Le rebond du WTI accentue le déport, tandis que les stocks augmentent et que l’OPEP+ maintient le cap

Le WTI et le Brent s’échangent à la hausse sur les échéances rapprochées, avec un déport très marqué jusqu’en 2027–2037, alors même que les stocks américains de brut affichent une hausse surprise et que l’OPEP+ maintient inchangée sa production d’octobre. La structure signale un marché tendu à court terme, porté par une forte demande immédiate et les marges de raffinage, tandis que la partie éloignée de la courbe reflète des anticipations d’offre abondante à long terme et d’une croissance plus faible de la demande. Les prix du pétrole restent volatils, alors que les risques au Moyen-Orient, la politique de l’OPEP+ et les données sur les stocks américains évoluent dans des directions différentes. Le WTI du premier mois pour novembre 2026 a clôturé à 94,76 USD/baril et le Brent à 107,03 USD/baril le 24 septembre, tous deux en hausse de plus de 2 % sur la séance. Les courbes du WTI et du Brent affichent une pente descendante exceptionnellement prononcée jusqu’au début des années 2030, ce qui suggère que les marchés s’attendent à ce que les tensions actuelles s’atténuent avec la hausse de l’offre non-OPEP+ et la modération de la consommation. Parallèlement, les stocks commerciaux américains de brut ont retrouvé des niveaux supérieurs à ceux de l’an dernier, ce qui tempère la dynamique franchement haussière.

Prix et structure de la courbe

La courbe du WTI sur le NYMEX est fortement en déport. L’échéance novembre 2026 a clôturé à 94,76 USD/baril, décembre 2026 à 90,90 et janvier 2027 à 88,08. En décembre 2027, les prix reculent à 73,72, puis à 62,39 en décembre 2030 et à 51,27 en décembre 2035, avant de s’établir à 52,15 en février 2036 et à 50,46 en février 2037. Cela représente une baisse de plus de 40 USD/baril entre l’échéance rapprochée et l’extrémité de la courbe.

Le Brent de l’ICE affiche un déport tout aussi marqué, mais à des niveaux de prix plus élevés. Novembre 2026 a clôturé à 107,03 USD/baril, décembre 2026 à 100,57 et janvier 2027 à 96,65. La courbe s’oriente ensuite à la baisse vers le bas de la fourchette des 60 USD d’ici au milieu des années 2030, avec décembre 2030 à 68,96 et décembre 2035 à 62,68, puis février 2038 à 61,18. Les rapports actuels liés au marché spot indiquent que le Brent est brièvement passé sous 98 USD/baril au début de la semaine avant de rebondir vers la zone des 100–105 USD, sur fond de regain des tensions géopolitiques et d’évolution des attentes concernant une trêve au Moyen-Orient.

Offre, demande et stocks

Les fondamentaux sont contrastés. Le dernier rapport mensuel de l’AIE sur le marché pétrolier, publié en septembre 2026, prévoit désormais une baisse de la demande mondiale de pétrole de 2,5 mb/j en 2026, avant un rebond de 2,6 mb/j en 2027, soulignant que les prix élevés, les gains d’efficacité et la faiblesse de la pétrochimie, notamment en Asie, limitent la consommation aux niveaux actuels. Parallèlement, l’offre non-OPEP+ continue de progresser, menée par les Amériques, avec une hausse de plus de 1 mb/j par an jusqu’en 2027.

Du côté de la gestion de l’offre, les principaux membres de l’OPEP+, dont l’Arabie saoudite, la Russie et l’Irak, ont réaffirmé le 6 septembre qu’ils maintiendraient leurs ajustements volontaires de production en octobre 2026, signalant une discipline persistante malgré les signes croissants d’une capacité excédentaire. Les stocks commerciaux américains de brut ont toutefois enregistré une hausse hebdomadaire notable d’environ 3,0 millions de barils, portant les réserves à près de 426 millions de barils, soit environ 12 millions de barils de plus que l’an dernier. Les stocks américains totaux de brut et de produits pétroliers évoluent autour de 711 millions de barils, proches du haut des fourchettes récentes, ce qui suggère que l’équilibre physique n’est pas aussi tendu que ne l’indiquent les prix des premières échéances.

Marchés des produits et écarts

Les distillats moyens restent le principal facteur de soutien haussier, mais les marges montrent des signes d’essoufflement. Le gasoil à faible teneur en soufre de l’ICE pour octobre 2026 a clôturé à 1 452,25 USD/t, en baisse de 2,27 % sur la séance, tandis que novembre s’établit à 1 398,50 et décembre à 1 336,50. La courbe est également fortement en déport jusqu’en 2027, mais commence à s’assouplir à partir de mars 2027, les valeurs passant sous 1 000 USD/t vers la fin de 2027 et dans les 800 USD/t vers la fin de 2028.

Plus loin, de 2029 à 2032, les prix du gasoil s’aplatissent progressivement, se maintenant au milieu de la fourchette des 700 USD/t avant de glisser vers le bas de cette fourchette, puis vers les hauts de la fourchette des 600 USD/t d’ici 2032. À partir de 2033, la structure s’oriente doucement à la hausse en termes nominaux, mais les variations annuelles en pourcentage restent faibles, ce qui traduit des anticipations d’amélioration des capacités de raffinage, de ralentissement de la croissance de la demande et de meilleure disponibilité des carburants alternatifs. L’assouplissement de la courbe du diesel limite l’appréciation du brut, même si les différentiels sur les échéances rapprochées restent fermes.

Macroéconomie et géopolitique

Les facteurs macroéconomiques et géopolitiques continuent d’alimenter la volatilité. Les espoirs de progrès dans les discussions entre les États-Unis et l’Iran, ainsi que les informations faisant état de réparations et de la remise en service par l’Arabie saoudite de son oléoduc Est-Ouest, ont récemment pesé sur le WTI, qui s’est rapproché de 89 USD/baril avant le dernier rebond. Toutefois, les attaques intermittentes et les tensions dans l’ensemble du Moyen-Orient, combinées aux perturbations périodiques des routes maritimes, ont limité tout mouvement baissier durable.

Les marchés financiers sont de plus en plus sensibles aux signes de ralentissement de la croissance mondiale, ce qui concorde avec la baisse de la demande prévue par l’AIE en 2026. Dans le même temps, la décision de l’OPEP+ de maintenir inchangés les quotas d’octobre souligne sa préférence pour la stabilité des prix plutôt que pour les parts de marché. Alors que les stocks américains se reconstituent et que les courbes à terme intègrent déjà une prime de risque substantielle, les positions spéculatives acheteuses sur les contrats des premières échéances pourraient subir des pressions si de nouvelles hausses des stocks se matérialisent.

Perspectives de trading (1 à 3 prochaines semaines)

• Biais : Modérément haussier sur les toutes premières échéances (novembre–décembre 2026), mais avec des risques baissiers croissants si les hausses des stocks américains persistent et si les données macroéconomiques se dégradent.
• Stratégies sur la courbe : Le déport extrême entre les échéances rapprochées du WTI/Brent et les échéances 2028–2030 offre des opportunités de vente de spreads calendaires pour les producteurs et de couverture différée pour les consommateurs.
• Principaux risques : Surveiller la prochaine publication du Weekly Petroleum Status Report de l’EIA le 30 septembre ainsi que la réunion de l’OPEP+ le 4 octobre. Une baisse surprise des stocks ou tout signal de quotas plus stricts pourrait relancer un test des récents sommets du Brent, tandis que de nouvelles hausses des stocks accompagnées d’une politique stable de l’OPEP+ favoriseraient une consolidation ou une correction.
• Marges de raffinage : Avec un gasoil en baisse par rapport à ses sommets mais toujours élevé, les raffineurs conservent une forte incitation à maintenir une activité soutenue, ce qui favorise le traitement du brut à court terme, mais contribue également à la reconstitution des stocks de produits plus tard au quatrième trimestre.

Orientation des prix sur 3 jours

• WTI NYMEX (nov. 26) : Après une clôture à 94,76 USD/baril, en forte hausse sur la séance, nous anticipons un biais légèrement haussier à latéral au cours des trois prochaines séances, en fonction des informations en provenance du Moyen-Orient.
• Brent ICE (nov. 26) : Après avoir clôturé à 107,03 USD/baril, le Brent pourrait tester la zone des 108–110 USD, mais devrait rencontrer des prises de bénéfices lors de nouvelles hausses, compte tenu du niveau élevé des stocks.
• Gasoil LS ICE (oct. 26) : Avec une dernière clôture à 1 452,25 USD/t et des pertes quotidiennes récentes, une phase de consolidation sur un ton légèrement plus faible est attendue, tandis que le marché assimile les signaux d’une demande moins soutenue.