Le WTI et le Brent bondissent, le risque de guerre accentuant la pente de la courbe à terme du pétrole

Les contrats à terme sur le WTI et le Brent ont fortement progressé le 8 octobre, les échéances rapprochées gagnant environ 3 à 4 %, tandis que l’ensemble de la courbe est passé en backwardation prononcée, sous l’effet des perturbations au Moyen-Orient, d’une offre à court terme plus tendue et d’une forte hausse des cracks du diesel. Le marché du pétrole brut est tiraillé entre de graves risques géopolitiques et les tentatives des autorités pour protéger les consommateurs. D’une part, les attaques liées à la guerre contre des oléoducs et des pétroliers dans et autour du détroit d’Ormuz, conjuguées aux interruptions causées par les tempêtes dans le golfe du Mexique américain, ont resserré les équilibres à court terme et porté le WTI prompt Nov 26 autour de 91 USD/baril et le Brent ICE Dec 26 près de 104 USD/baril. D’autre part, l’AIE et les principaux pays consommateurs accélèrent les libérations de stocks d’urgence, ce qui n’a jusqu’à présent fait que ralentir, sans stopper, la hausse des prix au comptant et la backwardation.

Prix et courbe à terme

Le WTI NYMEX Nov 26 s’est établi à 91,10 USD/baril le 8 octobre, en hausse de 2,82 USD, soit 3,10 % sur la séance, après avoir évolué dans une large fourchette intrajournalière comprise entre 88,77 et 93,20 USD. Le contrat Dec 26 a clôturé à 90,32 USD/baril (+3,07 %), confirmant un fort intérêt acheteur sur la partie courte de la courbe. Sur l’ensemble de la chaîne des échéances, toutes les livraisons de WTI 2026-2027 ont progressé d’environ 2 à 3 %, tandis que les barils à très longue échéance au-delà de 2029 n’ont que marginalement augmenté, voire légèrement reculé, aplatissant l’extrémité très longue.

Le Brent ICE Dec 26 a gagné 3,75 % à 103,95 USD/baril, tandis que les contrats Jan-Jun 27 ont avancé d’environ 2 à 3 % et se sont établis juste sous 100 USD/baril à la mi-2027. Le marché du Brent prompt reste volatil : des niveaux intrajournaliers supérieurs à 102 USD/baril et un récent règlement quotidien proche de 104 USD/baril reflètent une fourchette qui a « rebondi comme une bille de flipper » entre le milieu des 90 USD et juste sous 110 USD/baril au cours du mois dernier.

Les produits raffinés ont amplifié le mouvement. Le gasoil ICE (diesel) Oct 26 a bondi de 5,77 % à 1 508 USD/t, tandis que les contrats proches 2026-2027 ont progressé de 3 à 4 %, soulignant la tension des fondamentaux des distillats moyens. Les contrats à terme sur l’ULSD américain ont reflété cette dynamique, les contrats de novembre ayant gagné près de 0,50 USD/gallon par rapport à leurs récents plus bas et entraînant l’ensemble du complexe à la hausse.

Offre, demande et géopolitique

Le principal moteur de la hausse actuelle reste le conflit lié à l’Iran et ses répercussions dans tout le Moyen-Orient. Les attaques contre l’oléoduc Est-Ouest de l’Arabie saoudite au début du mois de septembre ont temporairement interrompu une voie essentielle qui transportait plus de 5 millions de barils/jour et ont contribué à porter les prix spot du Brent jusqu’à 131 USD/baril au plus fort de la perturbation. Bien que certains flux aient depuis repris et que les arrêts de production soient passés de près de 11 millions de barils/jour en mai à environ 4,8 millions de barils/jour en septembre, la capacité excédentaire effective reste limitée et extrêmement vulnérable à de nouveaux incidents.

Les attaques contre des pétroliers dans et autour du détroit d’Ormuz ont récemment atteint leur niveau hebdomadaire le plus élevé depuis le début du conflit à la fin février, et l’Iran a de nouveau menacé de fermer les voies maritimes, maintenant les primes de risque élevées sur les différentiels des cargaisons promptes et les spreads papier. En parallèle, un ouragan dans le golfe du Mexique américain (Isaias) a interrompu environ un quart de la production offshore, ajoutant un nouveau choc d’offre transitoire mais significatif et soutenant les différentiels du bassin Atlantique.

Sur le plan politique, les producteurs de l’OPEP+ ont jusqu’à présent convenu de maintenir globalement inchangés les quotas de novembre malgré la hausse des prix, signalant une approche prudente alors qu’ils arbitrent entre leurs besoins de revenus et les risques de destruction de la demande. Parallèlement, les pays membres de l’AIE ont déjà libéré environ 325 millions de barils de stocks stratégiques cette année et envisagent d’accélérer la mise à disposition de 100 millions de barils supplémentaires, en mettant fortement l’accent sur le diesel afin de plafonner les prix des carburants à la pompe. Cela a ralenti les prélèvements sur les stocks, mais n’a pas encore reconstitué les stocks commerciaux à des niveaux confortables.

Sur le plan fondamental, les prévisions officielles convergent vers une croissance plus lente de la demande en 2026 et 2027, les prix élevés, les gains d’efficacité et la faiblesse de l’activité industrielle pesant sur la consommation. L’AIE et l’OPEP ont toutes deux réduit leurs perspectives de demande et d’offre, mais à très court terme, le marché reste davantage déterminé par les perturbations logistiques et sécuritaires que par les tendances macroéconomiques.

Structure de la courbe et cracks du diesel

La chaîne des échéances du WTI NYMEX affiche une backwardation prononcée de l’échéance rapprochée jusqu’à la fin des années 2020. Le Nov 26 à 91,10 USD/baril et le Dec 26 à 90,32 USD/baril se comparent au Dec 27 à 77,63 USD/baril et au Jan 28 proche de 76,47 USD/baril, ce qui implique une backwardation d’environ 13 à 15 USD/baril sur seulement 12 à 14 mois. À partir de là, les prix reculent progressivement vers environ 70-68 USD/baril autour de 2029, puis vers le bas des 60 USD au milieu des années 2030, indiquant que la tension actuelle est perçue comme cyclique plutôt que structurelle.

Le Brent présente un profil similaire : le Dec 26 au-dessus de 103 USD/baril, puis une baisse régulière vers le milieu des 60 USD au milieu des années 2030. L’écart Brent-WTI sur les contrats d’échéance rapprochée reste large, proche de 12 à 13 USD/baril par moments cette semaine, soutenu par les primes de risque du transport maritime et les exportations limitées du Moyen-Orient. Cet arbitrage largement favorable encourage les exportations américaines lorsque la logistique le permet, mais les risques liés aux ports et aux pétroliers limitent la capacité des barils nord-américains à compenser pleinement le déficit du Golfe.

Pour les produits, le diesel est clairement aux commandes. Le bond de 5,77 % du gasoil ICE Oct 26 et une courbe à terme structurellement tendue, les contrats 2026-2028 restant nettement au-dessus de 800 USD/t, reflètent des cracks du diesel très élevés. Les contrats à terme sur l’ULSD américain ont gagné près de 0,50 USD/gallon par rapport à leurs plus bas du début de semaine, les raffineurs peinant à reconstituer des stocks faibles avant l’hiver, malgré des taux de fonctionnement plus élevés dans plusieurs PADD. La combinaison d’équilibres tendus pour le gasoil et d’exportations limitées du Moyen-Orient maintient les marges de raffinage des distillats moyens à des niveaux exceptionnellement attractifs et soutient la demande de pétrole brut malgré les vents contraires macroéconomiques.

Perspectives météorologiques et opérationnelles

Le risque météorologique est actuellement concentré sur la saison des ouragans dans l’Atlantique et son impact sur la production et le raffinage dans le golfe du Mexique américain. La tempête Isaias a déjà interrompu environ un quart de la production offshore et, bien que les arrêts soient supposés temporaires, cet épisode souligne la fragilité des chaînes d’approvisionnement lorsqu’elles sont confrontées en plus aux perturbations liées à la guerre. En outre, de nouvelles tempêtes touchant les centres de raffinage de la côte du Golfe pourraient accentuer la tension sur le diesel et l’essence, même si la production de brut n’est pas fortement endommagée.

Les températures dans les principales régions consommatrices au quatrième trimestre influenceront également la demande. Un hiver plus froid que la moyenne en Europe ou en Asie du Nord augmenterait de manière disproportionnée la demande de gasoil et de fioul domestique, élargissant encore les cracks et renforçant la backwardation. À l’inverse, un hiver doux allégerait quelque peu la pression sur les distillats moyens, mais ne neutraliserait pas entièrement les primes de risque liées à la sécurité tant que le détroit d’Ormuz et les infrastructures de transport resteront vulnérables.

Perspectives de trading (1 à 2 prochaines semaines)

• Biais : modérément haussier sur les échéances rapprochées, prudent au-delà du T1 2027. La backwardation et la vigueur des cracks du diesel plaident en faveur d’une robustesse durable des contrats WTI et Brent d’échéance rapprochée tant que les risques au Moyen-Orient et les perturbations liées aux ouragans persistent.
• Producteurs : Envisager une couverture progressive des volumes 2027-2029 lorsque le WTI reste dans le milieu ou le haut des 70 USD et le Brent dans le haut des 80 USD ou le bas des 90 USD, afin de verrouiller des marges attractives par rapport à la courbe des coûts à terme tout en conservant davantage de flexibilité en 2026, où le risque haussier est le plus important.
• Consommateurs (raffineurs, grands utilisateurs finaux) : Pour les acheteurs physiques exposés au diesel et au carburéacteur, donner la priorité à la sécurisation des barils du T4 2026-T1 2027 via des contrats à terme ou des structures optionnelles, car les cracks et les bases des distillats moyens devraient rester élevés même si les prix du brut au comptant se corrigent.
• Intervenants spéculatifs : Les spreads et les cracks pourraient offrir de meilleures opportunités ajustées du risque que les positions longues fermes. Une position longue sur les échéances rapprochées et courte sur les échéances différées du WTI ou du Brent, ainsi qu’une position longue sur le gasoil contre le brut, sont cohérentes avec les fondamentaux actuels, mais une discipline stricte sur les stops est essentielle compte tenu des risques liés aux annonces politiques et de paix.

Perspectives directionnelles des prix à 3 jours

• NYMEX WTI Nov 26 : Biais légèrement haussier avec une forte volatilité intrajournalière ; les nouvelles liées à la guerre et aux ouragans devraient dominer les données macroéconomiques. Le marché devrait continuer d’évoluer dans une large fourchette de 88 à 95 USD/baril, avec de possibles pics intrajournaliers.
• ICE Brent Dec 26 : Biais haussier légèrement plus marqué que pour le WTI en raison des primes de risque du transport maritime et de l’exposition au détroit d’Ormuz ; il devrait se maintenir au-dessus de 100 USD/baril tant que les attaques contre les pétroliers et les risques pesant sur les oléoducs persistent.
• ICE Gas Oil (échéance proche) : Biais haussier ; les cracks du diesel et le faible niveau des stocks laissent présager de nouvelles hausses ou, au minimum, le maintien de niveaux élevés proches des sommets actuels, notamment si de nouvelles perturbations touchent le raffinage européen ou américain ou si les signaux de demande hivernale se renforcent.