Wzrost notowań kontraktów terminowych na olej palmowy na MDEX mimo wysokich zapasów i słabego eksportu

Kontrakty terminowe na olej palmowy na giełdzie MDEX kontynuowały odbicie 16 czerwca, rosnąc o około 2% wzdłuż całej krzywej, ponieważ uczestnicy rynku wyceniali bardziej ograniczoną podaż w terminach dalszych oraz ryzyko pogodowe, pomimo uporczywie wysokich zapasów w Malezji i słabego popytu eksportowego. Ceny pną się wyżej wchodząc w okres szczytowego popytu, wspierane przez słabsze dane produkcyjne oraz rosnące oczekiwania na zwiększoną zmienność pogodową związaną z El Niño w Azji Południowo‑Wschodniej. Jednocześnie zapasy w Malezji wzrosły do najwyższych poziomów od kilku lat, gdyż eksport w maju wyraźnie spowolnił, ograniczając potencjał wzrostowy i utrzymując krzywą terminową jedynie umiarkowanie rosnącą. Rynek znajduje się obecnie pomiędzy byczymi sygnałami podażowymi a niedźwiedzimi wskazaniami dotyczącymi zapasów i popytu, co skutkuje nerwowym, ale ukierunkowanym w górę handlem, w którym krótkoterminowy ruch cenowy prawdopodobnie będą determinować doniesienia o pogodzie oraz comiesięczne dane MPOB.

Ceny i krzywa terminowa

Kontrakty na surowy olej palmowy na MDEX 16 czerwca 2026 zakończyły dzień o około 1,8–2,0% wyżej dzień do dnia w całym aktywnie handlowanym paśmie, przy czym najbliższy kontrakt na lipiec 2026 zamknął się na poziomie 4 501 MYR/t (≈960 EUR/t przy kursie 4,7 MYR/EUR). Kontrakty na sierpień i wrzesień 2026 zakończyły odpowiednio na 4 539 i 4 574 MYR/t (≈965–975 EUR/t), podczas gdy kontrakt na listopad 2026 zamknął się na 4 636 MYR/t (≈987 EUR/t), potwierdzając łagodny kontango na krzywej dla 2026 r.

Na dalszych terminach kontrakty na styczeń–marzec 2027 były notowane w okolicach 4 678–4 686 MYR/t (≈995–1 000 EUR/t), jedynie nieznacznie powyżej wartości najbliższych serii, co sygnalizuje, że rynek oczekuje stosunkowo dobrej dostępności towaru, ale jest skłonny płacić umiarkowaną premię za ryzyko pogodowe i regulacyjne w przyszłości. Dzienne przedziały wahań pozostały szerokie (około 200 MYR/t dla najbliższych miesięcy), co podkreśla utrzymującą się aktywność spekulacyjną i wrażliwość na nowe dane.

Podaż, popyt i zapasy

Po stronie podaży dane Malezyjskiej Rady Oleju Palmowego (MPOB) za maj 2026 pokazują produkcję na poziomie około 1,52 mln ton, o 7% mniej miesiąc do miesiąca i o 14% mniej rok do roku, co potwierdza sezonowo słabą i poniżej trendu ścieżkę produkcji. Mimo to zapasy na koniec maja wzrosły dalej do około 2,43 mln ton, o ponad 5% w porównaniu z kwietniem i ponad 20% powyżej poziomu sprzed roku, co podkreśla, że słaby eksport i umiarkowane zużycie krajowe przeważyły nad spadkiem produkcji.

Eksport z Malezji w maju spadł o około 14–15% miesiąc do miesiąca i o ponad 20% rok do roku do około 1,11 mln ton, ponieważ główni nabywcy w Indiach i Chinach korzystali z istniejących zapasów i reagowali na relatywnie drogi olej palmowy w porównaniu z konkurencyjnymi olejami roślinnymi. Krajowe zużycie (disappearance) nieznacznie osłabło miesiąc do miesiąca, ale pozostało nieco powyżej poziomu sprzed roku, wspierane przez utrzymujący się popyt na biopaliwa i stabilne zużycie do celów spożywczych. Ogólnie rzecz biorąc, globalny bilans wydaje się mniej napięty, niż sugeruje to zachowanie cen, a obecne odbicie jest napędzane bardziej przez ryzyka w horyzoncie przyszłym niż przez niedobór w dostawach najbliższych.

Fundamenty i czynniki zewnętrzne

Kluczowym makro fundamentem jest rozwijający się sygnał El Niño. Najnowsze biuletyny WMO i NOAA wskazują na około 80% prawdopodobieństwo wystąpienia warunków El Niño w okresie czerwiec–sierpień 2026, z istotną szansą, że zjawisko osiągnie co najmniej umiarkowaną siłę. Dla producentów oleju palmowego w Malezji i Indonezji silniejsze i bardziej długotrwałe El Niño zazwyczaj budzi obawy o bardziej suche warunki i potencjalne spadki plonów w dalszej części roku, nawet jeśli obecnie warunki polowe są nadal zadowalające.

Równocześnie oczekiwania nieco niższej produkcji malezyjskiego CPO w 2026 r. (około 19,5–19,8 mln ton wobec 20,28 mln ton w 2025 r.) wskazują na strukturalnie ciaśniejsze tło podażowe w średnim terminie. Krótkoterminowo jest to jednak równoważone przez obfite zapasy krajowe oraz poprawiającą się dostępność olejów roślinnych gdzie indziej, szczególnie słonecznikowego i rzepakowego, co ogranicza zdolność oleju palmowego do trwałego wybicia w górę bez wyraźnego szoku pogodowego lub ponownego, silnego ożywienia popytu.

Prognoza pogody w kluczowych regionach

Krótkoterminowe warunki pogodowe w kluczowych obszarach upraw palm w Malezji i Indonezji pozostają generalnie sprzyjające, z regularnymi opadami nadal wspierającymi bieżący rozwój upraw. Główne ryzyko wiąże się z prognozowanym przejściem do silniejszych warunków El Niño w III kwartale, co może prowadzić do ograniczenia opadów i wyższych temperatur w części obszaru morskiej Azji Południowo‑Wschodniej w późniejszej części 2026 r.

Na razie modele pogodowe nie wskazują jeszcze na bezpośrednio zagrażający poważny deficyt wilgoci, jednak premia za ryzyko jest stopniowo wbudowywana w kontrakty z odroczonym terminem dostawy, co odzwierciedla umiarkowane kontango na MDEX poza końcówką 2026 r. Uczestnicy rynku będą uważnie śledzić aktualizacje prognoz ENSO oraz wysokoczęstotliwościowe dane o opadach w okresie lipiec–wrzesień, który jest kluczowym oknem dla kształtowania potencjału plonów na 2027 r.

Perspektywy handlowe i strategie

• Krótki termin (kolejne 1–2 tygodnie): Przy kontraktach front‑month MDEX w pobliżu 4 500 MYR/t (≈960 EUR/t) po gwałtownym dziennym wzroście, przestrzeń do dalszych krótkoterminowych zwyżek wydaje się ograniczona, o ile nie pojawią się nowe sygnały stresu pogodowego lub silniejsze dane eksportowe. Inwestorzy momentum mogą rozważać sprzedaż wzrostów w rejonie 4 600–4 650 MYR/t (≈980–990 EUR/t) przy braku nowych, wyraźnie byczych impulsów.
• Średni termin (III kw. 2026): Biorąc pod uwagę produkcję poniżej trendu i rosnące ryzyko El Niño, ostrożne pozycje długie w kontraktach z odroczonym terminem dostawy na 2026 r. / początek 2027 r. mogą być uzasadnione jako zabezpieczenie przed spadkiem plonów, lecz powinny być ograniczone wielkościowo ze względu na wysokie bieżące zapasy i kruchy popyt importowy.
• Nabywcy fizyczni: Importerzy z niepokrytymi potrzebami na III/IV kw. mogą rozważyć stopniowe budowanie zabezpieczenia przy spadkach cen z powrotem w okolice lub poniżej 4 400 MYR/t (≈935 EUR/t), unikając jednocześnie pogoń za krótkoterminowymi, pogodowo napędzanymi skokami cen.

3‑dniowa kierunkowa prognoza (w ujęciu EUR)

• MDEX Nearby (Jul 2026): Lekko niedźwiedzia do bocznej w EUR; ostatnie odbicie prawdopodobnie skonsoliduje się w paśmie równowartości 930–980 EUR/t, podczas gdy rynek będzie trawił majowe dane MPOB i śledził badania eksportowe.
• MDEX Q4 2026 Strip (Oct–Dec): Ruch boczny do lekko byczego; kontango sugeruje ograniczony potencjał spadkowy, podczas gdy nagłówki związane z El Niño mogą wywołać krótkotrwałe testy poziomów powyżej 1 000 EUR/t, jeśli ryzyka pogodowe się nasilą.
• MDEX Early 2027 (Jan–Mar): Stabilny do lekko mocniejszego; obecne poziomy w okolicach 995–1 000 EUR/t wydają się uczciwie wycenione, a kierunek będzie głównie uzależniony od aktualizowanych sygnałów pogodowych i danych dotyczących popytu eksportowego.