuje na rynek wciąż zaniepokojony dostępnością w średnim terminie. Rekordowe upały we Francji latem 2026 r. wzmocniły postrzeganie ryzyka plonów w jednym z kluczowych producentów rzepaku w UE, a szerzej – w całej Europie Zachodniej. Jednocześnie podaż z Ukrainy pozostaje obfita, lecz ograniczana przez utrzymujące się zakłócenia i ryzyka bezpieczeństwa wokół Odessy i innych korytarzy eksportowych Morza Czarnego.

Po stronie popytu, solidne europejskie marże w biodieslu i przerobie, wspierane wyższymi cenami olejów roślinnych oraz obawami o plony soi w USA, podtrzymują zużycie rzepaku. Rosnące ceny ropy naftowej i szeroko zakrojony rajd na rynku oleistych dodatkowo wzmacniają popyt ze strony przemysłu tłuszczowo-olejarskiego. Kombinacja ograniczonej logistyki z regionu Morza Czarnego, niepewności pogodowej w UE oraz silnego globalnego popytu na oleiste wyjaśnia, dlaczego kontrakty paryskie pozostają dobrze wspierane pomimo ostatniego wzrostu cen.

Fundamentals & Basis

Struktura rynku terminowego pokazuje praktycznie brak premii za odroczenie między Nov-26 a May-27, co jest nietypowe dla komfortowej sytuacji podażowej i podkreśla napięte fundamenty w najbliższych terminach. Dyskonto pasma 2027–28 względem najbliższych serii sugeruje, że rynek oczekuje pewnego odbicia areału i plonów w średnim terminie, ale niewystarczającego, by sprowadzić ceny z powrotem do poziomów sprzed rajdu. Otwarta pozycja na najbliższych kontraktach pozostaje wysoka, co wskazuje na silny udział podmiotów komercyjnych i aktywne zarządzanie ryzykiem wokół zbiorów 2026.

Ceny fizyczne na Ukrainie i we Francji uwidaczniają znaczącą, choć zawężającą się bazę względem notowań terminowych. Na Ukrainie wartości CPT Odessa w okolicach 445–480 EUR/t dla standardowych jakości pozostają istotnie poniżej Euronext, odzwierciedlając koszty frachtu, premie za ryzyko oraz lokalną presję podażową. Wskazania FOB Paryż w rejonie 650 EUR/t implikują solidną marżę względem najbliższych kontraktów terminowych po uwzględnieniu frachtu i jakości, sygnalizując silny popyt importowy i napięty bilans rzepaku w Europie.

Weather & Regional Outlook

Ostatnie potwierdzenie, że lato 2026 r. było najcieplejszym w historii we Francji, podkreśla strukturalną zmianę w kierunku częstszych epizodów upałów i suszy w krytycznych fazach rozwoju upraw. Choć główne zbiory rzepaku są w dużej mierze zakończone, takie warunki mogły ograniczyć plony i zmniejszyć potencjał odbudowy zapasów w UE, wspierając obecne poziomy cen. W Europie Wschodniej warunki były bardziej zróżnicowane, ale dalsze przesuszenie w trakcie jesiennego siewu mogłoby zaszkodzić wschodom upraw na zbiory 2027.

W Kanadzie regiony uprawy canoli doświadczały okresowej suszy i wahań temperatur, co przyczynia się do obecnej siły kontraktów na canolę na ICE. Przy globalnych zapasach rzepaku i canoli już relatywnie niskich, rozwój sytuacji pogodowej w Zachodniej Kanadzie i Europie Północnej w nadchodzących tygodniach pozostanie kluczowym czynnikiem dla premii za ryzyko nowego zbioru wbudowanej w krzywą terminową.

Trading Outlook (Next 2–4 Weeks)

• Producenci (UE/Ukraina): Wykorzystać obecne poziomy Nov-26 w okolicach 555–560 EUR/t do zabezpieczenia kolejnej transzy produkcji 2026, szczególnie tam, gdzie zapasy w gospodarstwach są wysokie, a logistyka niepewna. Zachować część ekspozycji na dalszy wzrost cen poprzez opcje, biorąc pod uwagę ryzyka pogodowe i geopolityczne.
• Tłocznie/Biodiesel: Rozważyć stopniowe zwiększanie pokrycia na korektach w okolice 540–545 EUR/t dla najbliższych miesięcy, ponieważ płaska krzywa i silna canola sugerują ograniczony potencjał spadkowy bez wyraźnej poprawy perspektyw podaży.
• Traderzy: Obserwować spread Euronext–ICE canola; utrzymująca się siła canoli powyżej rzepaku w przeliczeniu na EUR wspiera strategie długiej pozycji w rzepaku/krótkiej w canoli jedynie w sytuacji poprawy pogody w Kanadzie i złagodzenia bazy w Europie.

3-Day Directional View

• Euronext Rzepak (Nov-26): Umiarkowane nastawienie wzrostowe w EUR, lecz prawdopodobnie ograniczone do przedziału 550–570 EUR/t, ponieważ rynek konsoliduje ostatnie wzrosty.
• ICE Canola (Nov-26, ekwiwalent w EUR): Utrzymująca się przewaga scenariusza wzrostowego, z potencjałem dalszego umocnienia, jeśli rynki ropy naftowej i soi pozostaną mocne.
• Rynek fizyczny Morza Czarnego (UA): Oczekuje się, że lokalne ceny w EUR pozostaną stabilne do wyższych, przy bazie wspieranej przez ciągłe zakłócenia szlaków eksportowych i silne zewnętrzne benchmarki terminowe.