Odbicie notowań kontraktów terminowych na olej palmowy wraz ze wzrostem popytu na biodiesel i ryzykiem pogodowym zaostrza perspektywę rynku

Kontrakty terminowe na olej palmowy na malezyjskim rynku derywatów odnotowały szerokie odbicie, z najbliższą częścią krzywej handlującą w okolicach 4 500–4 700 MYR/t i dziennymi wzrostami bliskimi 2%. Lepsze dane eksportowe, wspierające sygnały z polityki biodieselowej oraz rosnące ryzyka pogodowe zaostrzają bilans terminowy i wspierają ceny aż do 2027 r.

Rynek przeszedł od fazy konsolidacji do bardziej konstruktywnego tonu. Kontrakty bazowe odrobiły ostatnią słabość w ślad za mocniejszym eksportem oraz oczekiwaniami, że wyższa domieszka biodiesla w Indonezji wchłonie dodatkowe wolumeny. Jednocześnie analitycy sygnalizują rosnące prawdopodobieństwo silnego zjawiska El Niño pod koniec 2026 r., co może ograniczyć wzrost plonów właśnie w momencie, gdy zapasy zbliżają się do wieloletnich maksimów. Tworzy to zmienne, ale wyraźnie wspierane otoczenie cenowe, w którym korekty postrzegane są bardziej jako okazje do kupna niż początek głębszego trendu spadkowego.

Ceny i krzywa terminowa

Futures na surowy olej palmowy (CPO) na giełdzie MDEX na dzień 16 czerwca 2026 r. pokazują mocną, lekko wznoszącą się krzywą od połowy 2026 r. do początku 2027 r.:

Przednia część krzywej odbiła w kierunku przedziału 4 500–4 700 RM/t, zgodnie z ostatnimi doniesieniami, że kontrakt benchmarkowy FCPO handlował mniej więcej płasko w okolicach 4 475 RM/t na początku tego tygodnia po przetestowaniu niższych poziomów. Spójne dzienne wzrosty rzędu ~80–90 MYR w większości notowanych serii wskazują na szerokie zainteresowanie zakupami, a nie na wąski squeeze na kontraktach front‑month.

Podaż, popyt i czynniki regulacyjne

Po stronie popytowej, nowe szacunki eksportu za pierwszą połowę czerwca pokazują wzrost wysyłek malezyjskiego oleju palmowego o ok. 10–24% względem analogicznego okresu poprzedniego miesiąca, co pomaga łagodzić obawy o sezonowe odbudowywanie zapasów. Wsparcie po stronie popytu pojawia się w momencie, gdy Malezja obniżyła swoją referencyjną cenę CPO na lipiec, ale utrzymała cło eksportowe na poziomie 10%, poprawiając konkurencyjność eksportu bez zmiany stawki taryfowej.

Kluczowy strukturalny impuls pochodzi z segmentu biodiesla. Indonezja ma wdrożyć od 1 lipca 2026 r. mandat mieszania biodiesla B50, co znacząco zwiększy krajową absorpcję oleju palmowego i ograniczy dostępność eksportową. W połączeniu z własnymi programami biodieselowymi Malezji wzmacnia to popyt w średnim terminie, szczególnie jeśli zużycie paliw transportowych pozostanie odporne pomimo wysokich globalnych cen energii.

Po stronie podaży zapasy w Malezji na koniec maja były blisko 10‑letniego maksimum, na poziomie ok. 2,4 mln ton, wyraźnie wyżej rok do roku dzięki solidnej produkcji. Badania rynkowe wskazują jednak obecnie na znacznie wyższe prawdopodobieństwo wystąpienia w tym roku silnego El Niño, które historycznie wiązało się ze spadkiem plonów i zmianą globalnej produkcji oleju palmowego z wzrostu na spadek w przedziale 2–9%. Połączenie wysokiego poziomu wyjściowych zapasów z rosnącym ryzykiem pogodowym w horyzoncie terminowym jest kluczowym powodem, dla którego krzywa pozostaje wspierana.

Perspektywy pogodowe

Agencje klimatyczne i analitycy plantacji raportują, że warunki El Niño są już obecne, a szansa na „bardzo silne” zjawisko pod koniec 2026 r. rośnie w kierunku poziomu ok. 60%. Dla kluczowych regionów uprawy w Malezji i Indonezji oznaczałoby to prawdopodobnie gorętsze, bardziej suche warunki później w tym roku i w 2027 r., z opóźnionym wpływem na plony.

Na razie obszary uprawy palmy olejowej znajdują się w typowym sezonowym trendzie wzrostu produkcji i jak dotąd nie wystąpił żaden gwałtowny szok pogodowy. Premia za ryzyko zaczyna jednak być wyceniana, zwłaszcza dalej na krzywej, gdzie kontrakty na 2027 r. są jedynie nieznacznie powyżej serii pobliskich, co pozostawia przestrzeń do dalszego, pogodowo napędzanego przeszacowania.

Fundamenty rynku i nastroje

• Zapasy: Zapasy w Malezji blisko poziomów najwyższych od dekady zapewniają krótkoterminową poduszkę bezpieczeństwa, ograniczając natychmiastowy potencjał wzrostowy, ale jednocześnie ustawiając rynek pod potencjalnie gwałtowniejsze ruchy, jeśli El Niño ograniczy przyszłą podaż.
• Olej konkurencyjny: Ostatnia słabość oleju sojowego i szerszego rynku olejów roślinnych ciążyła notowaniom oleju palmowego, jednak najnowsze odbicie pokazuje, że własne fundamenty palmy (eksport, biodiesel) ponownie wysuwają się na pierwszy plan.
• Powiązanie z energią: Zmienność cen ropy naftowej nadal wpływa na olej palmowy poprzez marże na biodieslu; wyższe ceny energii generalnie wspierają dobrowolne mieszanie i tym samym popyt na palmę.
• Polityka: Indonezyjski mandat B50 oraz niezmienione 10% cła eksportowego Malezji przy niższej cenie referencyjnej łącznie nieznacznie przesuwają równowagę w kierunku ciaśniejszej podaży w handlu międzynarodowym.

Perspektywa handlowa i 3‑dniowy ogląd rynku

Perspektywa handlowa

• Producenci: Wykorzystaj obecne odbicie w kierunku 4 500–4 700 MYR/t na kontraktach z dostawą w połowie 2026 r. do stopniowego zabezpieczania sprzedaży, ale pozostaw część potencjału wzrostowego otwartą, biorąc pod uwagę ryzyko El Niño i start indonezyjskiego mandatu B50.
• Konsumenci (rafinerie, producenci żywności): Rozważ umiarkowane wydłużenie zabezpieczenia dostaw na początku 2027 r., dopóki krzywa terminowa znajduje się jedynie nieznacznie powyżej miesięcy pobliskich, ponieważ pogodowo wymuszone cięcia prognoz podaży mogą w dalszej części roku zwiększyć nachylenie krzywej.
• Spekulanci: Spadki z powrotem w okolice dolnych poziomów 4 400 na kontraktach bazowych mogą oferować krótkoterminowe okazje do kupna, przy czym downside jest amortyzowany przez silne dane eksportowe i wsparcie ze strony polityki, jednak pozycjonowanie powinno uwzględniać wysoką zmienność związaną z nagłówkami pogodowymi.

3‑dniowy kierunkowy ogląd rynku (kluczowe kontrakty MDEX)

• FCPO sie 2026: Lekka przewaga wzrostów do ruchu bocznego w przedziale 4 500–4 600 MYR/t, w miarę jak rynek przetwarza mocne dane eksportowe z połowy czerwca oraz informacje dotyczące biodiesla.
• FCPO lis 2026: Nieco mocniejszy ton względem serii pobliskich, odzwierciedlający rosnące ryzyko pogodowe pod koniec 2026 r.; możliwe dalsze umiarkowane wzrosty, jeśli prognozy dotyczące El Niño ulegną wzmocnieniu.
• FCPO mar 2027: Stabilnie do wyżej; podatny na ruch w górę, jeśli nowe raporty potwierdzą zaostrzającą się perspektywę podaży, ponieważ obecne wyceny zawierają jedynie ograniczoną premię za ryzyko pogodowe.