Rynek oleju palmowego pod presją słabych olejów konkurencyjnych i tańszej ropy

Kontrakty terminowe na olej palmowy pozostają pod presją, ponieważ słabość konkurencyjnych olejów roślinnych, niższe ceny ropy naftowej oraz oczekiwania wzrostu produkcji w Malezji przeważają nad niedawnym ożywieniem eksportu. Ceny konsolidują się poniżej ostatnich szczytów, co pozostawia rynek podatnym na dalsze spadki, o ile popyt nie ulegnie wzmocnieniu lub rynki energii nie odreagują. Po kilku tygodniach wzrostów malezyjskie kontrakty terminowe na olej palmowy osłabły; benchmarkowy kontrakt sierpniowy zakończył ostatnio notowania niżej, gdy wyprzedaż na rynku oleju sojowego i ropy naftowej rozlała się na cały kompleks olejów roślinnych. Pomimo wyraźnego odbicia eksportu na początku czerwca, silna produkcja krajowa i oczekiwania wyższej podaży w czerwcu ograniczają zwyżki i utrzymują ostrożne nastroje.

Ceny i spready

Benchmarkowy kontrakt sierpniowy na olej palmowy na giełdzie Bursa Malaysia spadł ostatnio o ok. 0,6% do około 1 099 USD za tonę, co odpowiada mniej więcej 1 020–1 040 EUR za tonę przy obecnych kursach wymiany. Lokuje to notowania nieco poniżej trzytygodniowego szczytu z początku czerwca oraz w dolnej połowie ostatniego przedziału wahań. Słabość konkurencyjnych olejów roślinnych była kluczowym czynnikiem: najbardziej aktywny kontrakt na olej sojowy na giełdzie Dalian spadł o ok. 0,3%, kontrakt na olej palmowy w Dalian zniżkował o ponad 1%, a kontrakty na olej sojowy w Chicago straciły blisko 1,8%. Ruchy te zawęziły tradycyjny dyskonto oleju palmowego wobec innych olejów, ograniczając jego przewagę cenową na kluczowych rynkach importowych. Ceny ropy naftowej również osłabły – Brent cofnął się w okolice niskich 80 USD za baryłkę w połowie czerwca po wstępnym porozumieniu USA–Iran w sprawie zakończenia działań zbrojnych i przywrócenia przepływów przez Cieśninę Ormuz. Podważyło to wsparcie dla oleju palmowego ze strony kompleksu biopaliw i wzmocniło niedawną korektę spadkową na rynku terminowym.

Czynniki podaży i popytu

Po stronie podaży, produkcja krajowa w Malezji wykazuje silny wzrost, a uczestnicy rynku oczekują dalszego zwiększenia wolumenów w czerwcu, gdy plantacje wchodzą głębiej w sezonowy trend wzrostowy. Te oczekiwania wyższej podaży ciążą nastrojom i ograniczają wpływ czynników wspierających, takich jak ryzyka pogodowe czy potencjalnie wyższy popyt później w roku. Pomimo nadwyżki produkcji, wyniki eksportowe się poprawiły. Operatorzy pomiaru ładunków poinformowali, że eksport oleju palmowego z Malezji w dniach 1–15 czerwca wyraźnie wzrósł; jeden z inspektorów szacuje miesięczny wzrost na blisko 24%, a inny na około 10%. Silniejsze wysyłki sugerują odnowienie zainteresowania odbudową zapasów przez kluczowych nabywców, jednak dotychczasowa poprawa nie wystarcza, by zniwelować obawy o narastającą dostępność surowca na rynku krajowym. Indie, jeden z głównych konsumentów, prezentują mieszany obraz. Import oleju palmowego w maju nieznacznie odbił z czteromiesięcznego dołka, ale pozostaje poniżej typowych poziomów, ponieważ rafinerie w coraz większym stopniu przestawiają się na tańszy olej sojowy po tym, jak olej palmowy utracił część przewagi cenowej. Ten efekt substytucji ogranicza tempo wzrostu popytu na olej palmowy, nawet jeśli dane eksportowe wskazują na umiarkowane ożywienie.

Fundamenty i polityka

Fundamenty w krótkim terminie pozostają lekko niedźwiedzie: rosnąca produkcja w Malezji, łagodniejsze ceny ropy naftowej oraz słabość konkurencyjnych olejów są głównymi czynnikami. Olej palmowy zwykle podąża za ruchami na rynku innych olejów jadalnych, a ostatnia wyprzedaż oleju sojowego i pozostałych olejów roślinnych w trakcie sesji azjatyckiej wywołała otwarcie kontraktów palmowych z luką spadkową, po którym nastąpił w dużej mierze ruch boczny. Na poziomie polityki Malezja obniżyła lipcową cenę referencyjną dla surowego oleju palmowego, utrzymując jednocześnie stawkę cła eksportowego na poziomie 10%. Korekta ta odzwierciedla ostatnie ochłodzenie cen międzynarodowych, ale nie zmienia istotnie obciążenia fiskalnego eksporterów, przez co jej natychmiastowy wpływ stymulujący wysyłki jest ograniczony. W średnim terminie kluczowym czynnikiem pozostaje pogoda. Najnowsze analizy firm badawczych wskazują na rosnące ryzyko zjawiska El Niño, a prognozy sugerują wyższe prawdopodobieństwo silnego epizodu, który mógłby obniżyć plony oleju palmowego pod koniec bieżącego roku i w 2027. Na razie jednak ryzyka te bardziej wspierają oczekiwania cenowe na dalsze terminy niż kontrakty z bliskim terminem dostawy, które pozostają zdominowane przez bieżącą podaż i uwarunkowania makroekonomiczne.

Prognoza pogody

Pogoda w kluczowych regionach produkcyjnych wchodzi w bardziej zmienną fazę. W Indonezji dane meteorologiczne wskazują, że około jedna trzecia monitorowanych stref znajduje się już w porze suchej, co jest spójne z kształtującym się wzorcem El Niño. Choć bieżące warunki polowe są generalnie wystarczające, ryzyko polega na tym, że wyraźne i utrzymujące się El Niño w drugiej połowie 2026 r. może obniżyć plony świeżych kiści owoców do połowy 2027 r. W Malezji oficjalne komunikaty i ostatnie komentarze rynkowe ostrzegają, że silne El Niño mogłoby obniżyć plony krajowe o około 8–10% w tym roku w stosunku do bazowych projekcji, choć wpływ ten prawdopodobnie będzie przesunięty w czasie. Na ten moment produkcja wciąż rośnie sezonowo, więc ryzyko pogodowe działa głównie jako dolne ograniczenie dla cen kontraktów z dłuższym terminem, a nie jako główny czynnik dla kontraktu front‑month.

Krótkoterminowa perspektywa rynku

W najbliższych dniach kontrakty terminowe na olej palmowy prawdopodobnie pozostaną w przedziale wahań lub lekko słabsze, ponieważ rynek przetwarza informacje o silnej podaży krajowej, niższych cenach ropy i najnowszych danych eksportowych. Dalsze osłabienie rynku olejów roślinnych w Chicago lub Dalian wzmocniłoby presję spadkową, zwłaszcza jeśli ringgit pozostanie mocny wobec dolara amerykańskiego. Potencjał spadkowy może być jednak ograniczony przez poprawiający się popyt eksportowy oraz rosnącą świadomość narastających ryzyk pogodowych w dalszej części roku. Jeśli ceny ropy ustabilizują się lub odbiją z ostatnich minimów, a olej sojowy znajdzie wsparcie, olej palmowy może odnotować umiarkowane techniczne odbicie z obecnych poziomów, choć utrzymujące się rajdy wzrostowe będą prawdopodobnie wymagały wyraźniejszych sygnałów zacieśniania się zapasów.

Perspektywy handlowe

• Krótkoterminowe nastawienie: Lekko niedźwiedzie do neutralnego. Rozważyć sprzedaż zwyżek w kierunku górnego ograniczenia ostatniego przedziału wahań, z ciasnym zarządzaniem ryzykiem ze względu na pogodowe ryzyka wzrostowe.
• Strategia hedgingowa dla producentów: Utrzymać lub nieznacznie zwiększyć poziom zabezpieczeń dla wysyłek w III kw., dopóki ceny pozostają powyżej kosztów produkcji, ale pozostawić część ekspozycji otwartą, aby skorzystać z potencjalnego wzmocnienia rynku związanego z El Niño pod koniec 2026 r.
• Odbiorcy końcowi i rafinerie: Wykorzystać obecne osłabienie cen do zabezpieczenia części potrzeb na III–IV kw., jednocześnie rozkładając w czasie zakupy, by skorzystać z ewentualnych dalszych spadków wywołanych ruchami cen ropy lub nastrojami risk‑off na rynkach makro.
• Transakcje spreadowe i międzytowarowe: Monitorować spready pomiędzy olejem palmowym i sojowym; jeśli dyskonto oleju palmowego ponownie się rozszerzy, może dojść do przesunięcia popytu z oleju sojowego z powrotem na palmowy, co stworzy okazje do arbitrażu między olejami.

3‑dniowa perspektywa kierunkowa (w EUR)

• Bursa Malaysia FCPO (kontrakt Aug): Lekki potencjał spadkowy do ruchu bocznego; oczekiwane wahania mniej więcej w paśmie od −1% do +1% w ujęciu EUR, z przewagą ryzyka w dół, jeśli ropa i olej sojowy będą kontynuować spadki.
• Fizyczny CPO FOB Malezja: Stabilny do lekko słabszego, przy ostrożnym nastawieniu kupujących; głównymi źródłami krótkoterminowej zmienności pozostają fracht i kursy walutowe.
• CPO dostarczony do Indii (CIF, przeliczony na EUR): W większości stabilny, ponieważ rafinerie równoważą tańsze alternatywy w postaci oleju sojowego z potrzebą odbudowy zapasów oleju palmowego przed sezonem wzmożonego popytu świątecznego w dalszej części roku.