Le rallye du café se heurte au mur de la récolte brésilienne alors que le risque El Niño s’intensifie

Les prix mondiaux du café devraient rester structurellement soutenus jusqu’en 2027 malgré une récolte brésilienne 2026/27 abondante, car des stocks réduits, un El Niño qui se renforce et les attentes d’une récolte brésilienne plus faible en 2027/28 maintiennent des risques haussiers élevés. Des corrections à court terme sont probables à mesure que les grains brésiliens arrivent sur le marché, mais l’équilibre à moyen terme se resserre de nouveau. Après un fort rebond depuis juin, le marché du café est en train de passer à un environnement en deux phases. Fin 2026 et début 2027, des disponibilités abondantes au Brésil et une récolte 2026/27 presque achevée pourraient temporairement plafonner les prix. Plus loin, l’attention se tourne déjà vers la phase baissière du cycle biennal de l’arabica brésilien, le retour des risques météorologiques pour le robusta asiatique dans un contexte d’El Niño renforcé, et la hausse des coûts des intrants dans les principales origines. Combinée à des stocks historiquement bas, cette configuration plaide pour une volatilité persistante des prix avec un plancher solide plutôt qu’un marché baissier durable.

Prix

BMI a relevé sa prévision de prix moyen du café pour 2026 à 307 cents/lb (environ 6,30 EUR/kg), contre 293 cents, après que les prix ont rebondi de 240,9 cents/lb le 9 juin à 332 cents/lb le 18 août et ont en moyenne atteint environ 316 cents/lb jusqu’à présent ce trimestre. Ce rallye est plus fort que prévu précédemment mais reste cohérent avec le contexte structurel de stocks serrés et de risque d’offre élevé.

Les différentiels physiques au Vietnam confirment cette fermeté. Les dernières offres FOB depuis Hanoï montrent des grains de robusta vert, polis à l’eau, autour de 4,40 EUR/kg (scr18) et 4,10 EUR/kg (scr16), tandis que le robusta non lavé se négocie autour de 3,90–4,05 EUR/kg selon la taille d’écran. L’arabica vietnamien grade 1 et 2 se situe respectivement autour de 7,80 EUR/kg et 6,75 EUR/kg, globalement stables au cours des trois dernières semaines, ce qui indique que la volatilité sur les marchés à terme ne s’est pas encore traduite par de fortes variations dans les cotations physiques vietnamiennes.

Offre & Demande

L’offre à court terme est dominée par la grande récolte 2026/27 du Brésil. BMI prévoit la production mondiale de café à 188,9 millions de sacs en 2026/27, en hausse de 6 % en glissement annuel, avec une production brésilienne en hausse de 14,1 % à 71,9 millions de sacs et le Vietnam en légère progression de 0,6 % à 31,9 millions de sacs. Les rapports de récolte en provenance du Brésil indiquent qu’environ 97 % de la récolte 2026/27 avaient été collectés fin août, confirmant une disponibilité physique importante au T4 2026.

Cette envolée de la production élargit l’excédent mondial 2026/27 à un niveau encore confortable de 14,4 millions de sacs. Toutefois, BMI s’attend à ce que l’excédent se réduise nettement à 9,2 millions de sacs en 2027/28 – soit une contraction de 36 %, diminuant le coussin du marché face aux chocs climatiques. Avec des stocks mondiaux déjà décrits comme historiquement faibles, cela signifie que toute déception de production au Brésil ou en Asie se transmettrait de manière disproportionnée aux prix.

Fondamentaux & Météo

Le scénario porteur à moyen terme repose sur une récolte brésilienne plus faible et un risque météorologique accru. La production d’arabica du Brésil entrera dans la phase basse de son cycle biennal en 2027/28, BMI prévoyant une baisse de la production totale brésilienne de 5,1 % en glissement annuel à 68 millions de sacs. Ce recul annulerait une partie de l’excédent actuel et resserrerait de nouveau l’équilibre mondial au moment où la demande continue de croître régulièrement.

El Niño constitue une incertitude centrale, en particulier pour le robusta asiatique. Plus de la moitié du robusta mondial provient du Vietnam, de l’Indonésie et de l’Inde, des régions historiquement sujettes à une baisse des précipitations sous El Niño. Les récents bulletins climatiques régionaux signalent des pluies inférieures à la normale sur une grande partie du sud de l’ASEAN et des conditions plus sèches que la moyenne pour le Vietnam fin 2026, ce qui est cohérent avec un El Niño se renforçant jusqu’à la fin de l’année.

Si BMI estime que les régimes de précipitations du début 2026 posent un risque limité pour la récolte 2026/27, la véritable vulnérabilité se situe sur le cycle 2027/28. Si la sécheresse réduit les réserves d’eau avant la fenêtre clé de nouaison et de développement des grains au T2 2027, les rendements en robusta pourraient être inférieurs aux attentes. Parallèlement, les producteurs dans des origines comme l’Éthiopie, le Honduras et le Nicaragua font face à des coûts d’engrais plus élevés à la suite de tensions géopolitiques, ce qui pourrait limiter l’utilisation d’intrants et plafonner le potentiel de rendement même là où la météo est plus neutre.

Perspectives 2026–2027

Le marché devrait se scinder en deux phases distinctes. Jusqu’à fin 2026 et début 2027, l’arrivée de la grande récolte 2026/27 du Brésil et l’accélération des flux d’exportation pourraient générer des épisodes de pression baissière ou de consolidation sur les marchés à terme, en particulier si les préoccupations de qualité restent contenues et si la logistique fonctionne correctement. Les acteurs de marché notent déjà que les expéditions brésiliennes en début de campagne sont plus solides que l’an dernier, bien que limitées dans certaines régions par des pluies antérieures.

Au-delà de cette période, l’attention se portera sur la combinaison d’une récolte brésilienne 2027/28 plus faible, d’un stress potentiel lié à El Niño sur le robusta asiatique et d’un excédent mondial en diminution. Dans ce scénario, les prévisions actuelles de BMI d’un prix moyen de 307 cents/lb en 2026 plaident pour un soutien durable des prix en 2027, avec un risque haussier si des pertes de robusta ou des révisions à la baisse des rendements brésiliens se matérialisent. En substance, le marché pourrait se détendre brièvement une fois la récolte brésilienne écoulée, mais l’histoire d’un resserrement structurel reste pleinement d’actualité.

Vision Trading & Gestion du Risque

• Torréfacteurs : Profiter de la possible faiblesse des prix entre le T4 2026 et le T1 2027, liée aux arrivées massives de café brésilien, pour étendre la couverture jusqu’à mi‑2027, en particulier pour les mélanges riches en robusta. Prioriser, lorsque c’est possible, les origines moins exposées à El Niño.
• Producteurs au Vietnam/Indonésie : Envisager une couverture progressive lors des rallyes au‑dessus de la zone médiane des 300 cents/lb, tout en conservant de la flexibilité compte tenu du risque élevé de baisse de production lié à la météo de 2027/28. Le suivi de l’humidité des sols et des coûts locaux des intrants sera déterminant pour calibrer les ventes.
• Traders/Spéculateurs : Le contexte plaide davantage pour l’achat des creux à moyen terme que pour la poursuite des pics. Des structures options permettant de financer l’exposition haussière (par exemple, des spreads de calls) peuvent être attractives avant la principale période sensible à El Niño pour la floraison et la nouaison début 2027.
• Focus risque : Suivre les indicateurs d’intensité d’El Niño, les anomalies de précipitations dans les Highlands centraux du Vietnam et les zones caféières indonésiennes, la floraison de l’arabica brésilien 2027/28, les tendances des prix des engrais, ainsi que toute révision des estimations d’excédent.

Orientation régionale & des prix à court terme (3 prochains jours)

• Contrats à terme ICE : La récolte brésilienne étant pour l’essentiel achevée et le temps devenant saisonnièrement plus sec, l’évolution des prix dans les prochains jours devrait être comprise dans une fourchette, avec une légère tonalité baissière, les informations sur l’offre dominant tandis que les craintes liées à El Niño restent davantage de moyen terme.
• Robusta FOB Vietnam : Les offres locales autour de 4,0–4,4 EUR/kg devraient rester globalement stables, soutenues par les besoins de couverture des exportateurs mais plafonnées par l’abondance d’arabica à l’échelle mondiale.
• Bases à l’export Brésil : Les niveaux de base pourraient légèrement se détendre à mesure que davantage de café 2026/27 atteint les ports, même si d’éventuelles dégradations de qualité ou des goulets d’étranglement logistiques pourraient rapidement réinjecter de la volatilité.